之所以對(duì)中昌數(shù)據(jù)初步研究，是因?yàn)橐粋€(gè)同事說(shuō)他學(xué)了技術(shù)分析，發(fā)現(xiàn)中昌數(shù)據(jù)出現(xiàn)了超跌的現(xiàn)象，看有沒(méi)有買入的機(jī)會(huì)。

　　我首先看了下最近中昌數(shù)據(jù)的股價(jià)走勢(shì)圖。從2019年1月10日的21.98元跌到目前的11.55元，斷崖式下跌，區(qū)間成交量3.54億股，成交額 51.7億元，均價(jià)14.4.區(qū)間換手率116%(占流通股)。可謂是慘烈來(lái)形容。那么到底是說(shuō)明原因?qū)е碌哪?如果從消息面來(lái)講，因?yàn)槭菦](méi)有重大關(guān)于個(gè)股的利空消息。唯一可以扯上關(guān)系的是最近因?yàn)橛鞋F(xiàn)金無(wú)力償還和商譽(yù)過(guò)大可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息有問(wèn)題的消息影響。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

　　中昌數(shù)據(jù)是一家主要從事的業(yè)務(wù)為大數(shù)據(jù)營(yíng)銷業(yè)務(wù)。可以說(shuō)是市場(chǎng)非常熱捧的概念：大數(shù)據(jù)營(yíng)銷。最開始其并不是以此為主業(yè)，他是從以民營(yíng)海運(yùn)業(yè)務(wù)為主，由于虧損置出換成大數(shù)據(jù)營(yíng)銷的。他的上游供應(yīng)商是百度，騰訊，360,等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)商以及網(wǎng)絡(luò)推廣商，下游客戶是百度等網(wǎng)絡(luò)科技技術(shù)公司，網(wǎng)絡(luò)游戲公司，電子產(chǎn)品公司，他們需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷來(lái)推廣自己的產(chǎn)品或者服務(wù)。公司是屬于輕資產(chǎn)公司，基本上沒(méi)有說(shuō)明固定資產(chǎn)投資，主要的成本是付給渠道商的渠道費(fèi)和人工薪酬費(fèi)用。員工構(gòu)成以銷售人員為主，占比60%。

　　主要業(yè)績(jī)

　　直接來(lái)看業(yè)績(jī)——2015年-2018年三季度，營(yíng)業(yè)收入為：4.06億元、13.14億元、21.35億元、21.54億元，歸母凈利潤(rùn)為：0.18億元、0.34億元、1.19億元、0.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為：2.09億元、-2.37億元、0.77億元、-0.21億元，銷售毛利率為：35.83%、16%、12.57%、10.95%。銷售凈利率為：6.36%、-0.13%、5.55%、4.82%。

　　從業(yè)績(jī)可以看出公司收入在逐年遞增，凈利潤(rùn)微增，現(xiàn)金流和銷售毛利率和銷售凈利率卻逐年下滑。

　　貨幣資金

　　公司2018年第三季度的合并報(bào)表貨幣資金數(shù)額為5.58億元，年初未6.74億元，主要為銀行存款。那么這部分銀行存款放在銀行會(huì)產(chǎn)生多少利息收入呢，合并報(bào)表中的利息收入為0.02億元。考慮到是第三季度，換成年化就是0.02/3*4=0.0267億元，年利息率為0.0267/5.58=0.48%(如果換成年平均貨幣資金更低)。定期存款或者理財(cái)一般都有3%或者4%的利息收入，但企業(yè)它需要有一些流通性，一般活期利率是0.35%。0.48%接近0.35%，但是一般公司都會(huì)做一點(diǎn)定期增加點(diǎn)收益。一家公司合理的利息收益率在1%~2%之間(個(gè)人去買余額寶都可能3%的利息收入)，值得關(guān)注。

　　應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款

　　公司2018年第三季度應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)數(shù)額為7.22億元，占比17.08%，同比增長(zhǎng)47.61%，與營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)48.86%持平，可見此部分增長(zhǎng)有可能是信用政策放松增加導(dǎo)致。占銷售收入比重33.50%，占比份額較大，而且應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加。

　　計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為0.05億元，占比0.2%左右。由于同比增長(zhǎng)一半以上的應(yīng)收款，所以可能計(jì)提的壞賬比例相對(duì)比較小。但是應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的占比太大。從中報(bào)中我們可以看出公司的壞賬計(jì)提的政策有所變化，一年以內(nèi)的壞賬5%的比例換成了0.5年內(nèi)0%和0.5-1年比例5%;2-3年計(jì)提30%變成了50%。這對(duì)公司短期內(nèi)增加應(yīng)收來(lái)說(shuō)會(huì)相對(duì)減少計(jì)提的比例。從占比如此大的應(yīng)收款來(lái)看，公司可能存在壞賬準(zhǔn)備調(diào)整情況。如果按照之前的壞賬政策，增加的一般應(yīng)收款應(yīng)該按照5%計(jì)提，就會(huì)增加壞賬7.22*47%/2*5%=0.08億元。這部分需要繼續(xù)跟蹤。

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