2020消防概念股票龍頭:威海廣泰(002111)
威海廣泰(002111)公司動態(tài)點評:業(yè)績符合預(yù)期 成長加速
類別:公司 機構(gòu):長城證券股份有限公司 研究員:王志杰/曲小溪/劉峰 日期:2020-05-07
年報業(yè)績符合預(yù)期,季報業(yè)績考慮同期會計政策的影響增長可觀:2019年公司實現(xiàn)營收25.5 億元,同比增長16.7%,歸母凈利潤3.32 億元,同比增長41.3%,扣非歸母凈利潤2.53 億元,同比增長17.1%,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達6.10 億元,同比上年的1.04 億元大幅增加,2020 年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入4.38 億元,同比增長24.85%,凈利潤0.53 億,同比下降9.24%,若考慮到去年同期會計估計變更減值減少的3990 萬壞賬準備,扣除該方面的影響,較去年同期2,469 萬元增長103%。公司行業(yè)景氣度較高,在手訂單充足,2020 年業(yè)績有望繼續(xù)保持較好增長。
空港地面設(shè)備國產(chǎn)化龍頭,受益機場建設(shè)補短板加速,油改電疊加進口替代,國內(nèi)市場占有率有望穩(wěn)定向上。(1)受益機場建設(shè)補短板加速,我國運輸機場2020/2025 年分別有望達到260/370 個,2018-2025 年CAGR為6.7%,相較于2014-2018 年CAGR3.86%有較大幅度提升;通航方面,2018年通航機場為399 個,根據(jù)規(guī)劃2020/2030 年分別有望達到500/2058 個,2018-2030 年預(yù)計CAGR 為14.65%。民航的快速擴容有望在2019-2021年為空港設(shè)備行業(yè)帶來年均超50 億市場空間。根據(jù)我們模型測算,同時考慮運輸機場、通用機場建設(shè)帶來的市場份額以及公司在軍品市場的拓展,公司2020-2021 年將有望獲得年均約17.5 億空港設(shè)備收入,相較于2017-2018 年均10.10 億收入大幅增長。(2)公司空港設(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力及市占率有望提升,空港地面設(shè)備為公司營收主要來源,占比穩(wěn)定在50%左右。空港業(yè)務(wù)在中高端客戶及軍方市場突破上成效顯著,競爭力上,相較于國內(nèi)外同業(yè)公司,公司具備品種齊全優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、搶先布局油改電優(yōu)勢以及成本管控優(yōu)異致使競標(biāo)優(yōu)勢顯著,目前公司主要產(chǎn)品已經(jīng)基本不受制于進口零部件,行業(yè)進口品牌產(chǎn)品也因疫情原因進入國內(nèi)市場較為困難,公司有望加快提升高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代水平,進一步提高國內(nèi)市場占有率。(3)引入山東機場投資控股公司,利于未來業(yè)務(wù)拓展:一季度末,山東機場投資控股有限公司持有公司885 萬股,持股比例2.32%,同時,煙臺機場持有2.05%的股份,機場是公司產(chǎn)品的主要客戶之一,山東地區(qū)膠州機場、濟南機場等投資規(guī)模大,設(shè)備需求強,有利于公司空港設(shè)備的持續(xù)拓展。
雙主業(yè)+軍工發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢,消防向應(yīng)急救援轉(zhuǎn)變,軍工業(yè)務(wù)持續(xù)擴張:
公司空港設(shè)備、消防應(yīng)急以及無人機三大業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢,空港地面設(shè)備、軍用特種車輛、消防車均屬改裝車輛,可以實現(xiàn)技術(shù)共享;消防報警設(shè)備和消防車輛同屬消防行業(yè),可以實現(xiàn)渠道共享;其軍用無人機可受益于空港地面設(shè)備現(xiàn)有渠道,而空港地面設(shè)備也可受益于其軍工業(yè)務(wù)渠道獲得軍用機場設(shè)備訂單,雙主業(yè)+軍工協(xié)同效應(yīng)顯著。在消防應(yīng)急業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司進軍中高端市場,消防營收快速增長,毛利率遠超同業(yè)。隨著我國消防基建補短板,且消防部隊正式移交應(yīng)急管理部后消防部隊出警場景更為多樣化,應(yīng)急救援市場空間廣闊,預(yù)計未來五年消防車市場總需求約達560 億元,助力公司業(yè)績穩(wěn)增長。公司2019 年度軍品獲得突破性進展,全年累計簽訂軍品裝備合同或中標(biāo)軍品采購項目金額為 12.93 億元,占2019 全年總營收的51%。2020 年1 月16 日,公司再度發(fā)布簽訂軍用特種裝備合同的公告,合同金額合計1.04 億元,公司的軍用特種裝備、軍用消防車、軍用靶機等軍用產(chǎn)品均獲得軍方認可,軍品訂單有望繼續(xù)保持擴張,帶動公司整體業(yè)績高增長,未來軍品業(yè)績可期。
投資建議:鑒于公司雙主業(yè)穩(wěn)步向上軍工業(yè)務(wù)大步邁進,我們預(yù)計2020-2022 年歸母凈利潤分別為 4.11 億元、5.06 億元、5.99 億元, EPS 分別為1.08 元、1.33 元、1.57 元,對應(yīng) PE 為13 倍、10 倍、9 倍。
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