深圳華強(qiáng)（000062）：一季度營(yíng)收穩(wěn)健成長(zhǎng) 國(guó)內(nèi)分銷龍頭繼續(xù)成長(zhǎng)

類別：公司 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍/王亮 日期：2020-04-29

公司發(fā)布2020 年一季報(bào)，營(yíng)收穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司發(fā)布2020 年一季報(bào)，2020Q1 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.37 億元，同比增9.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13 億元，同比下滑4.28%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.12 億元，同比增0.94%。實(shí)現(xiàn)毛利率10.01%，同比下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)。

疫情影響公司整體毛利率，但公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控。2020 年一季度全球新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)，一定程度上影響了電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)及景氣度回升，但公司仍然憑借著核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的穩(wěn)健成長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)的略有下滑主要由于疫情影響帶來(lái)的毛利率下降、減免部分租金、匯率動(dòng)蕩造成的匯兌損失以及專項(xiàng)疫情捐贈(zèng)。

費(fèi)用方面，公司2020Q1 銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用同比下降8.68%，其中銷售費(fèi)用同比下降12.74%，加強(qiáng)費(fèi)用管控導(dǎo)致公司費(fèi)用率下降明顯。

展望未來(lái)，分銷龍頭成長(zhǎng)趨勢(shì)不變，看好公司憑借核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)本土分銷商一方面受益于下游需求帶來(lái)的整體電子產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)遇，另一方面擁抱國(guó)內(nèi)旺盛需求所帶動(dòng)的國(guó)產(chǎn)替代浪潮。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，并購(gòu)重組促進(jìn)分銷行業(yè)的整合、集中度提升將是大勢(shì)所趨，其中龍頭廠商將強(qiáng)者恒強(qiáng)，而深圳華強(qiáng)在資源、技術(shù)、規(guī)模、管理、模式以及區(qū)位上均具有優(yōu)秀的核心競(jìng)爭(zhēng)力，收購(gòu)的子公司質(zhì)量?jī)?yōu)異，有望在激烈競(jìng)爭(zhēng)的電子元器件分銷行業(yè)脫穎而出，持續(xù)成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們看好公司作為分銷龍頭擁抱未來(lái)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的成長(zhǎng)遠(yuǎn)景，預(yù)計(jì)公司20-22 年EPS 分別為0.71/0.83/0.98 元，對(duì)應(yīng)PE 為17.32/14.78/12.40 倍。參考可比公司估值，給予對(duì)應(yīng)20年業(yè)績(jī)25 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值17.6 元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。電子行業(yè)周期下行與成長(zhǎng)不及預(yù)期；5G 推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；汽車電子等新興領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。