愛建集團(600643)：投資收益貢獻業績 信托承壓

類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：胡翔/朱潔羽 日期：2020-04-30

事件：公司發布2020 年一季報，實現營業總收入8.36 億元，同比下滑2.41%;歸屬于上市公司股東凈利潤2.88 億元，同比增長8.99%;實現每股收益0.178 元/股。

投資要點

公司2020 年一季度實現歸母凈利潤同比+8.99%，業績符合預期。1)2020 年一季度由于愛建信托計提信托計劃收益，投資收益實現同比增長158%至1.5 億元，驅動一季度歸母凈利潤2.9 億元，同比增長8.99%。

公司2019 年業務擴張致收入端和費用端均實現增長，整體保持穩健發展，業績符合預期。2)2020 年一季度由于疫情+愛建信托持續去通道，總體信托規模下滑(主動管理占比提升)，致手續費及傭金凈收入同比-12%至3.1 億元。公司不斷加強主動管理能力，努力克服金融去杠桿不斷深化、房地產融資政策加劇收緊等復雜形勢，提升信托報酬率，有望一定程度上緩解信托政策趨嚴的壓力。

信托嚴監管下預計承壓，租賃貢獻穩定業績，多元布局打造綜合金融服務體系：1)資管新規下通道與多層嵌套業務規模不斷被壓縮，信托業務結構不斷優化，預計公司主動管理能力增強，2019 年平均年化綜合信托報酬率將較去年提高，行業整體監管趨嚴背景下，預計仍將承壓。2)公司于2018 年9 月底受讓大股東均瑤集團旗下華瑞租賃100%股權，補齊航空、備用發動機等租賃領域，實現2019 全年凈利潤1.1 億元，疊加愛建融資租賃(2019 年凈利潤0.8 億元)，租賃板塊為公司貢獻穩定業績。3)公司布局多元金融，目前公司旗下已有愛建證券、愛建信托、愛建租賃、愛建財富、愛建資產等多家金融子公司，疊加股東均瑤集團的實業優勢，產融結合有望打造綜合金融服務體系，實現公司進一步發展。

大股東持續增持愛建，資產運營效率有望提升：1)2019 年起均瑤集團不斷增持，截至2020 年3 月20 日，持有公司股份占公司總股本的比例為29.00%。且擬于未來6 個月內通過集中競價系統、大宗交易系統、協議轉讓等方式增持公司總股本的0.1%~0.5%的公司股票，彰顯股東對公司的信心。2)均瑤集團以實業投資為主，現已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務和科技創新等五大板塊，愛建集團作為其金融板塊的核心力量，有望與其他板塊實現業務互聯，促進產融結合共同發展。3)公司采取市場化激勵吸引大量優秀外部團隊，為主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎，未來有望提高資產運營效率，助力信托業績穩健增長。

盈利預測與投資評級：信托監管趨嚴承壓，公司盈利水平和運營效率或將持續提升，看好公司綜合金融平臺發展潛力。預計公司2020、2021 年歸母凈利潤分別為14.0、14.6 億元，維持“買入”評級。

風險提示：1)信托監管趨嚴;2)租賃資產質量下滑。