不合算的IPO

　　根據先前的公告，在回調機制啟動之前，中國交通建設股份有限公司向戰略投資者發行了2.2億股股票，網下和網上發行的股票不超過4.38億股，部分股份被保留用于公路和橋梁建設。昨天中國交建發行價確定每股5元的價格上限，中國交建最多只能發行10億股，才能達到50億元的融資上限。但是，國內經紀人給出的合理估值通常高于該價格，中金公司認為，中國交建上市后的合理價格為6元/股〜7.8元/股，華泰股份的合理價格為5.79元/股〜6.57元/股。日新證券認為，中國交建發行價合理交易價格區間為6.28元/股〜7.08元/股，平安證券給出的中國交建發行價區間為6.22元/股〜6.54元/股。

　　實際上，這次A股上市成為中國交建來講是不合算的，中國交建最初持有2.49億股公路和橋梁建設股份，占61%。按照停建前的收盤價14.71元/股計算，中國交建的股票市值為36.63億元，其他股東的股票市值為23.39億元。

　　據一位券商研究員分析，如果中國交建不是IPO，而是讓路橋建設向中國交通建設發行新股，注入中國交通建設的資產，那么中國交通建設的實際流通市值可以增加36.63億元，不需要支付換股款。5.04億股，僅以每股4.56元的價格計算，轉換后的股份價值為23億元。

　　也就是說，按中國交建發行價來算此次IPO收到50億元的募集資金，但直接上市損失了36.63億元的流通股，并支付了不少于23億元的交換對價。這是一項非常不經濟的業務，但中國的建設仍需進行到底，這里的政策導向意圖已經非常明顯。此外，在一個健康的資本市場，上市只是一個公司的開始，這是通過上市后的經營業績進行再融資的長期解決方案。