7月23日，紐約黃金、白銀盤(pán)中一度現(xiàn)沖高后小幅回調(diào)，然國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，滬銀主力合約漲勢(shì)依然強(qiáng)勁。

　　國(guó)內(nèi)貴金屬漲勢(shì)持續(xù)

　　連漲數(shù)日后，7月23日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上滬銀主力合約再度領(lǐng)跑。

　　周四早盤(pán)滬銀大漲超8%，豆粕、淀粉等小幅上漲；滬鎳、玻璃等跌超1%，滬銅、PVC等小幅下跌。截至下午收盤(pán)，滬銀漲幅略有收窄，報(bào)漲7.91%，滬金漲幅為1.11%。

　　當(dāng)日，紐約黃金、白銀盤(pán)中價(jià)格一度沖高后現(xiàn)小幅回調(diào)，但截至北京時(shí)間23日17時(shí)，紐約黃金期貨漲至1882美元/盎司，紐約白銀期貨也回暖至23美元/盎司位置。

　　近一周來(lái)，金銀價(jià)格的瘋狂上行吸引資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　“本周銀價(jià)突破20美元整關(guān)后加速向上，擴(kuò)大戰(zhàn)果，截止22日亞市午盤(pán)，紐約白銀連續(xù)合約最高至23.19美元/盎司，周內(nèi)累計(jì)上漲超3美元/盎司，三日漲幅超15%。國(guó)內(nèi)滬銀期貨和金交所白銀現(xiàn)貨延期合約雙雙封死漲停板，白銀現(xiàn)貨普遍漲超400元/千克，銀價(jià)站上5000元大關(guān)，創(chuàng)七年來(lái)新高。”談及近日貴金屬價(jià)格走勢(shì)，卓創(chuàng)分析師張偉稱。

　　生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)也顯示，22日國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價(jià)為410.25元/克，較21日黃金現(xiàn)貨價(jià)格399.75元/克，漲幅為2.41%；較年初(01.01)黃金現(xiàn)貨價(jià)格342.54元/克，上漲了19.77%；較年內(nèi)谷值（3.19）黃金現(xiàn)貨價(jià)格331.75元/克，上漲了23.66%。而7月22日黃金商品指數(shù)為108.99，創(chuàng)下周期內(nèi)的歷史新高，較2015年08月02日最低點(diǎn)57.68點(diǎn)上漲了88.96%。(注：周期指2011-09-01至今)。在此背景下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金價(jià)格再創(chuàng)近9年價(jià)格歷史新高，22日上海黃金交易所上海金(標(biāo)準(zhǔn)重量1千克、成色不低于99.99%的金錠)午盤(pán)基準(zhǔn)報(bào)價(jià)411.13元/克，較21日午盤(pán)基準(zhǔn)報(bào)價(jià)401.53元/克，上揚(yáng)9.6元/克，漲幅為2.39%。

　　22日國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨價(jià)格5110元/千克，較21日白銀現(xiàn)貨價(jià)格4371.67元/千克，漲幅為9.55%；較年初(01.01)白銀現(xiàn)貨價(jià)格4281.67元/千克，漲幅為16.67%；較年內(nèi)谷值（3.19）白銀現(xiàn)貨價(jià)格2942.67元/千克，上漲了73.65%。而7月22日白銀商品指數(shù)為58.28，較周期內(nèi)最高點(diǎn)102.76點(diǎn)（2011-09-06）下降了43.29%，較2020年03月19日最低點(diǎn)33.56點(diǎn)上漲了73.66%。(注：周期指2011-09-01至今)。22日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格暴漲，上海黃金交易所上海銀（標(biāo)準(zhǔn)重量15千克、成色不低于99.99%的銀錠）早盤(pán)報(bào)價(jià)5272元/千克，較21日午盤(pán)報(bào)價(jià)4785元/千克，上揚(yáng)487元/千克，漲幅為10.18%。

　　白銀何以生出牛市行情？

　　近期貴金屬整體走強(qiáng)，白銀漲勢(shì)尤為顯著。

　　“近期避險(xiǎn)情緒燃點(diǎn)集中，一是各國(guó)央行貨幣寬松政策頻發(fā)，通脹預(yù)期上升，部分國(guó)家負(fù)實(shí)際利率、央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹；二是海外國(guó)家新冠病毒感染人數(shù)持續(xù)增加，部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期破滅。相對(duì)于歐元區(qū)和中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的改善，美元結(jié)構(gòu)性走軟預(yù)期逐漸形成；三是中美局勢(shì)日趨緊張。美國(guó)商務(wù)部周一聲稱將11家中國(guó)公司列入美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體名單，此前的兩份聲明已經(jīng)將37家公司和實(shí)體列入實(shí)體清單；7月13日、15日、17日、21日美軍偵察機(jī)頻頻進(jìn)入中國(guó)南海、臺(tái)灣以南空域挑釁；21日美方突然要求中方關(guān)閉駐休斯頓領(lǐng)館，單方面對(duì)中方發(fā)起政治挑釁。本周中美局勢(shì)影響因子日趨放大，美國(guó)對(duì)中國(guó)在經(jīng)濟(jì)、軍事、政治三方面同步逼迫，地緣政治引發(fā)避險(xiǎn)需求激增。”生意社分析師葉建軍表示，通常來(lái)說(shuō)，黃金、白銀價(jià)格走勢(shì)趨同，但對(duì)外界刺激（地緣政治、貨幣政策、投資需求、現(xiàn)貨需求）的敏感度不同。避險(xiǎn)需求決定白銀基本價(jià)格走勢(shì)，但是白銀的工業(yè)用途需求對(duì)白銀價(jià)格的漲跌幅度起到較大的作用。白銀的工業(yè)需求占白銀全球總需求的50%左右，白銀的工業(yè)應(yīng)用，如在光伏發(fā)電(太陽(yáng)能(行情000591,診股)發(fā)電)、環(huán)氧乙烷等方面的需求的不斷擴(kuò)大。據(jù)白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，用于制造太陽(yáng)能電池板光伏電池和用于塑料和化學(xué)品生產(chǎn)的環(huán)氧乙烷對(duì)于白銀的用量從2016年至2020年將每年平均消耗1.2億盎司，比2015年增加32%。其中，2019年白銀在光伏產(chǎn)業(yè)中的使用量增長(zhǎng)了7%。

　　在供應(yīng)端，全球當(dāng)前可開(kāi)采白銀僅剩余約28億盎司，據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019年世界白銀調(diào)查報(bào)告》，全球銀礦產(chǎn)量連續(xù)第三年下降，2018年下降2%，至8.557億盎司。白銀存量方面，不同于貴金屬黃金的低耗損，預(yù)計(jì)開(kāi)采的白銀(272億盎司)中約有一半已被消耗、銷毀或丟棄。白銀的回收供應(yīng)長(zhǎng)期低位運(yùn)行。2020年海外疫情的影響下，市場(chǎng)對(duì)白銀主產(chǎn)國(guó)，墨西哥的產(chǎn)能供應(yīng)預(yù)期看低。白銀供給基本面良好，支撐目前價(jià)位上揚(yáng)。

　　而在需求端，2018年全球白銀需求創(chuàng)下三年新高，超過(guò)10億盎司，較2017年增長(zhǎng)4%。國(guó)內(nèi)方面2020年白銀需求有亮點(diǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)和5G商用化，提振白銀工業(yè)需求預(yù)期。世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2020年全球光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀的需求預(yù)計(jì)將下降3%，從9870萬(wàn)盎司降至9610萬(wàn)盎司；5G對(duì)銀的需求約750萬(wàn)盎司。但是基于供應(yīng)端量縮預(yù)期，總體供需基本面良好。

　　張偉也分析認(rèn)為，當(dāng)前支撐金銀價(jià)格持續(xù)走高的因素，一是美國(guó)社會(huì)混亂的政治生態(tài)，糟糕的疫情應(yīng)對(duì)措施，導(dǎo)致其全球領(lǐng)導(dǎo)力的急速衰退。隨著疫情形勢(shì)瀕臨失控，美國(guó)二季度數(shù)輪經(jīng)濟(jì)救助的努力或?qū)⒏吨畺|流，就業(yè)和消費(fèi)有再度惡化的風(fēng)險(xiǎn)。綜合內(nèi)外形勢(shì)，美元失去避險(xiǎn)需求加持，呈弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這給了金銀和商品上漲的支撐。二是國(guó)債收益不斷下滑，實(shí)物資產(chǎn)迎來(lái)價(jià)值回歸。疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)大肆發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)債券，實(shí)施數(shù)輪規(guī)模巨大的緊急救助措施，以支持抗疫開(kāi)支和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。這導(dǎo)致債券收益率呈現(xiàn)不斷下滑趨勢(shì)，雖然通脹形勢(shì)較為低迷，但是人為的大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)仍然不斷壓低債券收益率，并最終導(dǎo)致實(shí)際收益跌入負(fù)值。持有金銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本大大降低。換句話說(shuō)，美元價(jià)值的不斷稀釋襯托出了實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值回歸，推動(dòng)金銀在內(nèi)的商品價(jià)格上漲。三是全球新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施來(lái)襲，利好商品走勢(shì)。歐盟經(jīng)過(guò)五日艱難的談判，終于達(dá)成規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金以及未來(lái)7年的歐盟預(yù)算協(xié)議，這意味著歐盟將開(kāi)始執(zhí)行歷史上最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，以撫慰飽受疫情沖擊的歐洲經(jīng)濟(jì)。另外，美國(guó)兩黨也正在就新一輪救助計(jì)劃展開(kāi)談判，因此前數(shù)月實(shí)施的包括每周600美元失業(yè)補(bǔ)助在內(nèi)的部分紓困措施即將結(jié)束。貨幣財(cái)政方面的刺激措施推漲市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期主導(dǎo)了近日的銀價(jià)上漲。而長(zhǎng)期偏高的金銀比，凸顯了白銀價(jià)值的低估，也是本次資本青睞白銀的“叫屈”式情結(jié)作祟。

　　貴金屬牛市是否具備可持續(xù)性？

　　黃金白銀價(jià)格均已創(chuàng)出階段性高點(diǎn)，后續(xù)是否還具備持續(xù)漲價(jià)空間？

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)稱，隔夜美元繼續(xù)走弱，黃金續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。美方無(wú)理舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，黃金受益。中期邏輯上并沒(méi)有太大改變，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策依然是有效的支撐，而非關(guān)心量的多少，從美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)來(lái)看持續(xù)性會(huì)很長(zhǎng)，這就給黃金發(fā)揮想象的空間。另外黃金上漲會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)其配置的熱情，吸引資金持續(xù)流入，為走高積蓄力量。短期邏輯則避險(xiǎn)情緒，節(jié)點(diǎn)上關(guān)注美方行為。白銀一是此前黃金突破下補(bǔ)漲預(yù)期較強(qiáng)，二是短線演繹成軋空情緒，需要注意。

　　上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐陽(yáng)認(rèn)為，首先美國(guó)疫情防控形勢(shì)并不理想，還沒(méi)有看到完全控制的跡象，在此情況下談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還為時(shí)尚早，美元資產(chǎn)會(huì)因此走弱。由于美元是全球貴金屬定價(jià)貨幣，隨著美元指數(shù)走低，貴金屬價(jià)格漲勢(shì)在未來(lái)一段時(shí)間仍將延續(xù)。

　　與此同時(shí)，全球其他地方的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，尤其伴隨著歐盟就7500億歐元救助計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)避險(xiǎn)資金降低美元資產(chǎn)配置并增加配置歐洲資產(chǎn)，進(jìn)而造就了美元指數(shù)持續(xù)走低的格局。美元指數(shù)的走軟，將會(huì)進(jìn)一步提振貴金屬的價(jià)格。

　　生意社貴金屬分析師葉建軍則表示，全球貨幣寬松政策預(yù)期（部分國(guó)家負(fù)實(shí)際利率、央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹）、美元結(jié)構(gòu)性走軟預(yù)期、地緣政治（如，中美局勢(shì)日趨緊張）等因素導(dǎo)致2020年市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒爆棚，進(jìn)而引發(fā)貴金屬投資需求激增，在資金面上直接推動(dòng)貴金屬價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，黃金價(jià)格連續(xù)再創(chuàng)9年新高，白銀價(jià)格跟隨上揚(yáng)，貴金屬的貨幣屬性持續(xù)主導(dǎo)貴金屬價(jià)格走勢(shì)。相對(duì)處于歷史低估值的白銀，因其三重性（貨幣屬性、工業(yè)屬性、伴生性/大宗商品屬性）特征明顯，前期貨幣屬性不及其他品種明顯，投資熱度不及黃金、鉑金、鈀金等其他貴金屬，目前，低估值以及工業(yè)屬性價(jià)值，重新被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，加之近期有色板塊普漲，牛市氛圍較濃，預(yù)計(jì)近期白銀價(jià)格將繼續(xù)跟隨黃金價(jià)格走勢(shì)為主，漲跌幅度較黃金更有想象空間。

　　張偉也認(rèn)為，技術(shù)上看，此次銀價(jià)一舉突破了20美元一線長(zhǎng)期阻力位，極具象征意義。如果最終銀價(jià)經(jīng)過(guò)調(diào)整修復(fù)后能穩(wěn)定在20美元上方，則后市將開(kāi)啟復(fù)興之路。短期內(nèi)紐約期銀關(guān)注18.5-25美元區(qū)間。