轉債中簽結果：紫銀銀行公布中簽號，中簽結果公告如下：

立足南京輻射鎮揚，資產質量改善——紫銀轉債申購價值分析

一、發行規模較大，債底和平價提供較強安全墊

紫金銀行于7月20日發布公告，將于2020年7月23日公開發行可轉換公司債，本次不安排網下發行。紫銀轉債發行規模45億元，債項評級AA+，根據7月20日中債同等級企業債到期收益率4.36%測算，債底約為90.02元，目前紫銀轉債平價為98.95元，債底和平價提供較強安全墊。

1、發行規模較大，對原股本攤薄比例較大

紫銀轉債本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為45億元，初始轉股價為4.75元/股，目前公司總股本36.61億股，本次發行攤薄比例為25.88%左右。原股東可優先配售的紫銀轉債數量為其在股權登記日(2020年7月22日，T-1日)收市后登記在冊的持有公司股份數按每股配售1.229元面值的可轉債的比例計算可配售可轉債的數量，再按100元/張的比例轉換為張數，每1手(10張)為一個申購單位。原股東可根據自身情況自行決定實際認購的可轉債數量，原股東優先配售日為2020年7月23日。網上發行時間為2020年7月23日，網上每個賬戶申購數量上限是10,000張(100萬元)。

2、債底預計在90.02元附近，發行公告日平價為98.95元

債底約為90.02元，具有較強保護性。紫銀轉債期限為6年，債項評級為AA+。票面利率為：第一年0.2%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.0%、第六年2.5%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息)，按照2020年7月16日中債6年期AA+企業債到期收益率4.36%作為貼現率估算，紫銀轉債債底價值約為90.02元，具有較強的保護性。

發行公告日平價為98.95元，初始轉股價為4.75元/股，轉股期自發行結束之日(2020年7月29日)起滿六個月后的第一個交易日起至可轉債到期日。按照2020年7月20日收盤價4.70進行計算，平價為98.95元。

條款中規中矩，本次轉債有條件下修條款為：15/30，80%;有條件贖回條款為：15/30，130%(轉股期內)，到期贖回價格為110元;回售方面，除改變募集資金用途外不可回售。

二、立足南京，堅持服務地方實體經濟發展，資產質量有所改善

1、深耕南京的農商行，營收穩步增長

紫銀轉債正股紫金銀行是深耕南京的地方農村商業銀行，本行總部位于江蘇省南京市，業務及網點主要集中于南京市內。紫金銀行自成立以來始終立足“服務三農、服務中小、服務城鄉”的市場定位，堅持服務地方實體經濟發展，目前已成為南京地區服務網絡最廣的本土金融機構。截至2019年12月31日，紫金銀行下設分支機構133家，其中：總行營業部1家、分行3家、一級支行7家、科技支行1家、二級支行121家，營業網點覆蓋南京城區、郊區、農區及揚州、鎮江地區。紫金銀行收入主要來自于利息收入，非息收入占比比較低。

2019年紫金銀行實現營業收入46.75億元，同比增長10.54%;實現歸母凈利潤14.17億元，同比增長13.03%。近年來，紫金銀行歸母凈利保持10%左右的增長速度，比較穩健。利潤率方面，凈利率保持在30%左右。

2、農商行中發行規模最大，近年來不良率改善，撥備覆蓋率提升

江蘇省經濟發達，2019年GDP位列全國第二，達到9.96萬億，同比增長6.10%，南京市為江蘇的省會城市，2019年GDP達到1.4萬億，同比增長7.80%，經濟發展勢頭良好，區位優勢比較明顯。目前上市的轉債共有8支銀行轉債，其中光大轉債、中信轉債、浦發轉債為股份制銀行轉債，其余5支均位于江蘇省，其中包括蘇銀轉債、蘇農轉債、江銀轉債、無錫轉債、張行轉債，加上紫銀轉債，6支合計發行規模達到345億元，其中紫銀轉債是農商行發行轉債規模最大的。

紫金銀行資產規模連年增長，2019年末資產規模達到2013億元，同比增長4%，與其他發行轉債的農商行相比，紫金銀行的資產規模最高。凈息差方面，2015年紫金銀行凈息差較高，僅次于蘇農銀行，隨著公司資產負債結構的調整和貸款收益率的下行，凈息差近年來有所下降。

紫金銀行近年來資產質量已有較大改善。不良率逐年下降，與江蘇其他發行轉債的農商行相比，紫金銀行不良率處在中高位置，僅次于江陰銀行，但近年來逐年下滑，2020年一季度紫金銀行不良貸款比率為1.68%，較2015年底下降0.68個百分點。撥備覆蓋率近年來也逐步上升，2020年一季度紫金銀行撥備覆蓋率為240.50%，較2015年提升約45個百分點。

3、發行轉債補充核心一級資本

紫金銀行本次擬發行轉債募集資金，扣除發行費用后募集資金將用于支持未來業務發展，在可轉債轉股后按照相關監管要求用于補充本行的核心一級資本。

三、定價分析及申購建議

1、轉債申購中簽率預計在0.03%左右

江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司最大股東為南京紫金投資集團有限責任公司，持股比例占8.96%，江蘇國信集團持有公司7.32%的股份，考慮到其他股東配售，結合近期發行轉債原股東配售比例，假設本次原股東配售占比50%，配售金額為22.5億元，則網上發行金額為22.5億元。近期發行的中金轉債網上申購金額為7.50萬億;滬工轉債網上申購金額7.46萬億，假設紫銀轉債網上申購金額7.48萬億，則中簽率預計在0.0301%左右。

2、一級發行建議參與

根據2020年7月20日紫金銀行收盤價測算轉債平價為98.95億元，參考其他農商行發行的江銀轉債(轉股溢價率12.71%)、無錫轉債(轉股溢價率10.72%)，紫銀轉債上市首日轉股溢價率大致為10%-15%之間，對于發行公告日平價，紫銀轉債上市價格預計在108.85元至113.79元之間，根據正股價格和轉股溢價率進行敏感性測算，結果如下圖所示。紫銀轉債債底和平價支撐較好，公司深耕南京并輻射揚州和鎮江，堅持服務三農和中小企業，近年來資產規模和盈利保持增長，不良率走低，建議一級發行積極參與，上市后，二級市場也可保持關注。

四、風險提示

正股股價不及預期，轉股溢價率不及預期等。