城地股份于7月23日發(fā)布公告，將于2020年7月28日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，本次不安排網(wǎng)下發(fā)行。城地轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模12億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA-，根據(jù)7月23日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率6.78%測(cè)算，債底約為77.18元，目前城地轉(zhuǎn)債平價(jià)為96.71元，平價(jià)面值附近，債底保護(hù)性一般。三大條款中規(guī)中矩。

　　1、發(fā)行規(guī)模尚可，對(duì)股本有一定比例的攤薄

　　城地轉(zhuǎn)債本次發(fā)行方式上設(shè)置原股東優(yōu)先配售、網(wǎng)上發(fā)行兩種。發(fā)行規(guī)模為12億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為29.21元/股，目前公司總股本3.76億股，本次發(fā)行攤薄比例為10.94%左右。原股東可優(yōu)先配售的城地轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日(2020年7月27日，T-1日)收市后登記在冊(cè)的持有公司股份數(shù)按每股配售3.195元可轉(zhuǎn)債的比例計(jì)算可配售可轉(zhuǎn)債的數(shù)量，再按100元/張的比例轉(zhuǎn)換為張數(shù)，每1手(10張)為一個(gè)申購單位。原股東可根據(jù)自身情況自行決定實(shí)際認(rèn)購的可轉(zhuǎn)債數(shù)量，原股東優(yōu)先配售日為2020年7月28日。網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間為2020年7月28日，網(wǎng)上每個(gè)賬戶申購數(shù)量上限是10,000張(100萬元)。

　　2、債底預(yù)計(jì)在77.18元附近，發(fā)行公告日平價(jià)為96.71元

　　債底約為77.18元，保護(hù)性一般。城地轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-。票面利率為：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期贖回價(jià)格為票面面值的108%(含最后一期利息)，按照2020年7月23日中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率6.78%作為貼現(xiàn)率估算，城地轉(zhuǎn)債債底價(jià)值約為77.18元，保護(hù)性一般。初始轉(zhuǎn)股價(jià)為29.21元/股，轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日(2020年7月27日)起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日。按照2020年7月23日收盤價(jià)28.25進(jìn)行計(jì)算，公告日平價(jià)為96.71元。

　　條款中規(guī)中矩，本次轉(zhuǎn)債有條件下修條款為：15/30，85%;有條件贖回條款為：15/30，130%(轉(zhuǎn)股期內(nèi))，到期贖回價(jià)格為108元;有條件回售條款為：30/30，70%。

　　一、跨界并購香江科技，形成建筑和IDC雙主業(yè)

　　1、IDC服務(wù)助力轉(zhuǎn)型，主營形成雙輪驅(qū)動(dòng)

　　公司是國內(nèi)綠色環(huán)保樁基圍護(hù)新技術(shù)的開拓者和創(chuàng)導(dǎo)者，主營業(yè)務(wù)包括基樁、基坑圍護(hù)及巖土領(lǐng)域相關(guān)設(shè)計(jì)等地基與基礎(chǔ)工程服務(wù)，具有國家地基與基礎(chǔ)專業(yè)施工一級(jí)資質(zhì)，下屬全資子公司具有巖土工程設(shè)計(jì)、勘察乙級(jí)資質(zhì)和土建總承包資質(zhì)，是具備總承包、專業(yè)承包、勘察、設(shè)計(jì)一體化施工能力的綜合服務(wù)商。2019年4月，公司完成對(duì)香江科技的收購，香江科技業(yè)務(wù)主要圍繞IDC產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括IDC相關(guān)設(shè)備和解決方案、IDC系統(tǒng)集成以及IDC運(yùn)營管理和增值服務(wù)業(yè)務(wù)。公司通過收購香江科技，實(shí)現(xiàn)了信息化時(shí)代轉(zhuǎn)型升級(jí)，營收結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步豐富，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。

　　2019年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.24億元，同比增長132.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比增長359.12%。歸母凈利潤的大幅增長，主要受益于公司收購的IDC優(yōu)質(zhì)標(biāo)的香江科技于2019年4月并表，其為公司貢獻(xiàn)了14.66億元收入和超2億元利潤。2020年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比增長44.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長211.15%，因去年一季度香江科技未并表。

　　2019年公司銷售毛利率27.28%，同比上升8.89個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率11.33%，同比上升5.6個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，樁基與基坑圍護(hù)業(yè)務(wù)中不同工程項(xiàng)目所處地理位置、客戶要求等客觀因素不一，施工方案、施工工藝也有較大區(qū)別，因此不同工程項(xiàng)目毛利率較上年度有漲有跌。香江科技IDC業(yè)務(wù)毛利率為33.64%，與同行業(yè)公司平均值相比較為接近，但高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率，并表后較大程度拉升了公司的綜合毛利率水平。

　　公司原有業(yè)務(wù)屬于“傳統(tǒng)基建”產(chǎn)業(yè)鏈。在傳統(tǒng)的地基與基礎(chǔ)工程領(lǐng)域，公司深耕行業(yè)近20年，積累了豐富的客戶資源，憑借優(yōu)秀的施工技術(shù)和質(zhì)量，與包括恒大、金地、保利、融創(chuàng)、龍湖、碧桂園、綠地等在內(nèi)的國內(nèi)知名房地產(chǎn)企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，營收規(guī)模穩(wěn)定。

　　2、新基建和傳統(tǒng)基建相結(jié)合，IDC全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋

　　大數(shù)據(jù)中心建設(shè)是“新基建”的重要領(lǐng)域之一。城地股份子公司香江科技是一家主要從事于數(shù)據(jù)中心全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。憑借過硬的產(chǎn)品實(shí)力和良好的服務(wù)基礎(chǔ)，香江科技同三大運(yùn)營商均建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，成為華為、ABB、西門子等國際著名企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，取得了較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。公司現(xiàn)共計(jì)擁有機(jī)柜約1.9萬臺(tái)，且有兩處位于土地、能耗稀缺的一線城市，有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。2020年一季度，香江科技股份有限公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤約為4,800萬元到5,300萬元。

　　大數(shù)據(jù)中心投資和規(guī)模近年來增長迅速，5G、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、可穿戴設(shè)備以及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的快速發(fā)展帶動(dòng)了數(shù)據(jù)存儲(chǔ)規(guī)模、計(jì)算能力以及網(wǎng)絡(luò)流量的大幅增加，催生IDC需求不斷擴(kuò)大。公司可轉(zhuǎn)債募集說明書中顯示，2019年國內(nèi)IDC市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到1562.5億元，同比增長27.2%。IDC產(chǎn)業(yè)鏈包括前端服務(wù)商(包括硬件設(shè)備制造商、IDC規(guī)劃設(shè)計(jì)公司、軟件服務(wù)開發(fā)商、IDC施工方等);數(shù)據(jù)中心服務(wù)商、基礎(chǔ)電信運(yùn)營商、增值服務(wù)提供商(包括IaaS服務(wù)商、系統(tǒng)集成商等)和最終用戶組成。香江科技根據(jù)客戶需求可以向客戶提供 IDC 設(shè)備與解決方案、IDC 規(guī)劃咨詢、建設(shè)、系統(tǒng)集成、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營等一站式服務(wù)，也可以根據(jù)客戶需求單獨(dú)向客戶提供上述一種或幾種服務(wù)。