新冠疫苗多企業(yè)多路線并進(jìn)，中和抗體或成有效補(bǔ)充：WHO數(shù)據(jù)顯示（截至2020年7月28日），全球已進(jìn)入臨床試驗(yàn)的新冠疫苗研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到26個(gè)，臨床前項(xiàng)目多達(dá)139個(gè)，從技術(shù)路線看，核酸和重組疫苗占據(jù)半壁江山，各路線都有優(yōu)缺點(diǎn)；國(guó)內(nèi)也在多路線并進(jìn)，龍頭疫苗企業(yè)積極布局，其中康希諾(行情688185,診股)/軍事醫(yī)學(xué)研究院（腺病毒載體疫苗）、科興（滅活疫苗）、北生所（滅活疫苗）、武漢所（滅活疫苗）、智飛/中微所（重組蛋白疫苗）、沃森/艾博生物（mRNA疫苗）、復(fù)星/BioNTech（mRNA疫苗）、康泰/艾棣維欣（DNA疫苗）進(jìn)展相對(duì)較快；海外企業(yè)Moderna/NIAID（mRNA）、牛津大學(xué)/AZ（腺病毒載體）、Inovio（DNA）、BioNtech/輝瑞（mRNA）進(jìn)展較快。目前君實(shí)生物(行情688180,診股)、禮來(lái)和再生元都在布局中和抗體等前沿治療藥物，預(yù)計(jì)新冠疫苗仍是疫情防控的“勝負(fù)手”，中和抗體將是有效補(bǔ)充。

　　現(xiàn)有疫苗臨床數(shù)據(jù)較為良好，戰(zhàn)勝新冠疫情曙光來(lái)臨：部分進(jìn)展較快的項(xiàng)目公布了初期臨床數(shù)據(jù)，我們選擇2個(gè)腺病毒載體疫苗、2個(gè)滅活疫苗及2個(gè)mRNA疫苗的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，總體安全性和免疫原性數(shù)據(jù)良好，部分疫苗能同時(shí)誘導(dǎo)體液免疫和細(xì)胞免疫。從WHO統(tǒng)計(jì)，截止7月28日，已有6款疫苗登記III期臨床試驗(yàn)，分別為牛津大學(xué)/AZ（腺病毒載體）、科興（滅活）、武漢所（滅活）、北生所（滅活）、Moderna（mRNA）和BioNTech（mRNA），國(guó)內(nèi)占比50%，預(yù)計(jì)年底前三期數(shù)據(jù)將逐漸公布。中和抗體方面，再生元中和抗體雞尾酒療法進(jìn)入臨床3期，君實(shí)生物JS016和禮來(lái)的LY-CoV555目前處于I期臨床。戰(zhàn)勝疫情的曙光逐漸來(lái)臨，國(guó)內(nèi)疫苗和創(chuàng)新藥企業(yè)在全球的地位凸顯。

　　政府有望推動(dòng)新冠疫苗迅速放量，受益企業(yè)業(yè)績(jī)彈性大：參照2009甲流HIN1疫苗的國(guó)家采購(gòu)收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)此次新冠疫苗也將以國(guó)家采購(gòu)為主，假設(shè)每人份30、40、50、60、70元估算，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)企業(yè)新冠疫苗在國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)潛在空間合計(jì)超過(guò)500億，有望為國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)帶來(lái)250億元以上的利潤(rùn)彈性，成功獲批新冠疫苗的企業(yè)有望角逐受益。我們判斷眾多疫苗中，預(yù)計(jì)進(jìn)度領(lǐng)先的2到3條路線有望成為優(yōu)選，建議關(guān)注進(jìn)度靠前、臨床數(shù)據(jù)安全性和免疫原性較好的項(xiàng)目和研發(fā)企業(yè)。同時(shí)考慮到本次疫情史無(wú)前例，屆時(shí)相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能問(wèn)題也會(huì)成為放量彈性的依據(jù)，我們判斷部分有產(chǎn)能空余的疫苗企業(yè)將有望以CMO形式會(huì)承擔(dān)合同生產(chǎn)，也建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)較為突出的企業(yè)。

　　建議關(guān)注

　　康泰生物(行情300601,診股)：和艾棣維欣合作的DNA疫苗進(jìn)入臨床I期，自主研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在臨床前

　　智飛生物(行情300122,診股)：和中微所合作的重組蛋白疫苗進(jìn)入臨床II期

　　君實(shí)生物（688180/1877.HK）：中和抗體JS016進(jìn)入I期臨床

　　復(fù)星醫(yī)藥(行情600196,診股)：和BioNTech合作的mRNA疫苗國(guó)內(nèi)進(jìn)入I期臨床

　　華蘭生物(行情002007,診股)：減毒流感病毒載體疫苗和滅活疫苗預(yù)計(jì)處于臨床前

　　康希諾（ 688185/6815.HK ）：腺病毒載體疫苗II期臨床完成，數(shù)據(jù)良好，III期臨床即將開(kāi)始

　　沃森生物(行情300142,診股)：和艾博生物合作的mRNA疫苗進(jìn)入臨床I期

　　西藏藥業(yè)(行情600211,診股)：和斯微生物合作的mRNA疫苗預(yù)計(jì)處于臨床前

　　冠昊生物(行情300238,診股)：參股ZY Therapeutics布局mRNA疫苗，預(yù)計(jì)處于臨床前

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、疫苗研發(fā)失敗、疫苗價(jià)格過(guò)低、放量不及預(yù)期。