黃金投資的邏輯

　　究竟是什么？

　　很多個人投資者看多貴金屬的主要原因就是中美對抗買黃金避險，或者美國大放水削弱美元所以買黃金保值，這些因素對黃金有一定的影響，但是很難量化，屬于投資者的主觀意淫。這兩者都不是黃金價格波動的本質(zhì)因素。

　　那本質(zhì)是什么呢？

　　德國商業(yè)銀行大宗商品分析師Carsten Fritsch表示，金銀價格暴跌觸發(fā)因素可能是債券收益率的急劇上升，這導致了一些獲利回吐，然后跌勢進一步擴大；當人們逢高拋售時，將會有更多的人跟隨，所以我們看到今天價格的加速下跌。

　　美銀美林金屬研究部負責人Michael Widmer也指出，今天實際利率上升了，這顯然是導致黃金下跌的原因，美國PPI數(shù)據(jù)走強，給了市場又一個重新評估利率和預期的理由。

　　投資貴金屬，核心必須盯住也只需要盯住一個指標：

　　實際利率的變動。

　　具體而言，它是指美國的實際利率為基準，參考全球利率情況的變化。這個也很好理解，畢竟美國的金融市場對全球有著最為重要的影響和錨定作用。因此，通常我們用美國十年期國債收益率代表名義利率，而用美國的通脹預期（可通過美國通脹保值債券也就是TIPS隱含的通脹水平獲得）代表價格水平，兩者相減，就是實際利率的情況。

　　在上周，美國公布超越市場預期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，美國十年期國債收益率就開始反彈。疊加后續(xù)歐洲一系列好于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，俄羅斯疫苗進展等，美國十年期國債收益率進一步上行。再者，美聯(lián)儲的貨幣政策，也并未出現(xiàn)預期之外的“鴿派”，美國兩黨亦未就新一輪刺激方案達成一致。

　　以上一系列因素，都促使美國債券市場重新評估經(jīng)濟情況。加上美國近期國債拍賣的技術(shù)性因素，美國債收益率順勢回彈，就顯得并不意外。

　　美國國債收益率觸底反彈

　　而國債收益率的反彈，直接導致了實際利率的回彈。實際利率是黃金價格的一個鏡子。從圖中可以明確看到，黃金價格隨之出現(xiàn)了大幅調(diào)整。

　　金價隨著實際利率的回彈出現(xiàn)調(diào)整