上周生物醫藥指數下跌5.44%，板塊表現劣于滬深300的0.07%的跌幅。由于醫藥板塊前期漲幅巨大， 上周醫藥明顯跑輸市場，尤其是疫苗產業。疫情板塊為全市場關注焦點、疫苗板塊行情牽動醫藥板塊。當前對疫苗板塊怎么看？疫苗行情已進入第二階段:疫苗核心資產標的已基本到位，尤其是2300億智飛生物(行情300122,診股)疫苗龍頭的調整位置已進入價值區間；二線疫苗非核心資產很可能調整幅度不確定，甚至短期很難恢復至前期階段。

　　外循環到內循環的核心邏輯是國產替代。從醫藥產品和醫療儀器與器械兩個子板塊看，2019年，中國醫藥(行情600056,診股)產品進口額達到124.39億美元，同比增長11%。我們認為，受國家醫保及專利到期紅利等影響，國內藥企加快仿制藥推出速度或加強自主創新產品的研發，通過仿制藥替代和創新藥品上市，進一步實現國產替代。中國醫療器械出口趨勢明顯，受疫情影響，2020.03~2020.07，中國醫療器械出口額達到88.10億美元，同比增長81%。2019年批準境內第三類醫療器械（含體外診斷）注冊3179項，同比增長86%。國產二類（各省級共批準17017項）遠遠大于進口二類獲批數量（2754項），說明在中低端器械中，國產醫療器械基本已實現替代，而國產三類與進口三類審批數量雖差距不大，但是國產三類已經開始呈現出增長趨勢，說明高端醫療器械市場，國產替代正在發力加速。我們認為隨著分級診療推動基層醫療建設發展，我國醫療器械中長期發展空間會進一步擴容。作為長期發展趨勢，基層醫療建設需求將迎來長期釋放階段，國產企業有望憑借產品性價比、營銷能力、售后服務等多方面優勢顯著受益。

　　恒瑞PD-1聯用再添新適應癥，復宏漢霖曲妥珠單抗國內獲批上市。恒瑞發布公告，卡瑞利珠單抗聯合順鉑和吉西他濱一線治療局部復發或遠處轉移鼻咽癌患者，較順鉑加吉西他濱的標準一線治療，可顯著延長患者的無進展生存期。創新藥方面，吉利德、輝瑞以及勃林格殷格翰均有國內臨床或申報進展。復宏漢霖曲妥珠單抗生物類似藥獲批上市，成為首個國產曲妥珠單抗生物類似藥。此前不久，此產品已在歐洲獲批上市。

　　此外正大天晴、科倫藥業(行情002422,診股)、重慶藥友均有4類仿制藥獲批上市，正大天晴的氟維司群注射液為國內首仿。

　　百花齊放，疫苗、器械爭鳴。無論標的市值大小，業績驅動股價；疫苗、器械爭鳴，重點配置疫苗、醫療器械；重點推薦4個子產業：醫療器械、原料藥、疫苗、創新藥等；個股方面建議關注：1）醫療器械：眼科耗材：昊海生科(行情688366,診股)、愛博醫療(行情688050,診股)、歐普康視(行情300595,診股)；醫療設備：邁瑞醫療(行情300760,診股)、理邦儀器(行情300206,診股)；診斷性耗材：安圖生物(行情603658,診股)、新產業(行情300832,診股)；骨科治療性耗材：凱利泰(行情300326,診股)、大博醫療(行情002901,診股)、三友醫療(行情688085,診股)、春立醫療；心血管治療性耗材：微創醫療、沛嘉醫療；消化治療性耗材：南微醫學(行情688029,診股)；低值耗材：威高股份、三鑫醫療(行情300453,診股)；2）原料藥：華海藥業(行情600521,診股)、仙琚制藥(行情002332,診股)；美諾華(行情603538,診股)等；3）疫苗：康泰生物(行情300601,診股)、智飛生物、沃森生物(行情300142,診股)、復星醫藥(行情600196,診股)等；4）創新藥及產業鏈：恒瑞醫藥(行情600276,診股)、藥明康德(行情603259,診股)、復星醫藥、億帆醫藥(行情002019,診股)等；BIOTECH類公司，信達生物、君實生物(行情688180,診股)等；5）醫療服務：美年健康(行情002044,診股)、愛爾眼科(行情300015,診股)等；6）藥店：大參林(行情603233,診股)、老百姓(行情603883,診股)、益豐藥房(行情603939,診股)等。？風險提示：藥品降價幅度超預期；疫情導致經濟衰退影響消費支出。