2020年實際利率和黃金的關系分析：金價這么高還會不會漲？(2)
基于這一發現，Erb、Harvey和Viskanta提出了假設：“無論時間跨度如何，黃金名義價格的波動可能仍將主要由黃金實際價格而非通脹所驅動。”鑒于這種關系，市場對未來通脹的預測是什么？這可以從盈虧平衡通脹率——10年期名義國債收益率與10年期通脹保值債券收益率之間的差額中看出來。截至2020年8月15日，這一數字約為1.7%。
這些發現讓三位作者得出結論：“如今黃金的高實際價格表明，黃金是一種昂貴的通脹對沖工具，實際回報率預期很低。”他們補充道，“如果黃金在1980年和2011年都沒有引發通脹擔憂，那為什么要擔心它現在會引發通脹擔憂呢？”不過，他們警告稱，大量被動的黃金ETF可能會導致“非理性繁榮”。在美聯儲主席艾倫格林斯潘（Alan Greenspan）于1996年宣布市場處于非理性繁榮之后的三年多時間里，估值高出了40%。黃金實際價格的上漲與黃金ETF買家需求的上升高度相關。
Erb、Harvey和Viskanta發現，自從推出黃金期貨交易以來，黃金的實際價格平均為3.8美元左右。如果黃金回歸到它的“黃金常數”，不管通脹如何，均值回歸將對未來的回報產生巨大的負面影響。假設期限為10年，影響將是每年-6%。
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