8月18日晚，塞力斯發(fā)布公告，將于2020年8月21日發(fā)行54，331萬元可轉(zhuǎn)債，對此我們進行塞力轉(zhuǎn)債價值分析，結(jié)論如下：當前債底估值(全價)為82.7元，YTM為3.34%。塞力轉(zhuǎn)債期限為6年，債項評級為AA-(中證鵬元)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/2.50%/3.00%。

　　到期贖回價格為票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率(2020/8/18)6.74%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為82.7元，純債對應(yīng)的YTM為3.34%，債底保護一般。 當前平價為100元，下修條款中規(guī)中矩。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年8月27日)起滿6個月后的第一個交易日(2021年3月1日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年8月20日)止，初始轉(zhuǎn)股價16.98元/股，正股塞力斯8月18日的收盤價為16.98元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為100元。塞力轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30，70%，下修條款中規(guī)中矩。

　　預(yù)計塞力轉(zhuǎn)債上市首日價格在114.66~121.38元之間。按塞力斯最新收盤價測算，當前轉(zhuǎn)債平價為100元，等于面值。綜合可比標的，預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在18%左右，對應(yīng)的上市價格在114.66~121.38元區(qū)間。 預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為72.45%。塞力斯的主要股東包括天津市瑞美科學儀器有限公司以及自然人溫偉、上海高能投資管理有限公司-高能匯實專項私 募股權(quán)投資基金 1 號等，最新持股比例分別為40.06%、4.7%和4.5%。，天津瑞美為公司的控股股東，溫偉先生為公司的實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為72.45%。

　　預(yù)計中簽率為0.0025%~0.0037%。塞力轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為54，331萬元，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為72.45%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為1.48億元，預(yù)計網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為600萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預(yù)計網(wǎng)上中簽率在0.0025%~0.0037%之間。 整體來看，塞力轉(zhuǎn)債債底保護一般，下修條款中規(guī)中矩。

　　塞力斯是國內(nèi)實行診斷試劑集約化服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，IVD業(yè)務(wù)在供應(yīng)和銷售渠道都有較強的競爭力，近兩年重點拓展SPD醫(yī)用耗材集約化業(yè)務(wù)，中標項目不斷增加，預(yù)計將成為公司未來重要的盈利增長點。預(yù)計本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級申購。 風險提示：醫(yī)療政策變動、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇等。