“接診量與消費者黏性決定寵物醫院單店盈利。”

　　中寵股份(行情002891,診股)（002891.SZ）于8月31日公布了2020年半年報。報告期內公司實現營業收入9.88億元，同比增長25.58%；營業利潤6,586.73萬元，同比增長58.16%；利潤總額6,814.83萬元，同比增長62.40%；實現歸母凈利潤4611.62萬元，同比增長186.31%。

　　公司在國內國外同時布局，海外業務為OEM/ODM貼牌生產。今年上半年，公司收入大幅增加，得益于二季度各個銷售市場的新冠疫情得到一定控制，復工情況改善明顯，海外客戶訂單也穩定增長。中寵股份在境內的收入對比去年同期增長55.05%。寵物罐頭對比去年同期增長37.35%，寵物主糧增長87.2%。

　　不久前，與之業務相近的佩蒂股份(行情300673,診股)（300673.SZ）公布的半年報也反映出良好業績，2020上半年公司實現營業收入5.82億元，同比增長45.35%，歸母凈利潤4300萬元，同比增長88.74%，處于業績預告的中值。國內市場實現銷售收入9314.16萬元，同比增長67.84%。

　　食品原材料低價利好不敵營銷費用高增

　　公開財報顯示，寵物食品成本中，雞肉占直接原材料六成，而今年雞肉價格低迷。據國家統計局，在豬肉價格變動影響下，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格同比漲幅逐步回落，其中雞肉漲幅最低。

　　然而，原材料成本下降，中寵股份境內毛利率卻同比下降7.53%，國內市場的開拓并非易事。報告期內，中寵股份銷售費用同比增速超30%。國內市場的競爭的加劇導致了品牌推廣、活動促銷等銷售費用增長。佩蒂股份也主要因國內市場的營銷開拓導致銷售費用在上半年銷售費用同比增超80%。

　　來源：中寵股份中報

　　基于全球原材料（雞肉）價格優勢，中寵股份7月定增計劃獲證監會核準，計劃用于建設年產6萬噸寵物干糧項目、年產2萬噸寵物濕糧新西蘭項目、營銷中心建設及營銷渠道智能化升級項目。佩蒂股份上半年凈募資5.12億元，計劃用于“新西蘭年產4萬噸高品質寵物干糧新建項目”、“柬埔寨年產9200噸寵物休閑食品新建項目”等生產的擴大。

　　國內寵物食品品牌一邊在尋找時機擴大產能，一邊將戰略重心放在有待滲透的國內市場，尋找渠道中的增長。

　　不僅是國內的競爭者的增加，外資寵物食品品牌在中國也有很強的優勢。據英敏特的數據，目前中國寵物食品市場份額以進口品牌為主，前五大公司的市場份額超過65%，其中瑪氏集團占比35.1%。

　　看中醫院渠道地位，資本競相整合品牌

　　天眼查APP顯示，目前國內注冊工商信息中主營業務與寵物相關的公司有29000余家，其中在2019年注冊的就有2800多家。寵物消費的各個環節由資本全面滲透，目的是掌握寵物主為寵物服務的生命全周期業務。而其中寵物食品和醫療是兩個最大的市場，因而也是吸引投資最頻繁、最多的品類。

　　寵物醫院領域在2016年開始經歷了并購的過程，目前呈現出高瓴資本參與投資的新瑞鵬集團和瑞派集團兩個較大的寵物醫院品牌體系。

　　今年5月，外媒曾報道，新瑞鵬寵物醫療集團與潛在投資者接觸，尋求3億美元融資，公司總估值大概30億美元，騰訊（0700.HK）可能投資約5000萬美元。

　　2019年底就有消息稱，去年12月完成瑪氏主導的C輪融資之后，瑞派寵物估值達到人民幣70億元。2018年4月，公司曾獲得高盛參與的3.5億元人民幣戰略融資。截至C輪融資，瑞派在全國27個省已擁有近300家醫院，全年接診超過200萬例。

　　瑞派融資歷程（來源：天眼查App）

　　《財經涂鴉》從不同信源也分別了解到，新瑞鵬集團近期在籌備上市，而瑞派在持續進行寵物醫院的并購活動。

　　據一位居住于上海的資深養寵人士介紹，寵物的外科手術及慢性病的治療，試病情情況和手術難度而定，普通的外科手術費用5000元左右起，一般掛號費在50-200之間（普通醫生，專家醫生，夜診費用），內科病的治療主要以輸液和藥物治療為主。

　　在上海一家寵物醫院愛侶醫院，動物診療項目的標價顯示：腹部彩超350元/例；心臟彩超800元/次；CT2000元/部位。

　　寵物醫院的收費以及多樣的項目設置，寵物主對寵物的重視或許能解釋其吸引資本進行整合的原因，不過愛侶寵物醫院院長、上海寵物協會會長楊其清表示，協會旗下的近400家會員單位，經營情況也不盡樂觀。房租、藥物、行政管理開支較大，醫療器械價格不菲，一臺彩超需要50-100萬元，一臺CT機或核磁共振需要幾百萬元。如果接診量不夠多，則收入無法覆蓋這類成本。此外，人力，即醫護人員的成本的占比高達35%。這些原因導致了某家動物診所毛利僅為10%-15%。

　　不過，寵物醫院仍然是寵物消費中非常關鍵的渠道，動物疾病的診療類似剛需，寵物主對其他類型的日常消費有一定黏性。《財經涂鴉》了解到，在中端寵物醫院，寵物主為寵物付出的高頻的消費一般是寵物美容，1-2周一次，平均消費單次100元左右；中頻率消費包括定期喂驅蟲藥（3-6個月一次）、一年一次的疫苗接種，平均消費也是單次100多。年齡大或有疾病史的寵物每年一次或更高頻率的體檢；適齡期寵物的絕育手術平均消費在1000元起。

　　以參股瑞鵬集團的中寵股份為例，公司未來將繼續與瑞鵬集團、CKU等專業機構進行深度合作，面向資深養寵人士營銷。

　　因此，寵物醫院在診療業務之外會經營寵物食品、處方糧、藥品、日常用品等來增加收入來源。當然，隨著多家醫院的整合、品牌的建立及未滿足的寵物主需求的釋放，接診量可以在運營層面上改善。