中信證券分析，科創(chuàng)板注冊制長期來看有七大影響

1)緩解新股定價扭曲，降低次新股對二級市場負(fù)面影響;

2)改善“新陳代謝”機(jī)制，提高市場長期增長潛力;

3)科創(chuàng)板市場成熟后，同類公司估值可能反而低于A股;

4)壓低殼價值提高小市值公司占比;

5)加速推動市場投資者結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)化演變;

6)降低少數(shù)股權(quán)溢價促進(jìn)并購重組;

7)解決一級市場“堰塞湖”，疏通一二級市場。

華泰證券認(rèn)為，科創(chuàng)板對資本市場的核心影響有三點(diǎn)：

A。沒有高估值就難有持續(xù)不斷的創(chuàng)新動力，這點(diǎn)可參照硅谷經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行定價制度的改革有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司，推動社會資源自發(fā)向科創(chuàng)領(lǐng)域聚集;

B。交易制度等的改革有利于改善過往成長股的掣肘—流動性，更好的流動性對應(yīng)一定估值溢價;

C。充裕的宏觀流動性環(huán)境下，科創(chuàng)板推出的示范效應(yīng)大于分流效應(yīng)。

8、跟A股其他板的退市制度有何不同?

科創(chuàng)板的退市制度主要有4種：重大違法類、交易類、財務(wù)類和規(guī)范類。

其中，重大違法強(qiáng)制退市，包括下列情形：

(一)上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形;

(二)上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣， 嚴(yán)重?fù)p害國家利益、社會公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位， 其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形。

另外，還有交易類強(qiáng)制退市，包括：

(一)通過本所交易系統(tǒng)連續(xù) 120 個交易日實(shí)現(xiàn)的累計股票成交量低于 200 萬股;

(二)連續(xù) 20 個交易日股票收盤價均低于股票面值;

(三)連續(xù) 20 個交易日股票市值均低于 3 億元;

(四)連續(xù) 20 個交易日股東數(shù)量均低于 400 人;

另外，中信證券分析，殼公司在科創(chuàng)板的生存空間明顯下降。

9、科創(chuàng)板打新有沒有風(fēng)險?

對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單。科創(chuàng)板注冊制下市場化的定價機(jī)制意味著科創(chuàng)板的打新告別過去 A 股市場打新無風(fēng)險收益的模式。

中信證券分析，市場化的新股定價機(jī)制平衡發(fā)行方(內(nèi)部人估價)、一級市場申購方(機(jī)構(gòu)投資者定價)和二級市場參與者(包含了散戶)三者之間的利益關(guān)系， 任何系統(tǒng)性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。

此外， 科創(chuàng)板注冊制在配售環(huán)節(jié)綁定了戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)、高管員工三方的利益， 超過“ 4 數(shù)區(qū)間”的定價又要做額外風(fēng)險披露，很難出現(xiàn)過往( 2009-2012)持續(xù)的過高發(fā)行定價(但是不排除初期出現(xiàn)打新熱潮拉高定價)。

因此，科創(chuàng)板下的打新最主要的變化就是成為風(fēng)險投資策略。 一旦市場開始出現(xiàn)過高定價上市破發(fā)的情況(上市首日還沒有漲跌幅限制)，意味著 A 股運(yùn)行了快 5 年的市值配售無風(fēng)險打新模式將成為歷史。

科創(chuàng)板上市前 5 日不設(shè)漲跌幅，對機(jī)構(gòu)投資者而言，打新就是選股。 即便是成熟的資本市場，新股定價也存在普遍偏高的問題，這就存在上市后破發(fā)的可能。 所以在不設(shè)漲跌幅的情況下， 對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單，機(jī)構(gòu)投資者需要充分準(zhǔn)確地評估股票合理價值以避免因市場情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來，年內(nèi)首日新股破發(fā)率最低也有 20%，最高達(dá)到 37%，而上市 3 個月內(nèi)破發(fā)率最低的年份也高達(dá) 66%。

據(jù)光大證券分析，機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板的新股網(wǎng)下配售難度會顯著增加：

1、最終定價不再有市場一致預(yù)期，申報價格難度上升，入圍機(jī)構(gòu)比例下降;

2、科創(chuàng)板新股上市初期漲幅不確定性增加。科創(chuàng)板上市前5日不設(shè)漲跌停限制、首日即放開融券等制度均增加了科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性。