中國(guó)紡織服裝供應(yīng)鏈穩(wěn)固性重獲認(rèn)可

　　根據(jù)報(bào)道［1］，近幾個(gè)月印度多家大型出口型紡織企業(yè)因疫情無(wú)法保證正常交貨，已經(jīng)有多個(gè)本來(lái)在印度生產(chǎn)的訂單轉(zhuǎn)移到中國(guó)生產(chǎn)，其中毛巾、床單等產(chǎn)品訂單量較大。

　　► 捷德皮具有限公司表示，公司在8月接到一批印度轉(zhuǎn)移的訂單，因?yàn)橛《纫咔楸容^嚴(yán)重，客戶不敢在那邊生產(chǎn)，所以選擇將訂單交給他在山東的工廠生產(chǎn)。

　　► 江西新余萬(wàn)達(dá)美線業(yè)有限公司表示，近期因?yàn)橛《纫咔?，棉紗紡織品價(jià)格在上漲，訂單增加了很多，公司已經(jīng)收到了不少來(lái)自印度的轉(zhuǎn)單，整體上相關(guān)訂單增加了大概30%。

　　印度是全球最大的產(chǎn)棉國(guó)和紗線產(chǎn)出大國(guó)，而近期印度單日新增確診病例及累計(jì)確診病例居高不下，棉花加工出口、棉紗布生產(chǎn)等整個(gè)紡織上游產(chǎn)業(yè)鏈因此受到強(qiáng)烈沖擊。與此同時(shí)，歐美零售商自下半年開始已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)開店，為了保證4季度感恩節(jié)、圣誕節(jié)等銷售旺季的供貨，這些下游企業(yè)轉(zhuǎn)移了部分訂單到中國(guó)進(jìn)行代工生產(chǎn)。

　　受此訂單轉(zhuǎn)移及國(guó)外消費(fèi)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇、防疫物資需求不減等因素影響，中國(guó)紡織品及服裝出口額趨勢(shì)向好，1–8月累計(jì)出口額1，874億美元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速較1–7月加快1.3ppt，其中紡織品出口額1，048億美元，同比增長(zhǎng)32%；服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8ppt。8月當(dāng)月全國(guó)紡織品出口額147.2億美元，同比增長(zhǎng)47%；服裝出口額162.1億美元，同比增長(zhǎng)3.2%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次月度正增長(zhǎng)。此外我們也已看到柯橋紡織景氣指數(shù)自疫情爆發(fā)之后的低位開始已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，特別是外貿(mào)景氣指數(shù)自下半年以來(lái)持續(xù)改善。

　　事實(shí)上類似印度訂單回流的案例上半年已經(jīng)在紡織龍頭企業(yè)申洲國(guó)際身上出現(xiàn)：疫情全球爆發(fā)初期，包括土耳其、菲律賓、印度、巴基斯坦、洪都拉斯在內(nèi)的紡織品出口國(guó)供應(yīng)鏈出現(xiàn)短缺，6月份有約百萬(wàn)件規(guī)模的訂單轉(zhuǎn)由申洲國(guó)際承接。此外在得益于申洲海內(nèi)外完備的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，新冠疫情在國(guó)內(nèi)爆發(fā)但尚未蔓延至海外時(shí)國(guó)內(nèi)復(fù)工雖有滯后，但海外工廠開工并未受到影響，而部分代工企業(yè)雖主要產(chǎn)能位于國(guó)外，但依舊高度依賴中國(guó)大陸的原材料供應(yīng)，因而無(wú)法正常投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。因此得益于其供應(yīng)鏈的突出可靠性，申洲國(guó)際上半年的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性顯著優(yōu)于同業(yè)，并在品牌客戶中進(jìn)一步取得市場(chǎng)份額。

　　因此我們認(rèn)為鑒于成本及外貿(mào)等因素，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至東南亞國(guó)家的趨勢(shì)仍將延續(xù)，但是中國(guó)作為最大的紡織品生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)，紡織制衣產(chǎn)業(yè)鏈在全球紡織出口國(guó)中最為完善，上游纖維、中游面料輔料和下游服裝產(chǎn)業(yè)均有集群布局；受本次新冠疫情帶來(lái)的不確定性催化，中國(guó)供應(yīng)鏈的高穩(wěn)定性也將被全球品牌客戶日益重視。

　　RCEP營(yíng)造良好全球環(huán)境，中國(guó)家電品牌成建制出海是重大市場(chǎng)機(jī)會(huì)

　　中國(guó)家電品牌成建制出海是行業(yè)未來(lái)3-5年重要的投資機(jī)會(huì)

　　中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化改造，在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品、渠道方面已經(jīng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。跨境電商快速發(fā)展，中國(guó)正以更先進(jìn)的電商經(jīng)驗(yàn)，幫助中國(guó)品牌更方便地出海。消費(fèi)電器、消費(fèi)電子產(chǎn)品品牌成建制出海是未來(lái)3-5年的重大趨勢(shì)。當(dāng)前，海外品牌業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展、且業(yè)務(wù)占比高的標(biāo)的請(qǐng)見報(bào)告原文。

　　全球營(yíng)商環(huán)境好轉(zhuǎn)

　　中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)海外業(yè)務(wù)經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦、全球疫情影響，匯率大幅提升等重大影響，最終都以優(yōu)秀的競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)危為機(jī)。RCEP是全球規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定區(qū)，15個(gè)成員國(guó)共22億人口，占全球經(jīng)濟(jì)總量~30%。再考慮到美國(guó)拜登大概率當(dāng)選下一屆總統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的營(yíng)商環(huán)境也會(huì)改善。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年亞太地區(qū)（含中國(guó)、日本、韓國(guó)、東南亞、澳大利亞、新西蘭等）家電零售額2048億美元，占全球家電零售額的46%。RCEP有利于中國(guó)消費(fèi)電器、消費(fèi)電子品牌在這一區(qū)域的擴(kuò)張。雖然短期影響并不大，但是長(zhǎng)期有積極的影響，有利于相關(guān)標(biāo)的估值提升。

　　當(dāng)前行業(yè)出口景氣度高

　　海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)1Q20、2Q20、3Q20、10月出口金額分別同比-14.5%、+14.0%、+39.6%、+39.5%，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁趨勢(shì)。市場(chǎng)一度擔(dān)心海外COVID-19疫苗研發(fā)進(jìn)度的突破，可能導(dǎo)致海外家電供應(yīng)鏈恢復(fù)，影響中國(guó)家電行業(yè)出口高增長(zhǎng)的持續(xù)性。我們認(rèn)為，疫情影響海外家電供應(yīng)鏈，導(dǎo)致代工訂單暫時(shí)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，但是品牌出海、市場(chǎng)份額提升是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，受海外疫情的干擾影響并不大。

　　家電板塊機(jī)會(huì)

　　當(dāng)前家電板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)首先在于品牌出海，其次在于品類爆發(fā)。家電板塊中短期投資機(jī)會(huì)，包括裝修相關(guān)需求超預(yù)期、相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。例如大型廚電市場(chǎng)，8月、9月、10月線上零售額增速逐漸提速，線下零售額下滑縮窄，并轉(zhuǎn)為小幅增長(zhǎng)。白電龍頭在震蕩市場(chǎng)具有確定性的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)需求溫和復(fù)蘇，海外需求保持高增長(zhǎng)，并且海外市場(chǎng)天護(hù)板打開。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新冠疫情拖累海外市場(chǎng)終端需求；市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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