近段時間市場分化明顯，科技陣營整體陷入持續(xù)調(diào)整當中，短暫反彈也缺乏持續(xù)性。市場風格轉(zhuǎn)換中，周期股開始逞強。可以看到，雖然在大盤震蕩中周期股跟隨大盤波動，但業(yè)內(nèi)普遍認為周期股短線震蕩并不改變其上漲邏輯。首先。經(jīng)濟復蘇刺激需求；其次是商品價格上漲。在上漲邏輯不改的背景下，周期股仍有走高動力，建議投資者在震蕩中逢低關注煤炭、有色、鋼鐵等板塊。

　　煤炭：估值修復將持續(xù)

　　煤炭板塊在快速反彈后出現(xiàn)波動，有分析認為板塊在高股息助力下估值修復仍將繼續(xù)。可以看到，2016年供改至今，煤炭板塊市凈率中位數(shù)1.2倍，而當下煤炭板塊市凈率僅0.98倍，考慮到煤炭行業(yè)經(jīng)過供給側(cè)改革后，長期盈利中樞更為穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量亦大幅優(yōu)化。國盛證券分析師張津銘指出，板塊市凈率至少應修復至供改以來中樞水平，保守預計仍有較高的修復空間。且供改以來，煤炭企業(yè)現(xiàn)金流進一步充沛，資本開支進入尾聲，多數(shù)煤企均具備提高分紅比例的能力，亦相繼發(fā)布了三年分紅的保底規(guī)劃，高股息也有助于煤炭行業(yè)整體的估值修復。

　　天風證券(行情601162,診股)分析師彭鑫指出，受冷空氣和暖濕氣流共同影響，我國北方近期出現(xiàn)大范圍雨雪天氣，居民用電與供暖需求不斷攀升，下游電廠補庫積極。然而各主產(chǎn)地由于近期事故頻繁，全國范圍內(nèi)的安全檢查活動或?qū)е旅禾勘９┎患邦A期。同時，北方煤炭主產(chǎn)地受降雪影響，汽運道路運輸受阻，產(chǎn)地供應受限。供給緊，需求好，看好短期內(nèi)煤價穩(wěn)中偏強運行。

　　當前煤價易漲難跌，煤炭板塊順周期且估值仍低，龍頭煤企業(yè)績超預期+高分紅+低估值，股價修復空間巨大。華西證券(行情002926,診股)分析師丁一洪建議重點關注動力煤龍頭陜西煤業(yè)(行情601225,診股)、中國神華(行情601088,診股)、露天煤業(yè)(行情002128,診股)，以及具有成長性的西南焦煤龍頭盤江股份(行情600395,診股)、西山煤電(行情000983,診股)。另有雙焦上漲受益標的山西焦化(行情600740,診股)、金能科技(行情603113,診股)等。

　　潛力股精選

　　陜西煤業(yè)（601225）盈利能力領先

　　公司噸煤成本低，經(jīng)營情況好。受益于地質(zhì)條件優(yōu)良，礦井規(guī)模化和集群化的影響，2019年公司自產(chǎn)煤噸煤成本為133元/噸，整體毛利率為40.93%，與行業(yè)內(nèi)其他上市公司相比處于領先地位。天風證券指出，公司小保當二號礦井產(chǎn)能逐步釋放，未來能夠為公司帶來1300萬噸/年的產(chǎn)能。另一方面，根據(jù)集團2011年出具的《避免同業(yè)競爭承諾函》，集團控制生產(chǎn)礦生產(chǎn)的煤炭全部獨家委托陜西煤業(yè)銷售。新增產(chǎn)能以及集團煤炭資源保障，公司未來成長性強。在業(yè)績穩(wěn)定性高，并且分紅水平逐年提高的情況下，公司估值水平將會逐步向長江電力(行情600900,診股)看齊。

　　中國神華（601088）業(yè)績穩(wěn)定性高

　　公司自上市以來不斷擴大規(guī)模，積極整合煤炭、電力、運輸?shù)葍?yōu)質(zhì)資源，構(gòu)建了以煤炭產(chǎn)業(yè)為基礎，電力運輸下游行業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)格局，形成了煤炭生產(chǎn)→煤炭運輸→煤炭轉(zhuǎn)化的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。各產(chǎn)業(yè)板塊深度合作、有效協(xié)同，充分發(fā)揮煤電運協(xié)同效應和一體化優(yōu)勢，整體競爭力持續(xù)加強。華安證券(行情600909,診股)指出，公司目前在產(chǎn)26座煤礦的平均單礦產(chǎn)能達1295萬噸/年，單礦產(chǎn)能高形成規(guī)模效應，自產(chǎn)煤單位成本處行業(yè)較低水平。同時公司執(zhí)行年度長協(xié)、月度長協(xié)及現(xiàn)貨三種定價機制，長協(xié)煤銷售占比近90%，降低了公司受煤炭現(xiàn)貨價格波動的影響，提高了公司盈利穩(wěn)健性。

　　露天煤業(yè)（002128）產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局

　　公司是央企國電投旗下煤炭上市平臺，2019年上半年完成收購集團電解鋁資產(chǎn)后，已實現(xiàn)煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，公司歷史業(yè)績穩(wěn)健性好于多數(shù)煤企。廣發(fā)證券(行情000776,診股)指出，公司擁有霍林河礦區(qū)一號露天礦田和扎哈淖爾露天礦田的采礦權(quán)，核準產(chǎn)能4600萬噸，受益于優(yōu)越的露天開采條件，安全性好，開采成本低，疊加蒙東地區(qū)褐煤供需偏緊，煤價穩(wěn)中有升，同時公司煤炭銷售長協(xié)占比高，近幾年公司煤炭業(yè)務毛利率維持在40-50%左右。整體來看，公司地處蒙東，露天礦開采條件好，公司噸煤生產(chǎn)成本為A股上市公司最低，煤炭業(yè)務盈利穩(wěn)健性高。

　　盤江股份（600395）持續(xù)高分紅可期

　　公司資產(chǎn)負債率低于所有可比焦煤公司，以2020年上半年公司公告披露數(shù)據(jù)測算，若公司在建項目均通過舉債獲得資金支持，資產(chǎn)負債率僅會上升至61.39%，仍低于行業(yè)平均水平，因此公司產(chǎn)能大幅擴張預計將不會導致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴重惡化。長江證券(行情000783,診股)指出，西南地區(qū)煤炭需強供弱背景利好公司業(yè)績釋放，未來三年公司規(guī)模將快速擴張，且在國改提速背景下，公司股東作為西南地區(qū)最大省屬煤電龍頭有望加速擴張，進而增加公司資源儲備。此外公司分紅長期居于上市煤炭公司第一位，在盤南公司注入背景下，未來大股東將更加依賴于上市公司分紅獲得現(xiàn)金流，因此公司未來持續(xù)高分紅可期。

　　有色金屬：需求復蘇帶來投資機遇

　　隨著經(jīng)濟復蘇，與有色消費相關性高的領域盈利復蘇明顯，例如電新、機械制造、軍工、家電、汽車、電子和通信行業(yè)板塊盈利水平已經(jīng)進入近5年高位。因此有色金屬的相應需求將同步復蘇，對應金屬價格有望上漲，形成投資機遇。華泰證券(行情601688,診股)指出，此外在“十四五”規(guī)劃要點中，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)補短板被重點提及，因此新材料也存在諸如國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級等投資機遇。

　　從有色領域來看，方正證券(行情601901,診股)分析師孫宇翔表示，在基本金屬領域，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)良好勢頭，投資端與消費端持續(xù)貢獻復蘇動能，疊加近期美元低位運行，工業(yè)金屬價格表現(xiàn)強勢。從貿(mào)易的角度看，自今年年中以來的人民幣升值進程有利于銅進口，中國銅消費占全球的55%以上，國內(nèi)加大銅進口會體現(xiàn)為總體需求水平的上升，繼續(xù)看好銅價在供應緊缺及需求回暖環(huán)境下的長期漲勢持續(xù)。本周國內(nèi)鋁價節(jié)節(jié)攀升，周末已觸及萬六整數(shù)關口。當前行業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺格局，社會庫存維持在低位水平，有望繼續(xù)推動價格重心繼續(xù)上移。此外，碳酸鋰價格上漲，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷增速快速修復將進一步改善行業(yè)需求前景預期，看好供需格局邊際改善背景下鋰價回暖的持續(xù)性。

　　整體來看，有色金屬各板塊估值仍處在歷史偏低水平，金屬價格回暖有望帶來板塊業(yè)績與估值的雙重修復；標的方面孫宇翔建議投資者關注紫金礦業(yè)(行情601899,診股)、西部礦業(yè)(行情601168,診股)、明泰鋁業(yè)(行情601677,診股)、贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)等。

　　潛力股精選

　　紫金礦業(yè)（601899）盈利水平將顯著提高

　　從公司近年并購來看，聚焦礦端并購，以勘探、建設階段的一手項目為主，且不管是卡莫阿項目的增儲還是BOR項目的降本，都體現(xiàn)出了并購賦能增值的能力，是國內(nèi)為數(shù)不多具備優(yōu)質(zhì)資源并購能力的企業(yè)。公司目前估值未獲得優(yōu)資資源并購能力這一屬性的溢價。申港證券指出，公司未來幾年高毛利礦產(chǎn)端產(chǎn)能大幅增加。未來公司產(chǎn)能增加主要體現(xiàn)在礦山產(chǎn)金、礦山產(chǎn)銅，預計未來四年分別增加69.8%、166%。增加產(chǎn)能主要為高毛利率礦產(chǎn)端，將顯著提升公司盈利水平。公司作為少有具備優(yōu)質(zhì)資源并購能力的有色公司，具備成長屬性，未來幾年將迎來新并高毛利率礦山項目產(chǎn)能兌現(xiàn)。

　　西部礦業(yè)（601168）受益商品價格上漲

　　公司基本面持續(xù)改善，玉龍二期項目滿產(chǎn)后公司銅精礦產(chǎn)能將大幅增加約10萬噸，以銅不變價格計算，預計將增厚歸母凈利潤10億元；公司鉛鋅資源儲量達512萬噸，產(chǎn)量處于持續(xù)爬坡階段；青海銅業(yè)產(chǎn)能利用率正逐步提升，財務結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、財務費用有望降低，經(jīng)營情況有望持續(xù)改善。西南證券(行情600369,診股)指出，作為順周期標的，行業(yè)反彈趨勢可持續(xù)，銅板塊后續(xù)具備β屬性。中美兩大經(jīng)濟體“主動補庫”周期共振即將出現(xiàn)在2021年一季度至二季度，商品價格有望加速上漲，公司將充分受益，看好公司銅精礦擴產(chǎn)帶來業(yè)績大幅度提升。

　　贛鋒鋰業(yè)（002460）產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍增長

　　公司是國內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)業(yè)龍頭，目前已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務模式，業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。中信建投(行情601066,診股)證券指出，目前來看，高鎳是提升續(xù)航里程需求下最可行方案。根據(jù)測算，2025年全球氫氧化鋰需求或?qū)⑦_到42.4萬噸，首次出現(xiàn)短缺格局，預計短缺5.9萬噸。高端氫氧化鋰市場來看，預計2023年首次出現(xiàn)供給缺口，短缺1.9萬噸。公司現(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬噸，在建產(chǎn)能5萬噸，未來氫氧化鋰產(chǎn)能將達到8.1萬噸，產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍增長。

　　鋼研高納(行情300034,診股)細分領域龍頭

　　公司是高溫合金龍頭企業(yè)，背靠鋼研院技術水平領先。公司前三季度營業(yè)收入53180萬元，同比增加10.17%，歸屬上市公司股東的凈利潤 6749 萬元，同比增加57.36%。公司主營業(yè)務集中，主要產(chǎn)品可以分為三大類，鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金。公司具有生產(chǎn)國內(nèi) 80%以上牌號高溫合金的技術和能力，是我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一。招商證券(行情600999,診股)指出，高溫合金廣泛應用于航空、航天、石油、化工、艦船等領域，其中航空航天領域約占總需求55%。從國內(nèi)來看，高溫合金市場增速快，供需缺口大，進口依賴度高。由于公司產(chǎn)品大部分用在軍機發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈，隨行業(yè)景氣度提升，公司業(yè)務持續(xù)向好。

　　鋼鐵：利潤開始回升

　　從去庫存角度來看，上周鋼材庫存環(huán)比下降5.85%，國慶后連續(xù)六周去庫百萬讓年后以來天量庫存得到有效去庫存化。愛建證券分析師王梓萌指出，當前庫存同比增長率已從國慶前42%消化至29%，超預期去庫突顯產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊，原料及成材輪番漲價，鋼材利潤回升，板塊迎來盈利與估值雙重修復。

　　從產(chǎn)品價格來看，11月以來螺紋鋼、熱軋板、冷軋板價格持續(xù)提升，上周上海地區(qū)冷軋板現(xiàn)貨平均價格5140元/噸，為近3年新高；三大產(chǎn)品噸鋼毛利大幅提升，其中螺紋鋼噸鋼毛利增加355元/噸，熱軋板增加175元/噸，冷軋板增加240元/噸。華寶證券分析師楊宇指出，短期隨著年底汽車市場進入旺季，家電內(nèi)外需轉(zhuǎn)好，冷軋包括鍍鋅板需求有較好保障，供需延續(xù)兩旺勢頭；中長期進入2021年，國內(nèi)經(jīng)濟進入內(nèi)循環(huán)為主的發(fā)展格局、海外疫情逐步緩解，汽車、家電等耐用消費品需求穩(wěn)步增長；冷軋板包括鍍鋅板供需基本面較好，盈利有持續(xù)性保障。

　　在周期股受資金追捧背景下，鋼鐵板塊亦獲得明顯關注。興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師邱祖學表示，普鋼建議關注估值低、分紅高，下游多元分散風險的中厚板標的南鋼股份(行情600282,診股)、華菱鋼鐵(行情000932,診股)，以及成本優(yōu)勢顯著、盈利能力強的長材標的方大特鋼(行情600507,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)；特鋼建議關注中信特鋼(行情000708,診股)、永興材料(行情002756,診股)、久立特材(行情002318,診股)；高溫合金標的建議關注ST撫鋼(行情600399,診股)、應流股份(行情603308,診股)。

　　潛力股精選

　　南鋼股份（600282）單季業(yè)績明顯轉(zhuǎn)好

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增加5.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤同比降低15.52%，下滑明顯收窄。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.01億元，同比增長13.18%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤8.91億元，同比增長66.78%。廣發(fā)證券指出，公司實施“鋼鐵+新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)”雙主業(yè)戰(zhàn)略，通過持續(xù)的科技創(chuàng)新驅(qū)動，做強鋼鐵產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)展先進鋼鐵材料；加快推進能源環(huán)保、新材料、智能制造、IDC等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，力爭將公司打造成具有全球競爭力、以“鋼鐵領域先進材料智造平臺”和“能源環(huán)保、智能制造等新產(chǎn)業(yè)”為有機整體的綜合服務提供商。

　　華菱鋼鐵（000932）處于分業(yè)領先地位

　　公司為全國主要鋼鐵企業(yè)之一，各子公司在細分領域占據(jù)領先地位。華菱湘鋼是全球最大的寬厚板制造基地，華菱漣鋼擁有世界先進水平的薄板坯連鑄連軋生產(chǎn)線以及配套的冷連軋和涂鍍加工生產(chǎn)線，華菱衡鋼在無縫鋼管行業(yè)制造實力全球排名第五、中國第二。下游市場涵蓋能源和油氣、造船和海工、機械和橋梁、汽車和家電等領域，應用于國內(nèi)外各標志性工程。東吳證券(行情601555,診股)指出，板材供給增長緩慢，產(chǎn)能利用率居于高位；制造業(yè)回暖，大幅拉升板材需求。板材行業(yè)供需結(jié)構(gòu)向好，公司管理優(yōu)秀，產(chǎn)量仍存增長空間。公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，面向高端制造，產(chǎn)能加快釋放。

　　方大特鋼（600507）穿越周期的成長標的

　　公司是一支穿越周期的成長標的，獨特的跨周期擴張戰(zhàn)略助推公司成長持續(xù)超出市場預期。前三季度公司凈利潤同比增長17.21%，其中第三季度經(jīng)營業(yè)績呈上升態(tài)勢。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，公司通過低成本擴張戰(zhàn)略實現(xiàn)穿越周期。供給側(cè)改革后時代，行業(yè)或公司的成長邏輯已從需求紅利下野蠻生長的“產(chǎn)能快速擴張”切換到個體“精細化管理降成本”的內(nèi)生性成長。公司采取獨特的低成本擴張戰(zhàn)略，持續(xù)降本增效抵抗周期，構(gòu)建低成本的核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)下行助推公司低成本外延式并購，輸出管理體系，實現(xiàn)產(chǎn)能擴張與價值創(chuàng)造，公司的產(chǎn)能和業(yè)績將實現(xiàn)波動式增長。

　　中信特鋼（000708）市占率領先

　　公司是我國特殊鋼產(chǎn)業(yè)引領者、市場主導者和行業(yè)標準制定者，也是全球鋼種品種最齊全、覆蓋面最廣的精品特殊鋼制造企業(yè)。目前擁有大冶、興澄、青島、靖江四大特殊鋼制造基地，銅陵特材、揚州特材兩大原材料生產(chǎn)基地，以及泰富懸架、浙江鋼管兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸基地，形成了沿海沿江產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略大布局。東吳證券指出，2019年公司重組完成后總產(chǎn)能達到1300 噸，在特種鋼材領域市占率為11.44%，遙遙領先競爭對手。公司構(gòu)建了以企業(yè)為主體、研究院為平臺的開放式技術創(chuàng)新體系，每年科技研發(fā)投入到數(shù)十億元，豐富的技術積累幫助公司創(chuàng)下了多個行業(yè)乃至世界第一。