西部證券(行情002673,診股) 雒雅梅

　　重點(diǎn)關(guān)注：

　　高端制造板塊，我們重點(diǎn)看好工控自動(dòng)化和激光兩大產(chǎn)業(yè)鏈，推薦關(guān)注拓斯達(dá)(行情300607,診股)（300607.SZ）、國(guó)茂股份(行情603915,診股)（603915.SH）、億嘉和(行情603666,診股)（603666.SH）、大族激光(行情002008,診股)（002008.SZ）；其次看好工程機(jī)械，推薦關(guān)注三一重工(行情600031,診股)（600031.SH）、建設(shè)機(jī)械(行情600984,診股)（600984.SH）。軍工板塊，我們重點(diǎn)看好航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造、上游金屬原材料，推薦關(guān)注航發(fā)動(dòng)力(行情600893,診股)（600893.SH）、西部超導(dǎo)(行情688122,診股)（688122.SH）、ST撫鋼(行情600399,診股)（600399.SH）；其次看好軍機(jī)零部件制造及無(wú)人機(jī)制造，推薦關(guān)注愛(ài)樂(lè)達(dá)(行情300696,診股)（300696.SZ）、航天彩虹(行情002389,診股)（002389.SZ）。

　　內(nèi)外雙需雙輪刺激下

　　制造業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)從2020Q2開(kāi)始不斷復(fù)蘇疊加海外對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)依賴(lài)程度提升，制造業(yè)景氣度持續(xù)回暖。從周期來(lái)看，自2018年下半年逐步趨弱的制造業(yè)投資周期也迎來(lái)了理論上三年疲軟期的結(jié)束。展望2021年國(guó)內(nèi)設(shè)備制造業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期。

　　制造業(yè)整體進(jìn)入景氣周期，持續(xù)看好自動(dòng)化、激光、工程機(jī)械等方向。工控自動(dòng)化領(lǐng)域，制造業(yè)景氣的持續(xù)疊加新興市場(chǎng)的擴(kuò)張為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人(行情300024,診股)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)機(jī)會(huì)，看好減速機(jī)、集成環(huán)節(jié)以及電網(wǎng)機(jī)器人的發(fā)展前景。

　　激光加工領(lǐng)域，超快+高功率將是行業(yè)的發(fā)展方向。伴隨著技術(shù)的驅(qū)動(dòng)以及成本的下行，激光加工的市場(chǎng)有望加速擴(kuò)張。工程機(jī)械受政策面的推動(dòng)有望延續(xù)至2022年，另一方面，RCEP的簽訂也有利于工程機(jī)械的出口。

　　新型軍備列裝、量產(chǎn)，軍用設(shè)備迎來(lái)增長(zhǎng)周期。一方面，國(guó)內(nèi)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體軍費(fèi)支出落后，“十四五”期間要提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展中軍費(fèi)支出占比。另一方面，新型軍備開(kāi)始大幅列裝，量產(chǎn)，將刺激產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。從周期來(lái)看，自2016年起軍工設(shè)備的收益率弱于大盤(pán)，發(fā)展緩慢，效仿美方軍事與整體經(jīng)濟(jì)的配套情況，展望2021軍工行業(yè)迎來(lái)高速增長(zhǎng)。

　　軍工板塊整體進(jìn)入增長(zhǎng)周期

　　持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方向

　　現(xiàn)役軍機(jī)質(zhì)、量亟待升級(jí)，主機(jī)廠業(yè)務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)助力頭部企業(yè)誕生。主機(jī)廠外包趨勢(shì)確定，有望孕育出航空零部件民企龍頭。軍機(jī)“輕量化”及性能提升趨勢(shì)帶來(lái)上游原材料的投資機(jī)會(huì)已覆蓋相關(guān)標(biāo)的：三一重工（600031.SH）、國(guó)茂股份（603915.SH）、億嘉和（603666.SH）、西部超導(dǎo)（688122.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1.高端制造：宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期；海外出口訂單下降超預(yù)期；新興市場(chǎng)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期； 2.軍工：軍備價(jià)格年降；新型武器列裝情況不及預(yù)期；軍費(fèi)投入不及預(yù)期；零部件外包情況不及預(yù)期。