小零食大產業，相關數據統計顯示，隨著良品鋪子(行情603719,診股)（603719.SH）、華文食品(行情003000,診股)（003000.SZ）、品渥食品(行情300892,診股)（300892.SZ）、甘源食品(行情002991,診股)（002991.SZ）等相繼登陸A股市場，兩市已共有18家休閑食品上市公司。鹽津鋪子(行情002847,診股)（002847.SZ）、洽洽食品(行情002557,診股)（002557.SZ）、有友食品(行情603697,診股)（603697.SH）前三季度走勢搶眼，年內漲幅均在70%以上，但也出現了黑芝麻(行情000716,診股)（000716.SZ）、三只松鼠(行情300783,診股)（300783.SZ）等出現下跌的情形。

　　進入后疫情時代，休閑食品行業明年增長前景如何？哪個細分賽道更易勝出？

　　結合業內部分公司和機構觀點看，休閑食品行業中烘焙、鹵制品、堅果炒貨等細分賽道這幾年增速較快，其中烘焙食品、鹵制品集中度低，未來有較大提升空間，當下市場仍處于群雄爭霸搶份額期間。具備完備產業供應鏈，且有更多品類矩陣和渠道優勢的品牌公司，將更有機會勝出。

　　對于2021年，一位長期跟蹤快消品的湖南資深人士對我們記者表示，休閑食品細分子品類眾多，經營模式各式各樣，目前沒有權威數據來預測該行業明年增速。從湖南區域情況看，預計明年整體有望保持10%以上增速。

　　回顧：業績確定性高的公司更獲機構認同

　　休閑食品行業可以細分為以下幾個品類，包括烘焙、糖果、堅果、膨化、餅干、鹵制品等。根據frost&；sullivan統計，2019年我國休閑食品市場規模達到11555億元，2015年至2019年復合年增長率為11.96%，實現兩位數以上增長。到2020年，預計休閑食品的市場規模將進一步增長至12984億元，依此推算，增速約為12%。

　　對于休閑食品行業保持穩定增長的趨勢，一位長期跟蹤快消品行業的湖南資深人士對我們記者表示，一方面是隨著人們生活水平的提高，收入的增加，會增加優質、健康的休閑食品消費，對比國外人均消費水平，國內消費提升空間還很大，二是隨著生活節奏加快，休閑食品對主食的替代作用也日益顯現，此外，在休閑時間，閑暇消費開支會有所增加。

　　休閑食品有著食品自帶的必需性消費屬性，加之上半年疫情因素加劇行業分化，部分上市公司脫穎而出，以全年漲幅居前三（不含年內新股）的公司為例，鹽津鋪子2020年盈利預計實現2.40億元-2.60億元，預計同比增長87.45%-103.07%；恰恰食品、有友食品前三季凈利分別同比增32.3%、21.75%。年初至今，這三家公司分別漲231%、82%、75%。股價與業績增速呈現正相關。

　　記者注意到，行業內18家已上市公司中，冷暖不均，例如黑芝麻前三季度凈利同比降低且錄得虧損2478萬元；三只松鼠前三季凈利為2.64億元，但同比降10.62%。截至12月17日，兩家公司年內分別跌10.17%、23.8%。

　　數據統計顯示，從公募基金重倉持股看熱度，三季度末，持有鹽津鋪子、恰恰食品的基金數量分別為16家、36家，而持有黑芝麻、三只松鼠的基金僅為個位數。

　　展望：行業平均增速10%以上，頭部品牌多舉措搶份額

　　“休閑食品其實沒有一個官方權威的專門分類統計，從湖南區域情況看，部分增長快的公司今年營收增長30-40%；若整體來看，預計明年有望保持10%以上行業增速?！鄙鲜隹煜焚Y深人士對我們記者表示。

　　該看法和券商的預計保持一致。國盛證券行業研究員分析認為，“基于龐大消費人群及高購買頻次，我國休閑零食行業整體市場空間大并且仍處于成長階段。預計未來幾年休閑零食行業規模仍保持11%左右復合增速，其中線下渠道復合增速約為10%，線上渠道復合增速約為18%。”

　　綜合機構的觀點看，休閑鹵味、堅果炒貨、烘焙食品是優選賽道。統計顯示，18家休閑食品公司中，上百億市值的僅有7家，多處于上述賽道中。目前該行業市值最大的絕味食品(行情603517,診股)相關負責人對我們記者亦表示：“在消費升級的背景下，消費者對健康化、便利化的需求增加，包括烘焙、堅果、鹵制品等頭部企業，其產業規模仍有較大成長空間”。

　　目前，休閑零食細分品類眾多、同質化程度較高，絕對龍頭公司尚未形成。從幾家休閑食品上市公司的反饋看，“品類擴張+渠道優化”仍是明年的工作重心，繼續提升市場份額成為頭部品牌的必選項。

　　鹽津鋪子方面透露，產品端看，公司第一增長曲線——休閑（咸味）零食隨著公司渠道擴張穩中有升；第二大增長曲線——休閑烘焙點心，已成為公司第一大品類；第三大增長曲線——堅果、辣條、果干正在培育。渠道端來看，公司商超雙島比翼齊飛，逐步推進全國化布局，電商和CVS定量裝推動渠道多元化布局。

　　按接近鹽津鋪子的人士看法，以辣條新單品為例，幾年內做到十億級別并不難。另外，散裝稱量市場足夠大，全國超市可以擺放雙島的超市就超過5萬家，公司關注的是未來進去了多少點。目前公司店中島數量1.5萬個，店中島模型已經跑通，持續復制與擴張構筑較高成長性。

　　華文食品相關人士表示，在產品布局方面，公司將打造魚類零食系列化產品組合，形成魚類零食為主，其他豆制品、肉制品等產品為輔的產品矩陣。目前公司旗下的豆干、肉干、魔芋等新品種成長形勢良好。公司除了繼續深耕傳統經銷商渠道外，將加快線上渠道及現代渠道的滲透，目前電商已布局天貓、京東、阿里零售通、興盛優選等主流平臺。高毛率新品會重點布局KA、BC超市、連鎖便利店等渠道。

　　甘源食品日前在接受機構調研時表示，近兩年公司產品會以青豌豆、蠶豆、瓜子仁系列、花生系列和口味性堅果系列為主，明年上半年會推出系列新品。安陽工廠作為公司的北方生產基地，計劃投產后主要生產公司的新產品。

　　業內人士認為，我國烘焙食品、休閑鹵制品、堅果炒貨的行業空間在千億以上，且行業平均增速在10-15%，仍處于景氣上行階段。當前行業CR5集中度分別是11%、20%和17%，仍處于較低水平。該領域頭部品牌資本化率較高，營收規模在20-50億區間，未來有望通過繼續提升市場份額成長為百億收入公司。

　　機會：頭部品牌地位穩固，調整后等待左側布局

　　由于前三季度部分個股漲幅較大，第四季度休閑食品板塊整體進入回調整固期。但記者注意到，不論是休閑食品業的A股“老兵”還是“新人”，機構的調研頻率較高，包括洽洽食品、華文食品、有友食品、良品鋪子、品渥食品等在第四季迎來多輪機構電話會議或實地調研。此舉或為來年布局提前做功課。

　　“三季度以來食品板塊股價表現平淡，部分股票甚至有20%以上的回調。主要還是今年上半年估值擴張明顯，疫情受益股的21年業績存在高基數情況。隨著估值的回調，包括時間的切換，有些股票已經到了左側布局的區間”，招商證券(行情600999,診股)消費研究團隊指出。

　　其判斷，12月到明年一季度雖然食品板塊從風格上還不占主線， 但是從自下而上的角度講，存在回調到估值合理的水平之上，可能會出現未來一年的合理買點，也可以考慮進行左側的布局。

　　值得一提的是，休閑食品行業今年上市家數增多，該行業的比拼正在從消費端蔓延到資本市場。近日，有“香菇醬一哥”之稱的仲景食品(行情300908,診股)登陸創業板；憑借辣條聞名全國的衛龍計劃2021年在香港IPO。與此同時，已上市的食品企業紛紛發布定增預案，欲通過募資擴產、補流。上述資深人士指出，“經過這一輪借助資本的群雄逐鹿之后，未來食品行業尤其是休閑零食等細分領域，市場集中度有望進一步提升”。