源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內(nèi)科技板塊一季度投資機(jī)會，首選港股市場。建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能駕駛、IDC、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)安全和信創(chuàng)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

　　▍市場機(jī)會：堅(jiān)定看好國內(nèi)科技板塊Q1表現(xiàn)。

　　2020年國內(nèi)TMT板塊電子（中信）、通信（中信）、計算機(jī)（中信）、傳媒（中信）分別上漲34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流動性等核心要素的綜合考慮，我們堅(jiān)定看好國內(nèi)科技板塊一季度投資機(jī)會。

　　1）基本面，疫情后，個人用戶線上化，企業(yè)數(shù)字化、云化進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，同時硬件、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等順周期板塊亦有望跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖而復(fù)蘇，

　　2）估值，目前國內(nèi)A股TMT板塊電子（中信）、通信（中信）、計算機(jī)（中信）、傳媒（中信）的PE（TTM）分別為62x、32x、65x、25x，分別處于過去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢價指數(shù)為137.7，處于歷史高位；

　　3）流動性，國內(nèi)公募基金新發(fā)節(jié)奏前移，預(yù)計1月募集規(guī)模2500億元，同時市場流動性整體繼續(xù)保持合理寬裕，開年以來DR007一直處于1.6%~2.1%較低區(qū)間。人民幣依然處于對美元升值的通道中，今年首兩周北向資金分別凈流入191、180億元。

　　▍港股科技股：將成為國內(nèi)投資人最關(guān)注的科技產(chǎn)業(yè)投資主戰(zhàn)場，亦將持續(xù)吸引海外投資人眼光。

　　伴隨更多美股ADR赴港二次上市，新興科網(wǎng)公司登錄港股市場，港股市場預(yù)計將逐漸成為中國頭部科技資產(chǎn)最大的上市集合，匯集互聯(lián)網(wǎng)巨頭、消費(fèi)電子和半導(dǎo)體公司、運(yùn)營商和數(shù)據(jù)通信企業(yè)、新興科技獨(dú)角獸等各類標(biāo)的和資產(chǎn)。2020Q4，港股科技板塊合計市值超過14萬億港幣，截止1月18日，國內(nèi)南向資金本月累計凈流入1324億元，估值水平相對合理，在境內(nèi)更多基金可以投資港股，以及美元走弱的預(yù)期下，港股科技板塊有望獲得更多投資和關(guān)注。

　　▍個人數(shù)字化：電商、在線廣告、短視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲等。

　　本次疫情極大加速個人線上應(yīng)用滲透率，且疫情后用戶線上習(xí)慣基本得以保留，我們預(yù)計消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)今年仍有望維持平穩(wěn)增長，重點(diǎn)關(guān)注電商（線上平臺品類持續(xù)拓展等）、在線廣告（受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求回暖）、短視頻（持續(xù)搶奪互聯(lián)網(wǎng)存量用戶份額）、網(wǎng)絡(luò)游戲（相對理想的產(chǎn)品pipeline）等板塊投資機(jī)遇。同時我們判斷主管部門針對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管料將不斷強(qiáng)化，且持續(xù)，但監(jiān)管本身旨在推動市場公平、有序競爭，以及鼓勵市場創(chuàng)新，并不會對科技巨頭的核心業(yè)務(wù)邏輯造成根本性的影響，整體風(fēng)險相對可控。

　　▍企業(yè)數(shù)字化：云計算、軟件SaaS等。

　　本次疫情顯著加快企業(yè)數(shù)字化、云化進(jìn)程，且源于對運(yùn)營效率改善的迫切訴求，疫情后這一趨勢進(jìn)一步加速。當(dāng)前國內(nèi)云計算市場仍處于早期快速增長階段，我們判斷云計算核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)（IaaS、PaaS、SaaS）將是未來5~10年最值得關(guān)注的投資機(jī)遇之一，其中IaaS環(huán)節(jié)料將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，軟件SaaS板塊投資機(jī)會最為多元、豐富。我們預(yù)計國內(nèi)云廠商CAPEX有望在Q2左右實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動企業(yè)IT支出需求的回暖，短期建議重點(diǎn)關(guān)注IT硬件板塊（服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光模塊等）業(yè)績反轉(zhuǎn)機(jī)會。

　　▍基礎(chǔ)設(shè)施：順周期主線。

　　伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，疊加5G技術(shù)周期驅(qū)動，我們持續(xù)看好順周期的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子板塊，以及安防、面板、元器件等周期性品種。同時我們預(yù)計今、明兩年仍將是國內(nèi)5G建網(wǎng)高峰期，國內(nèi)三大運(yùn)營商CAPEX同比增速繼續(xù)維持在雙位數(shù)，建議持續(xù)關(guān)注主設(shè)備商因?yàn)闋I收增長、毛利率改善帶來的業(yè)績彈性；通信模組作為5G應(yīng)用驅(qū)動的“剛需”基礎(chǔ)設(shè)施，國內(nèi)廠商份額占比持續(xù)提升，綜合競爭優(yōu)勢明顯；中期來看，國內(nèi)IDC市場有望持續(xù)受益于云廠商需求增長、市場集中度提升、企業(yè)自身盈利能力改善等因素驅(qū)動，并具備持續(xù)投資價值。

　　▍投資策略：

　　源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內(nèi)科技板塊一季度投資機(jī)會，首選港股市場。建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能駕駛、IDC、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)安全和信創(chuàng)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭，包括：小米集團(tuán)、騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、中國聯(lián)通(行情600050,診股)、中國鐵塔、海康威視(行情002415,診股)、立訊精密(行情002475,診股)、領(lǐng)益智造(行情002600,診股)、中芯國際(行情688981,診股)、華虹半導(dǎo)體、北方華創(chuàng)(行情002371,診股)、韋爾股份(行情603501,診股)、恒玄科技(行情688608,診股)、芯海科技(行情688595,診股)、舜宇光學(xué)科技、傳音控股(行情688036,診股)、移遠(yuǎn)通信(行情603236,診股)、中興通訊(行情000063,診股)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(行情300628,診股)、紫光股份(行情000938,診股)、廣和通(行情300638,診股)、金山辦公(行情688111,診股)、廣聯(lián)達(dá)(行情002410,診股)、金蝶國際、寶信軟件(行情600845,診股)、光環(huán)新網(wǎng)(行情300383,診股)、深信服(行情300454,診股)、奇安信(行情688561,診股)、德賽西威(行情002920,診股)、衛(wèi)寧健康(行情300253,診股)、中科創(chuàng)達(dá)(行情300496,診股)、宇信科技(行情300674,診股)、工業(yè)富聯(lián)(行情601138,診股)、網(wǎng)易、心動公司、分眾傳媒(行情002027,診股)等。

　　▍風(fēng)險因素：

　　疫情反復(fù)導(dǎo)致全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險；國際間貿(mào)易沖突、地緣政治沖突持續(xù)加劇風(fēng)險；個人用戶、企業(yè)市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；金融條件快速收緊導(dǎo)致部分成長股估值泡沫破裂風(fēng)險；針對科技巨頭宏觀政策監(jiān)管持續(xù)收緊風(fēng)險等。

　　來源：中信證券(行情600030,診股)