●長江商報記者金慧

　　總市值1145億元的蘋果耳機代工廠歌爾股份(行情002241,診股)（002241.SZ），1個半月股價跌幅超25%。

　　期間，1月27日，歌爾股份披露更換公司財務總監與審計負責人，在公司2020年年報編寫之際，同時換掉兩位負責財務的關鍵人物，引起外界對其財務真實性的質疑。

　　2月9日-2月19日，歌爾股份連續發布多次回購計劃。截至2021年2月19日，公司已累計回購股份4226.99萬股，耗資13.83億元。

　　值得注意的是，2020年前三季度公司存貨期末數為122.6億元，比年初數增長131.52%。同時，應付賬款激增，僅2020年前三季度該數據就比2019年全年激增近一倍。

　　此外，2020年三季度，公司有息負債105.77億元，同比51.12%。

　　1月內股價跌幅超32%

　　歌爾股份主營業務為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務，公司產品包括智能耳機、VR/AR、智能穿戴和智能音箱等。公司是蘋果AirPods耳機組裝廠商之一。

　　自1月14日至2月9日，19個交易日內歌爾股份股價從最高44.5元跌至30.23元，跌幅達32.07%，市值蒸發478億元。

　　值得注意的是，1月27日，歌爾股份披露更換公司財務總監與審計負責人，在公司2020年年報編寫之際，同時換掉兩位負責財務的關鍵人物，引起外界對其財務真實性的質疑。

　　2月8日，歌爾股份在互動易表示，公司2020年業績快報已披露，營收和盈利均實現大幅成長，公司股票回購計劃也在進行中，公司將對二級市場股價波動保持關注，并適時考慮相關措施。

　　2月9日晚間，歌爾股份緊急發布公告，調整此前披露的股份回購計劃，將回購資金總額由5億元-10億元調整為10億元-20億元，其余條款維持不變。

　　2月19日，公司公告稱，截至2021年2月19日，公司已累計回購股份4226.99萬股，占公司目前總股本的比例為1.26%，最高成交價為34.60元/股，最低成交價為30.94元/股，支付金額13.83億元（不含交易費用）。

　　百億存貨壓頂應付賬款激增一倍

　　2020年三季報顯示，公司在2020年前三季度實現收入為347.3億元，同比增43.90%。同期，公司存貨期末數為122.6億元，比年初數增長131.52%，遠超當期營收增幅，對此歌爾股份解釋主要原因是公司經營規模擴大，存貨儲備增加，其中部分存貨預計將在第四季度銷售。

　　不過，對此解釋投資者并不滿意。歌爾股份隨后補充說明，公司所處消費電子行業具有明顯季節屬性，每年三、四季度是銷售旺季。公司發給客戶貨物很多尚在運輸途中。此外，很多手機廠商將原本9月發新機，推遲到10月才發布，導致歌爾股份三季度存貨偏高。

　　存貨激增外，應付賬款也激增。財報數據顯示，2016年-2020年前三季度其應付票據及應付賬款分別為38.79億元、49.06億元、56.15億元、96.75億元、184.2億元。僅2020年前三季度該數據就比2019年全年激增近一倍。

　　同時，公司現金流也趨緊。2016年-2020年前三季度，公司存貨與應收款兩項長期占據流動資產70%以上，其中2020年前三季度該項數值占比達78.2%。同期，貨幣資金占比卻越來越低，2020年前三季度這一數值為17.7%。截至2020年前三季度末賬面貨幣資金僅有52.8億元。

　　公司有息負債也在大幅增長。2017年-2020年前三季度，歌爾股份有息負債分別為56.81億元、74.81億元、69.99億元、105.77億元，同比變動-20.09%、31.68%、-6.44%、51.12%。有息負債突增給公司償債能力帶來挑戰。2017-2020年前三季度，歌爾股份資產負債率分別為43.86%、48.93%、53.46%、64.13%。