2021年1月國內銷量略好于市場預期，2月回落，3月恢復，Q1銷量或超市場預期。根據中汽協數據，1月新能源汽車銷17.9萬輛，同比大增238.5%，環比下降27.8%，達到預期上限，數據亮眼。其中新能源乘用車16.8萬輛，同比增290.6%，環比降20.5%，呈現高低兩端強勢增長態勢，A00級超預期，爆款車型熱度持續，其中宏光MINI銷3.7萬輛，環比+15%，市占率26%+，貢獻主要增量，熱銷車型中比亞迪(行情002594,診股)漢銷1.2萬輛，環比微增，蔚來0.7萬（同環比+352%/3%），理想0.5萬（同環比+356%/-12%），小鵬0.6萬（同環比+470%/6%），特斯拉銷1.5萬輛，同環比591%/-35%。2月銷量11萬輛，Q1銷量上修至45-50萬輛，同比大增250%-300%。

　　年末沖量后，2021年1月歐洲銷量增速放緩，基本符合我們預期，預計3月增速恢復。歐洲主流10國2021年1月電動車注冊量達9.5萬輛，同比+58%，環比下滑57%，其中法國受補貼退坡影響環比下滑幅度較大，德國、英國表現亮眼，整體符合預期。我們認為1月銷量增速放緩與12月底強裝透支需求相關，2021年2月銷量環比微增，我們預計2021年3月歐洲銷量增速將大幅提高，全年我們仍維持200萬輛銷量預期，同比增54%。

　　上游價格上漲，高景氣度下成本壓力或部分向終端傳導。2020年Q4以來，上游鈷、鋰、鎳、銅、六氟磷酸鋰等價格持續上漲，3月月初金屬鈷報價40萬/噸，碳酸鋰8萬/噸，鎳14.5萬/噸，六氟20萬/噸，其他中游材料價格堅挺，我們測算若價格完全傳導，則電池原材料成本將上漲15%以上，電池廠通過產能利用率提升、規模化、合格率提升以及CTP技術應用，我們預計可消化一部分，其余需向終端傳導。目前兩輪車、儲能、消費類電池已漲價，而動力類電池價格價格談判已開啟，或將于3月下旬正式提價，漲價幅度預計3%-5%。

　　電動車產業鏈迎來最強景氣度，春節淡季不淡，供需格局改善。2021年1月延續12月滿產景氣度，2月春節僅小幅減產，3月生產完全恢復，較1月仍有小幅增長，整體Q1出貨量環比我們預計持平或略微增長，大超預期。2021年龍頭目標出貨量增長80%以上，龍頭供不應求，價格堅挺。國內市場21年tob端需求恢復，ModelY起量，全年銷量將達到240-250萬輛以上，同比80%。

　　投資建議：2021年Q1銷量排產將超市場預期，鋰、六氟等加速漲價，行業供應偏緊，景氣度高企，繼續強烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲電動車供應商（寧德時代(行情300750,診股)、億緯鋰能(行情300014,診股)、天賜材料(行情002709,診股)、恩捷股份(行情002812,診股)、容百科技(行情688005,診股)、新宙邦(行情300037,診股)、璞泰來(行情603659,診股)、科達利(行情002850,診股)、當升科技(行情300073,診股)、三花智控(行情002050,診股)、宏發股份(行情600885,診股)、匯川技術(行情300124,診股)、欣旺達(行情300207,診股)）；二是供需格局扭轉/改善而具備價格彈性（天賜材料、華友鈷業(行情603799,診股)、容百科技、當升科技，關注贛鋒鋰業(行情002460,診股)、天齊鋰業(行情002466,診股)、多氟多(行情002407,診股)、天際股份(行情002759,診股)）；三是國內需求恢復、量利雙升的國內產業鏈龍頭（比亞迪、諾德股份(行情600110,診股)、星源材質(行情300568,診股)，關注德方納米(行情300769,診股)、嘉元科技(行情688388,診股)、天奈科技(行情688116,診股)、國軒高科(行情002074,診股)、孚能科技(行情688567,診股)、中科電氣(行情300035,診股)）。

　　風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。