目前美國標普500指數動態收益率在23倍左右，這樣的估值水平處于歷史估值水平的高位，對應的是美國債券收益率處于歷史低位。在國債收益率上揚的趨勢背景下，股票的投資吸引力仍然高于債券，因為高估值仍然可以通過企業盈利的高增長來消化。高估值泡沫外，我們還要關注流動性泡沫和投資者行為泡沫。流動性從寬松轉向收緊的拐點的到來，是導致流動性泡沫破滅的重要因素。觀察投資者行為的泡沫就更復雜了，比如投資者的不理性的行為達到極致，也就是人性的貪婪達到極致，往往是是泡沫破滅的導火索。

　　美國股市過去幾年的上漲，主要體現在以科技股為代表的高成長板塊的上漲，那么今年的推動股市上漲的主力，可能會更多來源于價值股和通脹主題下的順周期板塊。