歷史上3輪油價超級周期均對應全球主要經濟體的工業化進程和需求持續高速增長，當前全球原油需求尚未展現出長期超預期增長的可能性，因此我們認為此輪油價進入超級周期的基本面基礎尚不存在。但在可預見的未來1-2年，后疫情時代需求的持續復蘇極為確定，同時流動性寬松和美國雙赤字（財政赤字及經常賬戶赤字）有較大概率導致美元長期走弱，需求端復蘇及弱美元預期有望支撐油價中樞長期上行。

　　供應端短期和長期邏輯整體利好油價回升，但需關注中期不確定性。

　　短期來看，美國頁巖油生產商財務杠桿率仍處高位，不具備大幅增產的微觀基礎，OPEC+有強烈意愿通過減持以支撐油價。

　　長期來看，2014年以來全球上游持續的低資本開支導致需求完全恢復后供應端增產潛力不足。

　　但中期來看，伊朗增產和美國頁巖油增產均存在時間和增產幅度上的不確定性，石油運輸咨詢公司Petro-Logistics稱3月至今伊朗出口量約50-60萬桶/天，較2020年3月約30萬桶/天的出口量有小幅回升，美國活躍鉆機數尚未出現顯著回升，中期維度來看，我們認為2021Q4-2022H1的原油基本面或將面臨來自需求復蘇進度和供應端增產情況的雙重不確定性。

　　風險因素：

　　需求復蘇不及預期；產油國減產不及預期；流動性寬松不及預期。