“十四五”開(kāi)局首季，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都釋放出投資回暖的信號(hào)。縱觀一季度投資趨勢(shì)，由于制造業(yè)和基建投資受疫情擾動(dòng)、專項(xiàng)債額度下達(dá)偏晚、季節(jié)性擾動(dòng)等多因素影響，一季度投資呈現(xiàn)出房地產(chǎn)投資為主力，制造業(yè)和基建投資在3月加速修復(fù)的態(tài)勢(shì)。

　　接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，展望二季度，房地產(chǎn)投資高位趨穩(wěn)，基建投資迎來(lái)階段性回暖，制造業(yè)投資將持續(xù)發(fā)力。整體來(lái)看，我國(guó)投資恢復(fù)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，投資動(dòng)能不斷增強(qiáng)，但仍需注意輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注中小企業(yè)盈利能力。

　　地產(chǎn)投資將保持韌性

　　今年1~2月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但在增速上低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前兩月制造業(yè)投資和基建投資兩年復(fù)合平均增速為負(fù)，推動(dòng)前兩月投資的主力是房地產(chǎn)投資。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~2月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)38.3%，兩年平均增長(zhǎng)7.6%。其中，住宅投資增長(zhǎng)41.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金增長(zhǎng)51.2%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積增長(zhǎng)11%。

　　對(duì)于房地產(chǎn)投資在今年開(kāi)局的搶眼表現(xiàn)，紅塔證券(行情601236,診股)研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，房企在去年下半年以來(lái)融資端持續(xù)收緊的情況下，選擇了加大施工力度，以加快資金回籠。

　　“整體來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)在2021年初繼續(xù)保持了較強(qiáng)的韌性。”中信證券(行情600030,診股)首席宏觀分析師程強(qiáng)向證券時(shí)報(bào)記者指出，今年1~2月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資基本消除了疫情的負(fù)面影響。其中，住宅投資10387億元，增長(zhǎng)41.9%，整體投資持續(xù)處在高增長(zhǎng)區(qū)間，成為1~2月固定資產(chǎn)投資中最顯著的助推因素。盡管近期對(duì)房地產(chǎn)融資的監(jiān)管明顯加強(qiáng)，但其負(fù)面影響在下半年才會(huì)有明顯顯露，預(yù)計(jì)3月房地產(chǎn)投資仍將保持較強(qiáng)韌性。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，房地產(chǎn)政策加碼下房企資金來(lái)源受限，但房地產(chǎn)竣工周期開(kāi)啟、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素將對(duì)房地產(chǎn)投資形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)3月份房地產(chǎn)投資仍將韌性較足，增速不會(huì)出現(xiàn)大起大落。

　　制造業(yè)基建投資回暖

　　盡管在前兩月表現(xiàn)偏弱，但近期制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的公布，以及3月以來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，都表現(xiàn)出我國(guó)制造業(yè)和基建投資正在加速修復(fù)。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均高于臨界點(diǎn)。

　　在程強(qiáng)看來(lái)，前兩個(gè)月制造業(yè)投資表現(xiàn)偏弱，在于出口的超預(yù)期需求暫未充分反映至企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿當(dāng)中，加上年初投資強(qiáng)度通常較弱，每年1~2月的制造業(yè)投資強(qiáng)度通常僅為3月的70%~75%左右，因此該值在年初的波動(dòng)也相對(duì)較大。隨著3月疫情擾動(dòng)的消退以及出口的持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)3月制造業(yè)投資將有較明顯回升。

　　在基建方面，據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的“挖掘機(jī)指數(shù)”在今年2月實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)205%，較1月97.2%的同比增速有明顯提升。與之呼應(yīng)的是，2月春節(jié)前后各地重大項(xiàng)目密集開(kāi)工，特別是許多工地響應(yīng)“就地過(guò)年”倡議，在春節(jié)期間持續(xù)開(kāi)工。

　　統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河也指出，3月份天氣轉(zhuǎn)暖，企業(yè)集中開(kāi)工，建筑業(yè)施工進(jìn)程加快，3月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于上月7.6個(gè)百分點(diǎn)，升至62.3%。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為65.7%，較上月大幅上升11.2個(gè)百分點(diǎn)，表明隨著統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策顯效發(fā)力，行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)總體加快。

　　不過(guò)，伍超明認(rèn)為，3月基建投資增速雖然在天氣轉(zhuǎn)暖施工加快以及項(xiàng)目申報(bào)完畢后也將向上修復(fù)，但3月新增專項(xiàng)債規(guī)模偏少、財(cái)政緊平衡特征下基建投資回升幅度有限。

　　制造業(yè)投資

　　或成二季度看點(diǎn)

　　整體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，投資向上修復(fù)的趨勢(shì)不會(huì)改變。多位專家都認(rèn)為，一季度投資增速恢復(fù)整體難以超預(yù)期，而二季度基建投資將迎來(lái)階段性回暖，制造業(yè)投資或?qū)⒔影舴康禺a(chǎn)投資，成為投資主力。

　　程強(qiáng)認(rèn)為，二季度海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期將開(kāi)始逐步兌現(xiàn)，對(duì)中國(guó)的出口形成利好。伴隨著出口的持續(xù)高景氣和內(nèi)需的穩(wěn)定恢復(fù)，制造業(yè)投資將持續(xù)恢復(fù)動(dòng)能。

　　在伍超明看來(lái)，二季度制造業(yè)投資將在國(guó)內(nèi)需求加快向消費(fèi)端轉(zhuǎn)移、國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快、上中下游利潤(rùn)分配格局改善、技術(shù)升級(jí)周期啟動(dòng)的疊加影響下迎來(lái)明顯修復(fù)。基建投資將在地方項(xiàng)目申報(bào)工作順利完成、專項(xiàng)債進(jìn)入發(fā)行高峰的帶動(dòng)下迎來(lái)階段性回暖，但受制于公共財(cái)政支持力度偏弱、專項(xiàng)債分流作用、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏等因素，整體回升幅度溫和。而房地產(chǎn)投資在監(jiān)管貨幣政策邊際趨緊、竣工周期啟動(dòng)、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素的共同作用下高位趨穩(wěn)概率偏高。

　　此外，程強(qiáng)提醒，大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在，預(yù)計(jì)PPI高點(diǎn)或出現(xiàn)在第二季度，大約在5%~6%左右，特別需要關(guān)注的是購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅快于出廠價(jià)格，這可能對(duì)中游企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生一定的壓縮，進(jìn)而影響制造業(yè)投資的恢復(fù)。