銀河證券：有色行業一季度業績增速高點 二季度增速有望繼續維持

　　銅行業隨著疫苗接種的普及和推廣，加快了經濟復蘇的進程，市場對于全球經濟復蘇抱有樂觀的預期，提供了銅價上漲的動能：供給方面，銅精礦產出持續走低，粗煉加工費TC費用維持在較低的水平，或將嚴重影響精銅的產出，預計4-5月份銅現貨供應將會逐步減少。國內家電、汽車行業消費穩中向好，市場對二季度旺季消費抱有較高預期，另外部分地區電網訂單開始發放，電纜需求有望逐步增加，從消費端支撐銅價的進一步上漲。

　　鋁行業隨著投復產進程的逐步推進以及海外經濟復蘇，市場對于全球經濟共振復蘇的預期偏樂觀，帶動對于電解鋁消費和價格逐步攀升的預期：供給方面，繼內蒙雙控之后新疆傳出或將限產的消息，雖未得到相關企業關于限產文件的證實，依然對于二季度鋁價上漲的預期具有強烈的支撐。需求方面，下游型材市場的訂單有所改善，高鋁價逐漸向終端傳導，預計需求將逐漸樂觀。

　　投資建議：目前銅價已經上漲至9000美元/噸，本輪銅價上漲將持續直至美聯儲收緊流動性，同時要等到通脹頂點的出現，空間上將大概率突破10000美元/噸。預計二季度業績增速將會所有擴大，三季度達到頂點，四季度增速或將下降。銅價的上漲直接利好原料自給率較高同時有新增產能釋放的公司，推薦紫金礦業、西部礦業、江西銅業和云南銅業。

　　我們看好在碳達峰、碳中和的頂層設計下電解鋁行業的高盈利周期對于企業價值重估的機會。在原有的產能天花板的限制和碳達峰、碳中和背景下展開的二次供給側改革下，地產竣工端和汽車、家電等下游需求端旺盛，預計鋁價將有望突破19000-20000元/噸。由于氧化鋁成本價格基本保持穩定，預計二季度業績增速繼續擴大，三季度業績增速達到頂點，四季度增速或將有所下降。我們推薦云鋁股份、神火股份、天山鋁業、中國鋁業、南山鋁業。

　　風險提示：原料價格大幅波動，下游需求不及預期。