7月12日下午，銀信科技發(fā)布公告，將于2020年7月15日發(fā)行3.914億元可轉(zhuǎn)債，對(duì)此我們進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，結(jié)論如下：

當(dāng)前債底估值(全價(jià))為83.85元，YTM為3.74%。銀信轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-(聯(lián)合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.40%/0.70%/1.00%/1.50%/2.50%/3.50%。到期贖回價(jià)格為票面面值的118%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率(2020/7/10)6.89%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為83.85元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.74%，債底保護(hù)一般。

當(dāng)前平價(jià)為105.95元，下修條款對(duì)投資者較友好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年7月21日)起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日(2021年1月21日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年7月14日)止，初始轉(zhuǎn)股價(jià)9.91元/股，正股銀信科技7月13日的收盤(pán)價(jià)為10.5元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為105.95元。銀信轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，90%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個(gè)計(jì)息年度，30，70%，下修條款對(duì)投資者較友好。

預(yù)計(jì)銀信轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在118.37~125.36元之間。按銀信科技最新收盤(pán)價(jià)測(cè)算，當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)為105.95元，高于面值。綜合可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在15%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在118.37~125.36元區(qū)間。

預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為66.30%。銀信科技的主要股東包括自然人詹立雄以及中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、自然人曾丹等，最新持股比例分別為24.73%、2.44%和1.59%，詹立雄為公司控股股東和實(shí)際控制人。截至目前，暫無(wú)股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為66.30%。

預(yù)計(jì)中簽率為0.0022%~0.0033%。銀信轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為3.914億元，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為66.30%，剩余網(wǎng)上投資者可申購(gòu)金額為1.32億元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)中樞為500萬(wàn)戶，平均單戶申購(gòu)金額為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率在0.0022%~0.0033%之間。

整體來(lái)看，銀信轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價(jià)高于面值，下修條款對(duì)投資者友好，具有一定的吸引力。銀信科技是行業(yè)領(lǐng)先的第三方IT運(yùn)維服務(wù)商，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，在銀行業(yè)和電信業(yè)的IT服務(wù)市場(chǎng)擁有一定的市場(chǎng)份額，具備一定的配售價(jià)值，預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級(jí)申購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、正股業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。