什么時(shí)候美股會(huì)進(jìn)入熊市?

　　一、白宮換人

　　金融市場(chǎng)的內(nèi)外參與者都非常清晰，美國總統(tǒng)特朗普對(duì)于美國股市極為關(guān)注和呵護(hù)。每次美股大漲，創(chuàng)歷史新高的時(shí)候，他都會(huì)發(fā)推特表示祝賀。每次他在參加活動(dòng)，做演講的時(shí)候，也都會(huì)用美股的成績(jī)來證明他對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的管理結(jié)果。當(dāng)然，只要是美股大跌，也會(huì)發(fā)新聞稿，安排高官出面講話，來挺美股。因此，如果白宮換人，比如特朗普被彈劾，或者2020年大選連任失利，都很有可能導(dǎo)致美股進(jìn)入熊市。

　　因?yàn)楣墒凶邉?shì)如何，很大程序上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)前景，特別是企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)前景。目前的民主黨各個(gè)候選人的經(jīng)濟(jì)政策的核心是加稅，增加監(jiān)管，增加勞工權(quán)益等等。這都將抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)稅后利潤(rùn)下降，進(jìn)而導(dǎo)致熊市。

　　二、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向

　　美國國會(huì)立法授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立管理美國貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)有三項(xiàng)法定職責(zé)：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)和金融穩(wěn)定。當(dāng)然，普遍關(guān)注的是前兩項(xiàng)職責(zé)，即避免惡性通貨膨脹和高失業(yè)。通脹率略高于2%，失業(yè)率創(chuàng)下逾60年來的歷史新低，因此美聯(lián)儲(chǔ)有足夠的空間采取政策行動(dòng)。

　　在過去的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息快，收縮其資產(chǎn)負(fù)債表，那么降息三次，并注入$ 400十億到回購市場(chǎng)。在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕喂供應(yīng)是股市牛市的必要條件。或者，如果美元流動(dòng)性緊縮，美國股市的牛市很可能會(huì)結(jié)束。

　　2019年9月中旬美元回購市場(chǎng)隔夜利率飆升后，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)大規(guī)模流動(dòng)性注入操作。這些行動(dòng)目前計(jì)劃于2020年6月結(jié)束。如果這些流動(dòng)性枯竭，將對(duì)美股牛市產(chǎn)生很大負(fù)面影響。

　　更值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變的后果。如果美聯(lián)儲(chǔ)今年升息，或加速其資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，那么牛市就很有可能結(jié)束，熊市就會(huì)開始。當(dāng)然，作者明白，美聯(lián)儲(chǔ)和白宮現(xiàn)在都在含蓄地承諾在選舉年期間保持貨幣政策不變。從歷史上看，總統(tǒng)卡特連任失利主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在大選前通過加息收緊流動(dòng)性。

　　三、經(jīng)濟(jì)衰退

　　過去美國的每一次熊市都伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。 美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ窍M(fèi)，消費(fèi)約占國內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)的70% 。 因此，一旦消費(fèi)放緩并進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性就會(huì)迅速增加。

　　上世紀(jì)70年代全球石油危機(jī)后，美國的消費(fèi)支出受到了汽油等交通消費(fèi)的擠壓，隨后出現(xiàn)了衰退。現(xiàn)在很清楚的是，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)是不確定的。無論是在供給方面還是在需求方面，不可預(yù)測(cè)事件的影響都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響..

　　例如，英國的退歐是不確定的事件。最近英國保守黨的勝利是議會(huì)選舉的結(jié)果，預(yù)計(jì)明年保守黨首相，約翰遜，從歐元程序的退出是通過議會(huì)，然后歐盟正式簽署。歐盟和英國是世界主要經(jīng)濟(jì)體。

　　如果退出歐洲的可能性很小，會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退嗎?目前，歐盟、德國、法國和意大利三大經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱。美國大型上市公司的海外利潤(rùn)約占公司整體利潤(rùn)的一半。在本已令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)背景下，歐盟問題傳遞給美國企業(yè)的海外利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的可能性非常大。

　　四、地緣政治

　　中東地區(qū)的地緣政治也是一大不確定性因素。如果局勢(shì)惡化，產(chǎn)生全球石油危機(jī)，觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性極為顯著。這樣也是一種美股進(jìn)入熊市的情景。根據(jù)筆者的觀察，中東地緣政治危機(jī)遠(yuǎn)比表明上看起來的復(fù)雜，甚至于海灣合作組織的成員國之間都在發(fā)生互相的貿(mào)易禁運(yùn)和禁飛沖突。與此相關(guān)的是，印度和巴基斯坦之間的矛盾緊張情況，一旦激化成武裝沖突，也會(huì)觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。

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