旺季將至，行業進入高景氣周期。隨著國內競價項目的發布，國內光伏需求開始大幅回暖，根據國家發改委能源研究所可再生能源發展中心陶冶預計，2020年上半年國內新增裝機規模為11.5GW，全年有望達到40GW，則下半年新增裝機有望達到30GW，行業旺季將至。從產業鏈情況來看，本周多晶硅料環節受上游供給收縮影響，硅料價格跳漲至70元/kg水平，根據智匯光伏新聞，部分硅片廠商也開始上調硅片售價，佐證行業高景氣。

　　平價時代光伏告別政策周期波動，行業高成長性確定性強。隨著光伏行業逐步進入平價周期，政策對光伏行業需求的擾動在逐步弱化。從全球發電量占比角度來看，2019年光伏發電占比僅有2.68%，仍處于較低水平，未來成長空間大。隨著光伏度電成本持續降低，光伏行業成長性高且確定性強。歐洲光伏協會樂觀預測到2025年，光伏新增裝機達到255GW，年化復合增速達到17%。

　　行業龍頭具備成本和資金優勢，集中度將逐步提升。從行業發展趨勢來看，行業龍頭在行業內的成本和資金優勢明顯，形成成本優勢->；；；超額利潤->；；；資金優勢->；；；繼續擴產->；；；擴大成本優勢的正向循環。資金實力也幫助公司提高技術創新推動成本下降，后續行業集中度還有望再度提升。

　　技術創新驅動光伏行業降本增效，2020年有望成為N型元年。光伏平價在即，基于P型硅片的電池片技術效率提升空間有限，電池技術有望在N型硅片的載體上開啟新一輪產業鏈技術周期，其中TopCon和異質結兩個技術路線值得重點關注。N型硅片滲透率提升帶來至少2000億市場空間。在設備端，技術路線升級給設備廠商帶來存量市場改造+新增擴產需求的雙重空間；在制造端，技術路線革命給技術領先者和先布局者帶來集中度提升和前期技術優勢的超額收益。

　　經營性現金流持續改善，現金流轉好打破傳統估值瓶頸。2019年以來，光伏企業經營性現金流明顯改善，隆基股份(行情601012,診股)經營性現金流同比增長595.34%，東方日升(行情300118,診股)經營性現金流同比增長1879%，晶澳科技(行情002459,診股)經營性現金流同比增長57.75%，中環股份(行情002129,診股)同比增長46.8%。從經營性現金流/凈利潤的比值來看，大部分企業經營性現金流/凈利潤已超過100%。經營性現金流的改善和行業成長確定性的增強，有望打破光伏行業傳統估值瓶頸，迎來板塊性估值上修機會。

　　建議關注：光伏全產業鏈龍頭：隆基股份、晶澳科技；光伏硅料和電池片龍頭：通威股份(行情600438,診股)；光伏和半導體硅片龍頭：中環股份；光伏輔材龍頭福萊特(行情601865,診股)、福斯特(行情603806,診股)；布局異質結領域的山煤國際(行情600546,診股)、愛康科技(行情002610,診股)、東方日升、邁為股份(行情300751,診股)、捷佳偉創(行情300724,診股)、金辰股份(行情603396,診股)。

　　風險提示：行業需求不及預期。