禁塑令時代的可降解行業
從“限塑”到“禁塑”，可降解行業黃金時代已來。
自誕生以來，塑料以優良性能以及低成本、廣泛應用于生產和生活。據統計，從1950年至2015年，人類已經生產了83億噸塑料制品，而塑料在自然環境中一般需要200-700年能降解，大量廢棄塑料的存在，已經極大程度的威脅到了人類自身的健康。
2020年1月，中國發改委《進一步加強塑料污染治理的意見》明確了禁塑限塑的時間點，到2020年，率先在部分地區、部分領域禁止、限制部分塑料制品的生產、銷售和使用，“禁塑令”時代正式到來，可降解塑料有望實現加速替代。
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可降解行業黃金時代已來
塑料是現代工業最重要的基礎材料之一，但根據Our World in Data的統計，人類生產的塑料中有超過98%被填埋、遺棄或焚燒，僅有不到 2%被回收利用，這對于環境造成了巨大的污染。據Science雜志統計，中國由于其全球制造業基地的全球市場角色，廢棄塑料量居全球第一，占比28%，這些廢棄塑料不僅污染環境、危害健康，還占用寶貴的土地資源。
早在二十一世紀的第一個十年，愛爾蘭、意大利等部分歐洲國家就已經開始出臺各種類型的“限塑令”。美國也于2002年，推出了“限塑令”，要求各州必須制定生物可降解農用塑料使用計劃，并于2009年立法推廣可降解塑料。而我國也自2008年起就開始立法，有償使用塑料購物袋，在限塑政策上與歐美國家接軌，此后，各國的“限塑令”逐漸升級為“禁塑令”。
“限塑令”主要采取了對塑料袋征稅、有償使用塑料袋等較溫和且可選擇的方式執行，本質上是把成本轉嫁到消費者，而“禁塑令”則不同，其適用的范圍更廣、程度更深，通過禁止生產、銷售、使用等方式對傳統塑料進行禁用。
需要注意的是，“限塑令”和“禁塑令”對可降解材料的影響完全不同，2011、2014、2017 年， 西歐國家推出“禁塑令”時，可降解塑料消費量當年出現大幅增長。相比之下，2012、2015、2016年，西歐國家推行“限塑令”時，當年的可降解塑料消費量增速出現明顯下滑。以西歐為鑒，我國此次推動的全國范圍內的禁塑政策將拉動可降解塑料國內需求的增長。
淀粉基、PLA和PBAT是三大主流可降解材料，其中，淀粉基占全球可降解塑料品類產能的42%，PLA占 24%，PBAT占17%。
事實上，不同國家對于可降解塑料的選擇是不同的。從細分產品在各地區的消費情況看，在西歐，淀粉化合物（通常是淀粉和共聚酯的混合物）占據可降解塑料主要市場，2017年市占率為70%。PLA和PLA共混物占比25%，其他可生物降解的聚合物，包括可生物降解的纖維素和纖維素二乙酸酯薄膜，占剩余的5%。而在亞洲和大洋洲，PLA 是主要的可生物降解聚合物，占2017年消費量的60%左右，淀粉化合物占消費量的24%，所有其他可生物降解的聚合物構成剩余的16%，在北美，PLA 占可生物降解聚合物消費量的67%。
造成這一產能布局差異的原因主要是淀粉基塑料在降解的過程中僅有淀粉得到降解，而 PE 等傳統塑料顆粒仍然殘留，從而影響環境。北美的可降解塑料發展要晚于西歐，淀粉基塑料的消費量一直不高，因發現歐洲重點發展的淀粉基塑料存在缺陷，轉而重點發展 PLA。
未來幾年，尤其是在泰國和中國，PLA的產能將大大增加，PBAT的產能也將顯著增長，而中國和泰國將成為主要的活動中心，未來重點關注PLA和PBAT相關企業的情況。
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本土企業爆發在即
全球可降解塑料企業數量較多，生產的產品種類也具有很大的差異化，市場分散度較高，CR5為39%，CR10為59%，均處于較低水平。目前，全球可降解塑料總產能達到 136.2萬噸，但單家公司的產能都較小，大部分公司的產能都不足5萬噸。
截止2019年，全球PLA產能最大的 Natureworks 公司的可降解塑料產能為15萬噸，全球市占率為11.0%。淀粉基塑料產能最大的Novamont公司的可降解塑料產能為15萬噸，全球市占率為 11.0%。全球PBAT產能最大的公司為BASF，目前產能為7.4萬噸/年。我國PBAT材料產業化發展速度快，行業內企業集中度高。目前金發科技(行情600143,診股)具備6萬噸PBAT，處于國內領先地位，全球市占率為5.2%。
我國可降解塑料產能位居世界第一，產品種類齊全，2019 年我國可降解塑料的產能達到了61.7萬噸，產能增速達到了37%，占全球總產能的45.3%。
其中，我國淀粉基塑料產能最大，達到了23.3萬噸（占比37.7%），PBSA 的產能共計9 萬噸（14.6%），PLA的產能共計8.5萬噸（13.8%），PPC的產能共計8.1萬噸（13.1%），PBS的產能共計5.5萬噸（8.9%），PHA的產能共計3萬噸（4.9%），PBAT的產能共計2萬噸（3.2%）。
在具體公司層面，重點關注金發科技、金丹科技(行情300829,診股)和瑞豐高材(行情300243,診股)三家。
金丹科技是國內最大的乳酸生產企業，目前具備L-乳酸產能10.5 萬噸/年、乳酸鹽產能2.3萬噸/年，主要產品包括各種級別的乳酸、乳酸鈣、乳酸鈉和乳酸酯類等。公司通過技術引進與合作研發，突破國外技術封鎖，掌握了以乳酸為原料，采用有機胍催化劑生產可降解環保新材料丙交酯及聚乳酸（PLA）的關鍵技術與工藝。
金發科技是全球化工新材料行業產品種類最為齊全的企業之一，同時是亞太地區規模最大、產品種類最為齊全的改性塑料生產企業。在完全生物降解塑料、特種工程塑料和碳纖維及復合材料板塊，公司產品技術及產品質量已達到國際先進水平。2019年，公司完全生物降解材料實現銷量4.75萬噸，同比增長83.85%，現有PBAT產能6萬噸，在建6萬噸PBAT和3萬噸PLA，充分享受市場發展。
瑞豐高材是國內的PVC助劑龍頭，主要從事ACR加工助劑、ACR抗沖改性劑、MBS抗沖改性劑的研發生產。公司擬投資建設年產6萬噸PBAT生物降解塑料項目，預計2021年6月竣工投產，項目全部達產達效后，可實現年營業收入12億元，增厚公司的利潤。
2019年，國內塑料制品產量8184萬噸，假設有20%的市場被可降解塑料替代，那么對應的市場規模超1600噸，與現在相比具備百倍的增長空間。目前可降解塑料生產成本是傳統塑料的2-3倍，高價格、高成本成本阻礙了其大規模應用。隨著技術的不斷進步，成本勢必會下行，這一規律在很多行業中都適用，與此同時，政策的強制性也會加快可降解塑料的替代速度，相關公司值得關注。