據媒體報道，貴州茅臺前三季度公司實現凈利潤338.27億元，相當于日賺1.24億元。

　　10月26日早盤，貴州茅臺跌開5.6%拖累白酒板塊集體下挫。

　　貴州茅臺三季報顯示，2020年前三季度實現營業收入672億元，同比增長10.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤338億元，同比增長11.07%。對于這樣的業績而言，市場評論認為“低于預期”。

　　華安證券點評貴州茅臺業績指出，2020-2022年預計歸母凈利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS為35.73、38.2、48.32元，PE為45.4、42.5、33.6倍。通過渠道、產品結構驅動均價上升，茅臺酒廠有望順利完成2020年營收增10%的計劃。展望十四五，茅臺可漲出廠價收回部分渠道利差，消費升級和份額變化也能支持銷量增長，價、量齊升推動，成長前景仍值得期待，維持“買入”評級。

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　　來源：華創食飲

　　主要觀點

　　事項

　　Q3增速低于市場預期，錨定全年目標。公司發布2020年三季報，前三季度營收695.7億，同增9.6%，歸母凈利338.3億，同增11.1%；單Q3營收239.4億，同增7.2%，歸母凈利112.3億，同增6.9%。現金流方面，單Q3銷售回款249.0億，同增9.0%，Q3末預收款105.6億，環比持平。

　　評論

　　茅臺酒發貨節奏略有影響，直營占比持續提升。分產品結構看，Q3茅臺酒收入208.8億元，同增9.7%。系列酒Q3收入23.5億元，下降1.4%，茅臺酒增長符合公司年初規劃進度，結合發貨節奏，今年經銷商渠道并未提前執行Q4配額（而去年同期提前執行10月配額），對Q3報表節奏略有影響，系列酒收入體量下滑，預計與今年制定目標不高有關，而渠道調研反饋，系列酒今年實際動銷和價格體系均已明顯改善。從渠道調整看，Q3末經銷商數量2049家，凈減少342家，其中301家為系列酒經銷商，結合前期數據，Q3茅臺酒經銷商減少7家，醬香酒經銷商凈減少8家，調整力度已連續降低，預計接近尾聲。分渠道來看，Q3直銷收入32.8億元，同增118.6%，直銷占比提升至14.1%，同比+7.1pcts，自營店增量及噸價明顯提升（非標產品占比提升）持續貢獻。