方正證券認(rèn)為：（本文節(jié)選自方正證券研究所于2020年10月20日發(fā)布的報(bào)告《螞蟻集團(tuán)180頁(yè)深度報(bào)告：螞蟻的野望—得其大者兼其小》。）

　　1、螞蟻集團(tuán)本質(zhì)上是一家有大流量的PaaS企業(yè)，致力于打造數(shù)字生活平臺(tái)

　　螞蟻的核心優(yōu)勢(shì)是“形成了中心化流量供給+去中心化商家自運(yùn)營(yíng)”，主要業(yè)務(wù)：螞蟻集團(tuán)擁有數(shù)字支付及商戶(hù)服務(wù)，數(shù)字金融科技平臺(tái)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)，2020H1營(yíng)收占比分別為36%/63%/1%。

　　數(shù)字支付覆蓋全生活場(chǎng)景，負(fù)責(zé)引流并沉淀用戶(hù)數(shù)據(jù)；金融科技連接用戶(hù)與各類(lèi)金融服務(wù)，促成交易并獲取傭金；創(chuàng)新業(yè)務(wù)是螞蟻的底層能力，賦能數(shù)字支付和金融科技業(yè)務(wù)。

　　2、核心看點(diǎn)之?dāng)?shù)字支付

　　螞蟻支付業(yè)務(wù)是延續(xù)過(guò)去積累的優(yōu)勢(shì)，數(shù)字金融是當(dāng)前的增量看點(diǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是未來(lái)的想象空間。

　　行業(yè)層面，中國(guó)移動(dòng)支付行業(yè)已經(jīng)從快速增長(zhǎng)期走進(jìn)平穩(wěn)增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)未來(lái)5年市場(chǎng)規(guī)模保持10%-15%的增速。疫情期間推出的健康碼成為了一種剛需的使用場(chǎng)景，有利于提升低線(xiàn)城市長(zhǎng)尾用戶(hù)的用戶(hù)粘性。

　　競(jìng)爭(zhēng)層面，美團(tuán)支付等「小錢(qián)包」的崛起或使支付寶份額有所下滑，但小錢(qián)包的應(yīng)用場(chǎng)景目前仍局限在自己所關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品上。

　　從用戶(hù)量看，支付寶大約還有30%-40%的增長(zhǎng)空間，主要源自對(duì)低線(xiàn)城市長(zhǎng)尾用戶(hù)和中小微商家的滲透，未來(lái)三年每年10%左右的增速是可預(yù)期的。

　　從傭金率看，數(shù)據(jù)的積累讓用戶(hù)和商家的形象得到更精準(zhǔn)的刻畫(huà)，對(duì)商家的賦能有望提升支付業(yè)務(wù)的傭金率。