海通證券10月31日發(fā)布對中金公司的研報，摘要如下：

　　【事件】中金公司2020年前三季度實現(xiàn)收入及其他收益168億元，同比+50%；歸母凈利潤49億元，同比+56%；對應EPS1.11元，對應ROE9.8%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.08億元，同比+152.3%；歸母凈利潤18.39億元，同比+46%。2020年前三季度經(jīng)紀/承銷/資管/投資收益分別占營業(yè)收入及其他收益的21%/20%/3%/73%。

　　投行業(yè)務優(yōu)勢顯著。20年前三季度實現(xiàn)投資銀行收入34億元，同比+68%。2020年前三季度，公司股權主承銷規(guī)模791億元，同比-35%，排名第5；其中，完成A股IPO25單，承銷規(guī)模403億元；再融資12單，承銷規(guī)模304億元。債券主承銷規(guī)模3851億元，同比+20%，排名第5；其中，金融債、公司債、ABS、地方政府債承銷規(guī)模分別達1459、1096、722、177億元。IPO儲備項目60家，排名第11，其中主板5家，中小板4家，創(chuàng)業(yè)板10家，科創(chuàng)板10家。

　　財富管理整合初具成效。受益于股票市場交易額增長，20年前三季度實現(xiàn)經(jīng)紀收入34.57億元，同比+53%。公司融出資金（包含境內(nèi)和孖展）309億元，同比+45.2%。公司私人財富管理業(yè)務持續(xù)擴張，以資產(chǎn)配置等優(yōu)勢核心業(yè)務為抓手。此外，公司充分利用中金財富整合后網(wǎng)絡優(yōu)勢，加大對大眾富?？腿旱母采w，與騰訊設立金融科技公司，探索大眾富裕客群線上線下相結合的財富管理服務模式。

　　專注于主動管理，私募股權平臺迅速擴張。公司專注于主動管理業(yè)務，堅持以客戶利益為核心，為境內(nèi)外客戶提供高品質(zhì)、創(chuàng)新性產(chǎn)品及服務。20年前三季度實現(xiàn)資管收入5.74億元，同比+40%。截至2020年6月末，公司整體資管規(guī)模7567億元，同比增長12%。中金基金管理規(guī)模357億元，同比+28%，其中公募320億元，較19年末增35%。中金資本境內(nèi)外管理規(guī)模2914億元，已發(fā)展成為國內(nèi)私募股權投資領域最大的業(yè)務平臺之一。

　　自營收入同比大幅增長。2020年前三季度公司實現(xiàn)投資凈收益（含公允價值）122億元，同比+52%；第三季度投資凈收益46.33億元，同比+25%。公司自營業(yè)務投資品種較為多樣化，以獲取投資收益和公允價值變動損益為主，我們認為，受益于科學投資交易決策和前三季度二級市場良好表現(xiàn)，公司自營業(yè)務表現(xiàn)可嘉。

　　投資建議：我們預計2020-22E年每股凈資產(chǎn)分別為13.94/14.92/16.05元，考慮公司與中投證券（現(xiàn)更名中金財富）合并后業(yè)務基本完成整合，且攜手騰訊設立金騰科技公司，我們給予其2020年1.6-1.8xPB（行業(yè)平均估值1.9xPB），對應合理價值區(qū)間為人民幣22.31–25.09元（匯率換算：1港元=0.86元，對應合理價值區(qū)間為25.94–29.18港元），維持“優(yōu)于大市”評級。

　　風險提示：市場持續(xù)低迷導致業(yè)務規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進一步加強。來源： 同花順金融研究中心