在全球經(jīng)濟(jì)衰退、新冠大流行肆虐和美國政治動蕩的背景下，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始接受這樣一種觀點，通貨膨脹可能卷土重來，而這種情況發(fā)生的速度取決于發(fā)達(dá)國家在未來幾個月的復(fù)蘇速度。

　　預(yù)測通脹走向極其困難。因為央行既不擅長預(yù)測通脹，也不擅長制造通脹。從本質(zhì)上講，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)基本上假設(shè)，在所有條件都相同的情況下，增加貨幣供應(yīng)量就會推高通脹。然而，在多年的降息、量化寬松等政策之后，唯一上漲的只有資產(chǎn)價格。

　　而目前有很多跡象表明，通脹正在走高。大宗商品價格正在不斷上漲，部分原因是亞洲經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。不包括石油在內(nèi)，工業(yè)大宗商品價格目前也高于去年年底的水平。這些趨勢已經(jīng)在發(fā)達(dá)國家中顯現(xiàn)了出來。例如，美國的進(jìn)口價格正在強(qiáng)勁上漲。耐用品的價格也在飛漲。有跡象表明，服務(wù)業(yè)的通脹也在上升。

　　然而，許多發(fā)達(dá)國家仍受困于一場大流行之中，需求受到抑制。當(dāng)未來新冠疫苗的問世或病毒自行消亡時，需求將迅速回升，可能會再次推動旅游、餐飲和其他服務(wù)的消費(fèi)，從而推高物價。

　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家岑特納（Ellen Zentner）說：“我們看好明年的（經(jīng)濟(jì)）增長。”“其中一些增長將來自被壓抑的服務(wù)需求得到釋放。”

　　岑特納預(yù)計，整個2022年，美國通脹率將保持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平或高于該水平。

　　在新冠疫情暴發(fā)之前的幾年里，盡管失業(yè)率處于歷史低位，且經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，但通脹依然溫和。在一些分析師看來，這意味著通脹可能不再像過去那樣對強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)做出反應(yīng)。他們說，技術(shù)變革或人口老齡化等結(jié)構(gòu)性因素可能會抑制物價漲勢。

　　這種想法是美聯(lián)儲8月份宣布不再為遏制通脹上升而預(yù)防性加息的原因之一，美聯(lián)儲現(xiàn)在愿意讓通脹率在一段時間內(nèi)小幅高于2%，以彌補(bǔ)通脹率持續(xù)低于這一水平的影響。實際上，這意味著即使未來幾年通脹上升，美聯(lián)儲也可能將利率維持在非常低的水平。

　　IHS Markit首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家普拉肯（Joel Prakken）認(rèn)為，過去幾年通脹疲軟的一個更合理解釋是油價低企以及強(qiáng)勢美元壓低了進(jìn)口價格。普拉肯預(yù)計，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇站穩(wěn)腳跟，油價將上漲，美元將走軟。他認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將推動通脹率在本十年中期前持續(xù)高于2%的目標(biāo)水平。

　　美聯(lián)儲在新政策框架下如何應(yīng)對通脹抬頭將受到密切關(guān)注。

　　岑特納稱：“美聯(lián)儲要建立信譽(yù)，還需要一些時間。”她還說：“還需要時間證明美聯(lián)儲在通脹超過2%的目標(biāo)時確實不加息。”

　　凱投宏觀（Capital Economics）首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什沃思（Paul Ashworth）也預(yù)計物價將面臨更大的上行壓力。他表示，美聯(lián)儲新的不干預(yù)政策本身可能會推高通脹。