在消費復蘇及產品結構優化等多重因素作用下，國內啤酒消費熱情延續，啤酒行情整體有所回暖。

　　日前，除華潤啤酒（00291.HK）未披露三季報外，A股及H股8家啤酒上市公司三季報均已出爐。數據顯示，上述8家公司在今年前三季度的總營收為719.15億元，同比下跌10.9%；凈利潤為82.89億元，較去年同期減少約23.65億元。

　　從第三季度單季度來看，A股及H股8家啤酒上市公司經營環比向好。其中，珠江啤酒(行情002461,診股)（002461.SZ）、重慶啤酒(行情600132,診股)（600132.SH）等二線啤酒企業加快布局高端市場，在量價齊升、產銷兩旺等競爭優勢下，成功實現盈利止跌。

　　一方面，業績趨好信號輸出后，引發啤酒上市公司股價多次上漲。

　　同花順(行情300033,診股)數據顯示，截至11月30日，啤酒概念指數今年以來漲幅為34.88%。個股方面，自1月2日起至11月30日，重慶啤酒年內漲幅翻倍，累計大漲102.08%，青島啤酒(行情600600,診股)（600600.SH/00168.HK）年內累計漲幅78.43%，惠泉啤酒(行情600573,診股)（600573.SH）、珠江啤酒和蘭州黃河(行情000929,診股)（000929.SZ）年內累計漲幅分別為46.84%、38.94%和32.56%。

　　另一方面，盡管疫情對食品消費行業的沖擊余波猶存，但是啤酒上市公司的產品格局、分銷渠道仍在不斷演變升級。

　　在構建國內大循環為主體、國內國外雙循環新發展格局引領下，啤酒行業未來的核心競爭力為高端產品矩陣和優質渠道布局。11月30日，珠江啤酒相關負責人接受時代周報記者采訪時表示，中國啤酒產銷量近年來趨于平穩，隨著主流消費人群消費能力提升，不斷注重產品品質和品牌，啤酒行業也迎來了消費升級，高端化成為啤酒行業發展的主流趨勢。

　　“中國高端啤酒市場目前還處于開拓階段，以吸引和培育高端消費群體為出發點，主要是做好新品研發、產品推廣 、精釀啤酒等文化宣傳等方面的工作?！鄙鲜鲋榻【葡嚓P負責人對時代周報記者說。

　　據預測，高端啤酒發展處于快速增長期，未來10年高端啤酒市場的增長率會保持在20%以上。

　　11月17日，食品產業分析師朱丹蓬對時代周報記者分析，一二線酒企紛紛搶灘高端市場，正加速啤酒行業進入新一輪“戰國時代”。

　　業績逐季回暖

　　突發公共衛生事件向來考驗企業的經營能力。年初春寒料峭之際，新冠肺炎疫情襲來，多家啤酒上市公司遭到沖擊，第一季度盈利出現不同程度的同比下跌，當季僅有青島啤酒、珠江啤酒和重慶啤酒盈利為正，分別實現歸母凈利潤5.37億元、2041萬元和3410萬元，其余5家酒企均出現程度各異的盈利錄虧。

　　步入夏季，氣溫逐漸升高，啤酒消費旺季也接踵而至，加之各地嚴防嚴控疫情措施到位促使消費復蘇，酒企經營開始改善，國內啤酒消費整體回暖。

　　10月中旬，A股及H股8家啤酒上市公司陸續發布三季報。財報顯示，8家啤酒上市公司中，珠江啤酒和惠泉啤酒2家企業在今年前三季度實現營收、凈利同比雙增，分別實現營收35.07億元和5.58億元，分別實現凈利潤5.14億元和0.39億元，其他酒企則未完全恢復至去年同期經營狀態。

　　百威亞太（01876.HK）雖仍占據行業半壁江山，但今年整體經營較為低迷，今年前三季度實現營收43.98億美元（折合人民幣約299.51億元，以9月30日匯率標準計算，下同），同比減少20.7%，實現凈利潤5.22億美元（折合人民幣約35.55億元），同比跌超四成；而青島啤酒今年前三季度實現營收244億元，同比微跌1.9%，凈利潤同比增長14.08%至31.11億元。

　　市值排名居后的蘭州黃河在今年前三季度的營收、凈利仍然同比負增長，僅實現營收2.49億元，同比跌超三成，凈利潤錄虧2587萬元，同比大跌249.2%。

　　雖然疫情陰影未能完全消退，但是業績環比方面整體有所改善。截至今年三季度末，8家啤酒上市公司的營收和凈利均已實現不同程度的環比增長，但重慶啤酒、青島啤酒等6家酒企的營收環比增幅較上一季度縮窄。

　　公開數據顯示，2018年后，中小酒企的營收增幅雖然仍小于百威亞太等頭部企業，但整體漲勢差距有所縮窄，增幅區間較為集中在5%以內。另外，時代周報記者統計發現，今年前三季度，在多數啤酒上市公司歸母凈利潤增速為正的同時，百威亞太的歸母凈利潤不增反降，同比下跌41.27%。

　　在眾多制約制造業健康發展的因素中，各類成本快速上漲的問題較為突出。目前，大宗原材物料、人力成本、土地成本、能源成本、物流運輸和啤酒稅費等生產經營成本居高不下，致使多家啤酒上市公司承擔較大經營壓力。

　　因此，如何降本增效成為大多數啤酒上市公司面臨的難題。“珠江啤酒主要有幾個方面的應對措施：一是全面樹立過緊日子的思想，發動公司各個環節降本增效；二是繼續推動產品高端化，不斷提升企業盈利水平?！鄙鲜鲋榻【葡嚓P負責人稱。

　　庫存消化速度加快

　　對于啤酒企業來說，存貨周轉率是考量公司經營能力的重要指標之一。

　　時代周報記者梳理近年來啤酒上市公司的存貨周轉情況發現，2016―2019年間，一二線啤酒上市公司的存貨周轉表現穩中推進，青島啤酒存貨周轉天數持平于60日區間，珠江啤酒存貨周轉天數持平于80日區間。

　　上述珠江啤酒相關負責人解釋稱，公司存貨周轉表現穩定得益于管理模式的優化升級。運營管理更加精細，產銷得以協調?！耙援a銷動態平衡為目標，珠江啤酒合理做好大規模升級產品和小批量定制產品生產的有機銜接?！痹撓嚓P負責人表示。

　　今年前三季度，隨著后疫情時代餐飲復蘇，夜場消費逐漸恢復，啤酒消費全線回暖，啤酒上市公司的存貨周轉基本恢復至正常水平。

　　其中，重慶啤酒今年前三季度的存貨周轉情況顯著改善，從2016年的176日降至57日，其間變現的經營活動現金流為11.46億元，同比增長31.67%。

　　無獨有偶，惠泉啤酒的存貨周轉速率也在加快，今年前三季度為79日。在存貨變現效應加持下，經營現金流為1.32億元，同比大漲98.79%。惠泉啤酒中報解釋稱，其間公司持續推進產品結構和市場結構調整，加大重點市場推廣 ，中高端占比上升。

　　近五年來，多家啤酒上市公司前三季度存貨還呈現出逐年減少的趨勢，且部分酒企存貨消化進度加快，其中惠泉啤酒今年前三季度的存貨為1.001億元，同比減少22%，而去年同期減幅為-7%。

　　這或與公司的產銷模式有關。

　　11月25日，就公司存貨周轉速率加快原因及未來產能擴張計劃問題，時代周報記者以投資者身份致電惠泉啤酒證券部。證券部相關人士表示：“公司產銷效率一直都是良好的，我們執行的是‘以銷定產’的生產模式，根據上個月的銷售情況來計劃后續產量。”其還指出，目前惠泉啤酒公司的經營重心仍是調整產品結構，發展中高端產品市場，暫時沒有產能擴張計劃。

　　同樣，重慶啤酒中報也稱，公司采用集中采購、分散下單的采購模式，采用以銷定產的模式制定生產計劃和組織生產并保持適當庫存。

　　與市值相近的珠江啤酒相比，燕京啤酒(行情000729,診股)（000729.SZ）近五年的存貨均超出35億元，占總資產比例近20%，較前者的庫存高出六倍，且今年前三季度的存貨只減少1.01億元，存貨消耗滯緩信號浮現。

　　燕京啤酒11月12日披露公告稱，公司未來將重點聚焦產品、渠道、區域三個重要抓手，其中產品方面，將改變品牌架構單薄與形象老化的現狀，加速高質量中高端產品的推陳出新。

　　整體而言，酒企們前三季度的庫存消化速度加快，對下一季度的啤酒銷售或許也是利好。

　　與上半年疫情期間啤酒消費傾向宅家自飲而限制銷售不同的是，“從餐飲復蘇角度而言，四季度啤酒行業銷售環比應該還是上升的，但同比方面可能還是會形成量跌價升?！敝斓づ罘治龅馈?/P>

　　搶灘高端市場

　　經過20多年的高速發展，我國啤酒行業已進入調結構、提品質的新常態，呈現量平、質升的發展趨勢。自2014年以來，國內啤酒行業年產量連續五年下降。

　　另一方面，在消費升級時代，整個社會消費正在加速轉型，消費升級呈現追求個性化、品質化、體驗化、情感化的本質特征。換言之，消費者更關注的是產品品質和服務體驗。

　　上述珠江啤酒相關負責人對時代周報記者表示，在中國啤酒行業增量有限的情況下，中國啤酒行業未來發展方向就是通過產品升級迭代、產品結構優化、產品品質提升、強化品牌溢價等一系列措施，向中高端制造轉型升級。

　　數據分析機構GlobalData的統計結果顯示，2013―2018年，我國啤酒消費量的年均復合增長率為-2.0%，但高端啤酒消費量的年均復合增長率為6.4%。

　　啤酒消費升級背景下，一二線酒企借勢革新原有品牌或打造新品牌，以突圍啤酒業內低端產量飽和、增量有限、盈利受制的困境。

　　一方面，在成本企穩階段，高端啤酒提升了銷售單價，企業毛利空間得以釋放，從而獲得更高利潤；另一方面，口感和香味是吸引更多消費者的關鍵，而高端產品講究的恰是質量而非容量，將有助于企業提升品牌形象，增強消費黏度。

　　若按照啤酒銷售收入與啤酒消費量來計算啤酒銷售價格，中國啤酒市場銷售價格將由2014年的3.79元/升增長至2019年的4.17元/升。而業內普遍認為，結合此前澳大利亞產大麥被征收高額關稅，其進口單價將有所提高。受此影響，國內啤酒價格未來可能仍會繼續上漲。

　　啤酒行業全線提價后，一二線酒企加大布局高端市場力度，紛紛選擇優化產品結構、實現推陳出新、拓寬分銷渠道等方式謀求更高毛利。

　　據時代周報記者了解，華潤啤酒推出了黑獅白啤、匠心營造等產品，青島啤酒也研發出經典1903、奧古特、鴻運當頭、全麥白啤等產品；珠江啤酒則發布了雪堡白啤和雪堡美式IPA等四款新品，深耕雪堡高端啤酒品牌；重慶啤酒升級重慶黑啤系列，提高K1664、DM等特色與精釀產品的滲透率及動銷率；燕京啤酒則專注本地特色產品升級，推出燕京白啤、燕京U8和漓泉1998等高品質產品。

　　雖然產品系列各異，但從發展路徑來看，目前啤酒高端化仍圍繞頭部品牌群、頭部品類群兩個路徑來開展。

　　“例如華潤雪花+喜力+N個高端品牌、百威啤酒+20多個進口品牌等就是頭部品牌群，而青島啤酒旗下的白啤、黑啤、皮爾森、IPA果啤等產品系列則屬于頭部品類群。”11月24日，中國經銷商發展研究中心研究員、啤酒業內人士方剛對時代周報記者說。

　　方剛指出，餐飲口徑的高端啤酒單價通常是8元起算，而流通口徑的起算單價則為5元。時代周報記者梳理相關高端啤酒產品單價數據后發現，一二線酒企的高端啤酒價格區間基本處于6―8元/250ml，百威亞太在原來高端產品基礎上升級超高端，其新品ME3果啤均價就高達24.75元/270ml。

　　競爭白熱化

　　近年來，在高端啤酒消費增長的帶動下，青島啤酒、珠江啤酒等5家企業的毛利的確水漲船高。

　　Wind數據顯示，2017―2019年，華潤啤酒毛利率分別為33.73%、35.14%、36.84%；青島啤酒毛利率分別為34.78%、31.73%、33.46%；重慶啤酒毛利率為33.83%、34.66%、36.93%；珠江啤酒毛利率分別為32.35%、34.19%、41.3%；燕京啤酒毛利率為28.46%、31.73%、32.48%，穩定上漲勢態盡顯。

　　朱丹蓬認為，隨著整個啤酒行業消費升級，國內高端啤酒進入產銷兩旺的節點，且消費端不斷倒逼產業端的創新，升級以及迭代。這一階段內，產業端則將產品高端化作為他們整個中長期的一個戰略，既符合整個大環境的適應性，也更加匹配整個企業對于利潤的需求、符合消費端的核心需求跟訴求。

　　優質啤酒市場競爭白熱化，未來如何繼續深耕高端市場成為啤酒上市公司發展的關鍵。

　　從今年中報披露的情況來看，一二線酒企大都適應了產品結構轉型的趨勢，未來有意著力發展品牌提升、產品升級和新品開發等環節，而小型酒企仍在“熱身”當中。

　　其中，百威亞太重在“品牌互補”，在廣東推出Bud Light百威昕藍系列，同時推出以全純麥芽釀制的全球知名德國啤酒貝克，以及于全國范圍內推廣雪津荔枝啤酒。

　　青島啤酒則將加快向聽裝酒和精釀產品為代表的高附加值產品轉型升級。

　　華潤啤酒似乎有意推進“產品+品牌+營銷”的有機統一?！凹瘓F將繼續配合此前推出的雪花馬爾斯綠啤酒和黑獅白啤兩款高端新產品，進一步支持高端化發展及提升品牌形象；同時還將繼續借助與Heineken集團的長期戰略合作，推進國際品牌上市工作，并持續探索高檔啤酒營銷方式?！比A潤啤酒在中報中稱。

　　珠江啤酒則將不斷推出符合消費者差異化、個性化需求的優質高端啤酒，不斷延伸品牌內涵，提供多元化消費場景。同時，在現有2家精釀體驗門店的基礎上，擬再推3家精釀門店，聚焦體驗服務，拓寬供給渠道。

　　相比之下，*ST西發(行情000752,診股)(000752.SZ)和蘭州黃河等還在高端賽道上“熱身”的尾部酒企，面臨的或許是未來盈利空間愈加擁擠。

　　朱丹蓬向時代周報記者表示，啤酒行業和其他快消品行業一樣，也是呈現出強者更強、弱者更弱的特點，“在啤酒行業高度集中于謀求優質發展的情況下，未來中小型區域型的啤酒企業已經沒有太多的生存空間。這也是預示著整個中高端大幕開啟后，整個中國的啤酒行業的集中度會再次提升”。

　　方剛則持不同見解，其認為未來啤酒行業兩端酒企均有發展，“要么‘做大做強’，要么做‘個小而美’，中間（啤酒公司）業態發展才是最難”。