編者按：近期，市場上演了一輪“煤飛色舞”的行情，煤炭板塊強勢歸來。對于本輪煤炭上漲的主要驅動邏輯，市場分析認為，由于海外疫情的反復導致煤炭進口量急劇下降，而需求持續改善帶來的市場對順周期板塊配置增加，因此煤炭板塊在經濟數據和煤價配合下將持續貢獻超額收益。

　　煤炭期現貨價格續創階段新高

　　近期煤炭價格又漲了。現貨方面，12月1日國內焦炭價格第八輪提漲開啟，顯示國內焦炭供需偏緊的格局仍在延續。煤炭產地報價較穩定，港口報價持續上漲。

　　在進口和庫存兩方面因素疊加以及冬季供暖，煤炭需求高峰期的作用下，導致煤炭板塊在供需偏緊的支撐下延續強勢。焦煤和焦炭大幅上漲，焦煤12月1日收漲3.29%，焦炭收漲2.78%。

　　據中國煤炭工業協會最新統計數據，截至10月末，煤炭企業存煤6100萬噸，環比下降4.3%；全國主要港口合計存煤5775萬噸，環比減少637萬噸、下降9.9%；其中北方港口存煤2776萬噸，環比減少242萬噸、下降8%；南方港口存煤2999萬噸，環比減少395萬噸、下降11.6%。

　　另外海關總署數據顯示，10月全國煤炭進口量1372.6萬噸，較去年同期的2568.5萬噸減少1195.9萬噸，下降46.56%。較9月1867.6萬噸減少495萬噸，環比下降26.5%，煤炭進口規模連續三個月快速下降。1月—10月全國累計進口煤炭25315.5萬噸，累計降幅8.3%，降幅較1月—9月的4.4%有所擴大。

　　從供應方面來看，為了保供穩價，各主產區都在加速釋放產能。但是由于安全檢查疊加環保要求，一定程度上限制了煤礦產能的增長，煤礦庫存持續下降。同時新增加的2000萬噸進口額度預計最快半個多月才能到終端電廠，暫時無法緩解供給緊張。需求方面，目前電廠日耗偏高，但庫存可用天數偏低；同時由于氣溫大幅下降，動力煤需求迎來旺季，期現價格仍舊呈現輪動上漲格局。

　　受此帶動，期貨方面，焦炭期價12月1日內再度刷新逾兩年新高，收盤重回2500元/噸關口上方。上期所焦煤、焦炭和動力煤期貨價格續創階段新高，動力煤自低點以來上漲近30%，焦煤漲幅超30%，焦炭漲幅更是超60%。截止12月2日，動力煤主力合約已連續八個交易日上漲。

　　明年煤炭供需或處于緊平衡

　　明年中國經濟恢復速度會進一步加快，必然帶動煤炭消費有一輪新的需求，預計要比今年更為強勢，所以明年煤炭供需總體應該是緊平衡狀態。

　　中國煤炭工業協會新聞發言人張宏在12月1日召開的2021年度全國煤炭交易會新聞通報會上也強調，需要做好煤炭供應保障的工作，特別是目前晉陜蒙三省煤炭產量已占到全國的70%，要靠這些出產地保供全國壓力很大。此外，張宏還透露今年以來，相關部委出臺了一系列關于加快煤礦智能化發展的政策，提出了階段性的目標，有關智能化的相關標準正在制定過程中。

　　另外，今年12月8日至10日，這個關乎明年煤炭產運銷需銜接以及價格走勢的大會將在太原召開，屆時將發布主產地（晉陜蒙）標志煤種價格指數，大型煤炭企業將與用戶簽訂中長期合同，晉能控股集團煤炭銷售戰略合作協議等眾多項目也將簽約，預計煤炭簽約總量將達到10億噸以上。

　　平安證券指出，我國冬季供暖仍然以煤炭為主，在“冷冬”天氣預期下，煤炭消費量將邊際提升；疊加經濟復蘇，非供暖用煤呈現較好的增長態勢，同時供給端受到安全檢查、進口煤平控政策等因素影響，如果出現極端天氣或影響煤炭運輸。整體來看，煤炭價格易漲難跌，“冷冬”天氣下，煤炭行業有望出現量價齊升。

　　中信證券(行情600030,診股)研報分析指，在下游需求持續釋放的背景下，港口動力煤價迎來新一輪上漲，目前已突破630元/噸。供給政策雖然有所放松，但短期內效果料難顯現。因此，預計在供給缺乏彈性、采購需求維持高位、庫存中低位的作用下，短期港口動力煤價還有上漲空間，疊加市場情緒對順周期板塊的偏好，煤炭板塊的超額收益有望繼續強化。

　　華西證券(行情002926,診股)認為，當前煤價易漲難跌，煤炭板塊順周期且估值仍低，龍頭煤企業績超預期+高分紅+低估值，股價修復空間仍巨大。重點推薦標為動力煤龍頭陜西煤業(行情601225,診股)、中國神華(行情601088,診股)、露天煤業(行情002128,診股)，以及具有成長性的西南焦煤龍頭盤江股份(行情600395,診股)，另有焦炭上漲受益標的：金能科技(行情603113,診股)等。

　　煤價上漲拉動煤炭板塊估值回升

　　近期，市場上演了一輪“煤飛色舞”的行情，煤炭板塊強勢歸來。12月2日，滬深兩市早盤震蕩整理，創業板指表現較弱跌超1%，但滬指早盤突破3458.79點后創下年內新高，刷新2018年2月以來記錄，有色金屬及煤炭板塊等板塊活躍走強。

　　數據顯示，11月份的十大牛股，大部分都是煤炭、鋼鐵、有色等周期股，其中，煤炭股神火股份(行情000933,診股)、鄭州煤電(行情600121,診股)11月均漲近70%。

　　對于本輪煤炭上漲的主要驅動邏輯，市場分析認為，由于海外疫情的反復，導致煤炭進口量急劇下降。而需求持續改善帶來的市場對順周期板塊配置增加，因此煤炭板塊在經濟數據和煤價配合下將貢獻持續超額收益。

　　對于投資布局，安信證券表示目前港口煤價高于去年同期，價格漲勢已經超出市場預期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，煤價上漲有望推動上市公司業績增長進而拉動板塊估值回升。建議關注低估值、高盈利動力煤標的：如陜西煤業、露天煤業、中國神華等。受益于焦炭漲價的標的：金能科技、山西焦化(行情600740,診股)、開灤股份(行情600997,診股)、陜西黑貓(行情601015,診股)等。山西國改標的：西山煤電(行情000983,診股)。

　　展望明年，中金公司(行情601995,診股)認為隨著衛生事件逐漸緩和，經濟有望漸進復蘇，預計明年火電耗煤量同比+9.5%，煤炭總需求量有望+5.1%，需求向好。供應端，隨著新產能釋放，我們預計原煤產量有望同比+3.4%至39.1億噸。

　　華西證券指出，煤炭價格將維持強勢。供給方面，“藍天保衛戰”開始，同時晉陜兩省發布暴雪預警，兩因素疊加，供給和運輸將持續緊張。需求方面，多項經濟數據延續恢復進程，煤炭需求進入季節性順周期，預計煤價強勢將維持到年底。

　　信達證券認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。中長期看，供給端受“十三五”期間新增產能釋放接近尾聲，煤炭生產嚴格要求合法合規的限制，供給缺乏彈性；同時在“能源安全”戰略下，煤炭在一次能源消費占比降幅有望明顯收窄，隨著經濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續提升，展望明年煤炭供需形勢更為趨緊，全面看多煤炭板塊，繼續推薦關注煤炭的歷史性配置機遇。重點推薦兩條投資主線：一是具備顯著成長性同時受益限制澳煤進口催化的平煤股份(行情601666,診股)、盤江股份、西山煤電、淮北礦業(行情600985,診股)；二是現金流強勁的低估值、高股息動力煤龍頭的陜西煤業、兗州煤業(行情600188,診股)、中國神華。

　　知名游資瘋狂扎堆鄭州煤電

　　12月2日，鄭州煤電盤中漲停，走出9天8板，目前封單逾15.8萬手，成交額超6億元。此外，安源煤業(行情600397,診股)漲停，云煤能源(行情600792,診股)大漲超8%，大有能源(行情600403,診股)、靖遠煤電(行情000552,診股)、新集能等跟漲超3%。

　　值得注意的是，“順周期”可謂助推滬指近4周從3200點箱體底部回歸箱體3400點上沿的絕對功臣。鄭州煤電成為了市場當前的明星股。12月2日上午10點，鄭州煤電再次拉漲停板，創下9天8個漲停記錄。截至收盤，鄭州煤電股價為4.51元，總市值為54.95億元，相比股價啟動前市值增長超25億元。

　　龍虎榜數據顯示，多位知名游資對鄭州煤電瘋狂炒作。例如，在11月20日至11月24日3個交易日之間，游資方新俠所在的興業證券(行情601377,診股)陜西分公司和趙老哥所在的銀泰證券上海嘉善路營業部皆出現在鄭州煤電龍虎榜上。而在11月27日，游資席位中國銀河(行情601881,診股)證券北京中關村(行情000931,診股)大街營業部和方正證券(行情601901,診股)上海楊高南路分別買入超千萬。

　　就是這樣一家公司，又如何走牛的呢？原因有兩點。

　　一是順周期板塊崛起。據悉，由于雨雪天氣影響，短途汽運受限以及煤礦安檢等多因素疊加刺激，近來產地煤價提速迅猛，其幅度在每噸5-20元不等。

　　券商機構也紛紛唱多。信達證券發布觀點稱，“當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，隨著經濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續提升，明年煤炭供需形勢更為趨緊”。中金公司在研報中也表示，“展望2021年，經濟有望漸進復蘇，預計明年煤炭總需求量有望回升，短期供給仍偏緊，煤價有望維持高位”。

　　今年上半年，醫藥、科技、消費板塊漲幅較高。下半年，汽車、光伏、白酒板塊漲幅較高。隨著熱點板塊估值大幅提升，年末之際，基金們的持股風格也轉向了低估值周期股。

　　二是鄭州煤電股價和市值低，且屬于冷門股，容易被資金拉升。在炒作之前，鄭州煤電的股價不足3元，且市值不到40億元。根據A股以往炒作規律，股價不足10元、市值不到50億元的個股更容易變成“妖股”。

　　不過有市場人士分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，隨著經濟逐步恢復，煤炭需求有望繼續提升，展望明年煤炭供需形勢更為趨緊。但是鄭州煤電股價短期內如此大幅波動，猶如坐山車般頻繁漲停跌停，投資者還是要引起注意。