預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2021年豬價(jià)將呈現(xiàn)震蕩下行的大趨勢(shì)，下行斜率不會(huì)太陡峭，自繁自養(yǎng)生豬2021年仍處于盈利區(qū)間。綜合考慮到目前外購(gòu)仔豬育肥單頭盈利較薄，以及產(chǎn)能恢復(fù)帶來(lái)的仔豬供給增加，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)仔豬價(jià)格有可能迎來(lái)一輪比較明顯的回調(diào)。生豬養(yǎng)殖上市公司將面臨“以量補(bǔ)價(jià)”的局面。

　　我們認(rèn)為2021年生豬養(yǎng)殖股缺乏板塊性機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2021年隨著國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能的進(jìn)一步恢復(fù)，此前替代部分豬肉蛋白的禽業(yè)產(chǎn)能將逐漸顯得過(guò)剩，且這種過(guò)剩的狀態(tài)將越來(lái)越突出，禽肉產(chǎn)品價(jià)格總體上仍將處于下行大周期里。

　　禽肉產(chǎn)品價(jià)格的周期下行，將利好禽養(yǎng)殖下游的食品加工品牌企業(yè)。周期上行。飼料動(dòng)保作為大農(nóng)業(yè)中的后周期行業(yè)，行業(yè)周期一般滯后于養(yǎng)殖周期。進(jìn)入2021年，我們預(yù)計(jì)生豬、禽業(yè)和水產(chǎn)分別呈現(xiàn)“有存欄、有盈利”、“有存欄、低盈利”、“存塘回升”的趨勢(shì)，總體而言有望驅(qū)動(dòng)飼料動(dòng)保板塊景氣度延續(xù)上升周期。

　　溫和改善。（1）預(yù)計(jì)2020/21榨季全球和國(guó)內(nèi)的食糖庫(kù)銷(xiāo)比均比2019/20榨季有進(jìn)一步下降，同時(shí)國(guó)際原糖和原油價(jià)格均處于歷史低位，糖價(jià)具備溫和反彈的基本面支撐；（2）預(yù)計(jì)2021年雜交玉米和雜交水稻種子的庫(kù)存消費(fèi)比均環(huán)比2020年回落，行業(yè)供需形勢(shì)有所改善。

　　進(jìn)入2021年，隨著占據(jù)農(nóng)業(yè)總市值接近50%的畜禽養(yǎng)殖行業(yè)將進(jìn)入下行周期、通脹預(yù)期的降溫，我們預(yù)計(jì)2021年農(nóng)業(yè)行業(yè)的相對(duì)收益將比2020年有明顯收窄。我們把2021年農(nóng)業(yè)行業(yè)的評(píng)級(jí)從“領(lǐng)先大市-A”下調(diào)至“同步大市-A”，同時(shí)2021年農(nóng)業(yè)的投資策略主要遵循“基本面明顯趨好+估值合理”的思路。

　　我們繼續(xù)把海大集團(tuán)(行情002311,診股)作為我們2021年年度策略的重點(diǎn)首推個(gè)股，主要邏輯在于：（1）飼料動(dòng)保板塊景氣度有望延續(xù)上升周期，海大集團(tuán)是該板塊中，兼顧業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和估值的優(yōu)選標(biāo)的；（2）2020年是水產(chǎn)養(yǎng)殖和水產(chǎn)飼料周期見(jiàn)底回升的起點(diǎn)；（3）2020-2022年同時(shí)也是公司高毛利飼料產(chǎn)品的新產(chǎn)能釋放周期；（4）外延擴(kuò)張有望成為公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)之一；（5）公司近期披露和實(shí)施的回購(gòu)方案體現(xiàn)出公司對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。

　　從受益于上游禽養(yǎng)殖原料價(jià)格進(jìn)入下行周期的角度，我們看好下游的有友食品(行情603697,診股)，主要邏輯在于：（1）雞爪作為主要原材料，其成本占公司總成本約74.1%，上游養(yǎng)殖端的產(chǎn)品價(jià)格下降利好公司業(yè)績(jī)；（2）泡椒鳳爪市占率有望進(jìn)一步提升；（3）未來(lái)隨著新市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，有望為收入貢獻(xiàn)更多增量；（4）豬皮晶有望成為下一個(gè)突破億元級(jí)大單品；（5）相對(duì)估值較低。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽疫情大規(guī)模復(fù)燃的風(fēng)險(xiǎn)；玉米豆粕等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料等成本上升導(dǎo)致毛利率下降；新品擴(kuò)張及渠道下沉進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品安全問(wèn)題等。