預(yù)估12月挖機(jī)銷量有望同比增長(zhǎng)55%-60%。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，11月挖機(jī)銷量32236臺(tái)，同比增長(zhǎng)67%，1-11月累計(jì)銷售296075臺(tái)，同比增長(zhǎng)37%。從歷史銷售規(guī)律看，4季度為年內(nèi)僅次于1季度的挖機(jī)銷售小旺季，12月挖機(jī)銷量大概率較11月環(huán)比增長(zhǎng)。由于2020年挖機(jī)銷量年內(nèi)出現(xiàn)淡季不淡的情形，我們預(yù)估12月挖機(jī)銷量或與11月接近，大約在3.2萬(wàn)臺(tái)左右，同比增速有望達(dá)到55%-60%，2020年全年挖機(jī)銷量有望突破30萬(wàn)臺(tái)。

　　12月開(kāi)工小時(shí)數(shù)預(yù)估維持高位，景氣度有望延續(xù)至2021年。11月主要的工程機(jī)械景氣度指標(biāo)均維持正增長(zhǎng)：小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)為136小時(shí)，同比增長(zhǎng)1%，龐源塔吊利用率11月為74.7%，環(huán)比繼續(xù)提升，盡管同比有所下滑，但主要是1季度開(kāi)工率起點(diǎn)較低所致。我們認(rèn)為2021年工程機(jī)械景氣度有望延續(xù)，主要原因?yàn)椋?）保有量增加有望抬高更替需求中樞；2）發(fā)動(dòng)機(jī)排放升級(jí)有望刺激更替需求；3）“十四五”開(kāi)局有望繼續(xù)啟動(dòng)重大工程項(xiàng)目建設(shè)，維持較高設(shè)備利用率。

　　下游競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭公司優(yōu)勢(shì)或更加明顯。我們從11月24-27日的上海寶馬工程機(jī)械展（BaumaChina）了解到，包括卡特彼勒在內(nèi)的外資主機(jī)廠均推出了功能及部件可以選配的工程機(jī)械產(chǎn)品，包括挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等，而根據(jù)經(jīng)銷商反饋，目前工程機(jī)械行業(yè)終端銷售競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。我們認(rèn)為外資主機(jī)廠推出選配產(chǎn)品可能預(yù)示著2021年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，而頭部公司由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)和完備的供應(yīng)鏈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能更加明顯。

　　中后周期景氣度可能更高。按照工程機(jī)械施工順序推測(cè)，我們預(yù)計(jì)2021年的工程機(jī)械景氣度順序依次為塔吊、工程起重機(jī)、混凝土泵車、挖掘機(jī)。考慮到國(guó)產(chǎn)替代和頭部公司的品牌溢價(jià)，建議關(guān)注：三一重工(行情600031,診股)、中聯(lián)重科(行情000157,診股)、浙江鼎力(行情603338,診股)、恒立液壓(行情601100,診股)、濰柴動(dòng)力(行情000338,診股)、建設(shè)機(jī)械(行情600984,診股)、徐工機(jī)械(行情000425,診股)、艾迪精密(行情603638,診股)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。基建投資下滑、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提。