2021年以來(lái)，股債行情全面上行，而國(guó)務(wù)院通過印花稅法草案，將證券交易印花稅納入法律規(guī)范。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，開年以來(lái)股基交易額持續(xù)維持萬(wàn)億元以上，證券板塊短期存在躁動(dòng)的可能，建議把握板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　光大證券(行情601788,診股)：券商有望繼續(xù)分享改革紅利

　　科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)成功落地，資本市場(chǎng)退市制度進(jìn)一步完善，注冊(cè)制全面推行時(shí)代加速到來(lái)。2020年以來(lái)，在總結(jié)科創(chuàng)板制度安排的基礎(chǔ)上，成功完成注冊(cè)制改革在創(chuàng)業(yè)板的推行。

　　為進(jìn)一步推動(dòng)放寬各類中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，未來(lái)社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等入市規(guī)模將逐漸提升，兩市活躍度有望持續(xù)提高。券商金融資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展有望打開券商投資業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)上行空間。金融對(duì)外開放持續(xù)漸進(jìn)推行，將有更多外資券商進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在華開展相關(guān)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　2021年資本市場(chǎng)深化改革主線不變，將繼續(xù)完善推進(jìn)相關(guān)政策的實(shí)施與推進(jìn)，政策紅利將持續(xù)釋放。頭部券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁，能更大限度的分享改革紅利；隨著頭部趨勢(shì)的逐漸集中，頭部券商業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。部分中小券商及特色化經(jīng)營(yíng)券商另辟蹊徑差異化發(fā)展，也能進(jìn)一步確保公司市場(chǎng)地位，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。基于此我們推薦：綜合實(shí)力強(qiáng)勁龍頭券商，例如中信證券(行情600030,診股)、華泰證券(行情601688,診股)；以及金融科技實(shí)力較強(qiáng)、財(cái)富科技雙輪驅(qū)動(dòng)的特色券商?hào)|方財(cái)富(行情300059,診股)。

　　東吳證券(行情601555,診股)：龍頭券商成最大贏家

　　隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革，未來(lái)券商可借鑒美國(guó)的大型全能投行、精品投行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、特色投行和交易做市商的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，形成多層次的競(jìng)爭(zhēng)格局。“保薦+跟投”作為一項(xiàng)創(chuàng)新制度，為券商帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，但會(huì)對(duì)券商投行的研究能力和定價(jià)能力、提出新要求。注冊(cè)制下券商的各業(yè)務(wù)協(xié)同增加形成有機(jī)整體，未來(lái)將構(gòu)建以投資銀行為核心的券商新模式。

　　關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商。截至2020年三季度，龍頭券商在IPO承銷保薦業(yè)務(wù)和IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具有較大的優(yōu)勢(shì)（中信建投(行情601066,診股)、中金公司(行情601995,診股)和中信證券保薦發(fā)行規(guī)模共1147億元，占總發(fā)行規(guī)模38%；儲(chǔ)備項(xiàng)目共378家，占總儲(chǔ)備項(xiàng)目31%）。

　　關(guān)注高過會(huì)率的龍頭券商，如中信證券、國(guó)金證券(行情600109,診股)和國(guó)泰君安(行情601211,診股)，但同時(shí)也要警惕存在高ST項(xiàng)目的券商，如國(guó)泰君安和廣發(fā)證券(行情000776,診股)。龍頭券商投行員工規(guī)模普遍較大，重點(diǎn)關(guān)注具有高員工效率（投行凈收入/投行人數(shù)）的龍頭券商，如：中金公司、中信證券和中信建投。

　　未來(lái)注冊(cè)制全面推行投行收入將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前板塊估值處于相對(duì)中位（2020年1月8日估值為1.99倍PB；平均估值1.93倍PB，2012年至今歷史中位數(shù)1.8倍PB，最高位4.87倍PB），綜合儲(chǔ)備項(xiàng)目，過會(huì)率以及員工效率等因素考慮，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理龍頭券商：中信證券、東方財(cái)富和招商證券(行情600999,診股)。

　　國(guó)泰君安：歷數(shù)春季躁動(dòng)中的券商行情

　　春季躁動(dòng)行情啟動(dòng)，券商板塊不會(huì)缺席。上證指數(shù)放量突破震蕩上沿，軍工、新能源成為兩大上漲主攻手，春季躁動(dòng)行情啟動(dòng)，券商板塊不會(huì)缺席。在過去10年春季躁動(dòng)行情中券商股有7次較萬(wàn)得全A指數(shù)跑出超額收益（勝率70%），平均超額收益率達(dá)4.46%，在行業(yè)指數(shù)中勝率和超額收益率雙高。經(jīng)歷近半年的盤整后板塊估值性價(jià)比顯露，增量資金仍在途、市場(chǎng)交投和賺錢效應(yīng)放大、融資買入比提升，多因素共振有望形成正反饋，進(jìn)一步放大券商超額收益。

　　渤海證券：券商業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)

　　券商板塊上漲的驅(qū)動(dòng)因素主要包括資本市場(chǎng)改革、流動(dòng)性以及A股市場(chǎng)上漲帶動(dòng)的β屬性，在資本市場(chǎng)深化改革進(jìn)程中，以上因素都將得到兌現(xiàn)。

　　政策面上，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)全面改革深化，未來(lái)政策利好將延續(xù)，拓寬券商業(yè)務(wù)空間；基本面上，政策紅利下券商業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，盈利能力改善支撐估值中樞上移。

　　維持對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實(shí)力和風(fēng)控能力，在資本市場(chǎng)深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值，推薦中信證券、華泰證券。