扣非后歸母凈利潤很大程度被匯源果汁近來快速增長的財(cái)務(wù)費(fèi)用所侵蝕。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年匯源果汁銷售費(fèi)用為12億港元，雖然到2015年增長值22億港元，但到2017年又跌至13億港元。

　　咋一看公司銷售費(fèi)用偏高，但結(jié)合毛利潤和營收增速，其銷售費(fèi)用的增幅不及毛利潤和營收增幅，尚處于一個(gè)合理范圍（同期匯源果汁的毛利潤由13億港元增長至2017年的27億港元；營業(yè)收入從47億港元增長至2017年的64億港元）。

　　同樣道理，匯源果汁管理費(fèi)用由2011年的4億元增長至2014年的6億元，又跌回2017年的4億元，增速也低于營收和毛利潤，也沒有對(duì)利潤產(chǎn)生不利影響。

　　排除銷售和管理費(fèi)用，匯源果汁近年財(cái)務(wù)費(fèi)用一路走高，從2011年1億港元，升至2015年7億港元，此后兩年一直維持在7億港元規(guī)模。財(cái)務(wù)費(fèi)用成為壓垮匯源果汁的最后一根稻草。

　　由于自身盈利能力不足，匯源果汁規(guī)模擴(kuò)張更多需要靠借款。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，匯源果汁總負(fù)債近年來持續(xù)走高，截止2017年末，公司負(fù)債合計(jì)136億港元，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約118億港元。在流動(dòng)負(fù)債中，短期借款高達(dá)82億港元、應(yīng)付賬款及其它應(yīng)付款項(xiàng)約34億港元、應(yīng)交稅費(fèi)2億港元

　　但問題是在靠借款維持生計(jì)并非長久之計(jì)，如果匯源果汁盈利能力不能改善，公司就不得不陷入借新還舊的困局。