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　　近日，銀華穩(wěn)健增長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理賁興振向時(shí)代財(cái)經(jīng)分享了他在2021年的投資策略：底倉(cāng)長(zhǎng)期配置盈利預(yù)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和低估值有阿法的價(jià)值股，同時(shí)，結(jié)合流動(dòng)性環(huán)境配置長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司適當(dāng)增加組合彈性，努力從市場(chǎng)賺取三類(lèi)投資機(jī)會(huì)帶來(lái)的收益。

　　賁興振，銀華基金基本面研究投資事業(yè)組負(fù)責(zé)人、主動(dòng)型投資決策委員會(huì)成員；擁有12年公募基金投研從業(yè)經(jīng)歷、8年公募基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)；現(xiàn)任銀華行業(yè)輪動(dòng)、銀華混改紅利、銀華優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)基金經(jīng)理。

　　三類(lèi)投資機(jī)會(huì)

　　賁興振看好的投資機(jī)會(huì)主要有三類(lèi)。第一類(lèi)投資機(jī)會(huì)是低估值品種均值回歸。有些傳統(tǒng)行業(yè)從長(zhǎng)期增長(zhǎng)的空間來(lái)說(shuō)，確實(shí)存在著天花板，但市場(chǎng)也給了相對(duì)于歷史估值水平很多的估值折價(jià)，在公司盈利水平很高時(shí)，估值卻很低，放大了長(zhǎng)期因素，忽視短期業(yè)績(jī)的確定性。需要判斷行業(yè)和具體公司可能存在景氣度持續(xù)時(shí)間超預(yù)期帶來(lái)的低估值回歸歷史均值的投資機(jī)會(huì)。

　　第二類(lèi)投資機(jī)會(huì)是消費(fèi)品投資機(jī)會(huì)。A股市場(chǎng)存在著一批毛利率在30以上，凈利率和ROE也接近20的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品公司。行業(yè)格局好且市場(chǎng)份額進(jìn)一步優(yōu)質(zhì)公司集中，護(hù)城河深，新的進(jìn)入者很難有機(jī)會(huì)進(jìn)來(lái)分一杯羹，賺取企業(yè)因?yàn)榫哂休^高盈利水平和穩(wěn)定性帶來(lái)的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)。

　　“也有一些消費(fèi)品公司當(dāng)前盈利水平也很高，但護(hù)城河不夠深，新產(chǎn)品和新的商業(yè)模式處于不斷迭代中，對(duì)于公司的管理機(jī)制和市場(chǎng)前瞻預(yù)判有更高的要求。通過(guò)深入調(diào)研，選擇與優(yōu)秀的企業(yè)家同行。這類(lèi)公司具有一定的成長(zhǎng)屬性和不確定性，在持續(xù)跟蹤基本面過(guò)程中控制好在組合中的比例。”賁興振表示。

　　在消費(fèi)品領(lǐng)域，賁興振尤其看好食品飲料行業(yè)，這也是銀華投研平臺(tái)研究的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。“食品飲料行業(yè)尤其是高端白酒股價(jià)在過(guò)去能夠取得持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，和產(chǎn)品屬性和競(jìng)爭(zhēng)格局有密切關(guān)系，基本面景氣度和財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)是反應(yīng)了這門(mén)好生意的結(jié)果。”

　　賁興振認(rèn)為，高端白酒是消費(fèi)心理定價(jià)不是成本加成定價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)格局久經(jīng)考驗(yàn)，同時(shí)高端白酒又是受益于通脹的品種，具有投資屬性，體現(xiàn)出了穿越經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力。作為投資者和消費(fèi)者心目中的可選消費(fèi)品，實(shí)際在經(jīng)濟(jì)周期有小的波動(dòng)時(shí)受沖擊很小，這和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)相關(guān)。高端白酒公司控制價(jià)格預(yù)期，具有越來(lái)越成熟的市場(chǎng)控制和決策能力，強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，品牌力提升。高端白酒作為快消品中的奢侈品，放在全球投資市場(chǎng)，從商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局上都具有顯著優(yōu)勢(shì)。

　　“從行業(yè)景氣度上來(lái)看，2021年上半年同比低基數(shù)，同時(shí)是順周期受益通脹標(biāo)的。疫情影響了消費(fèi)頻次，但進(jìn)一步加快了消費(fèi)升級(jí)。股價(jià)累計(jì)漲幅較大后也可能震蕩概率會(huì)增加，但高端白酒的長(zhǎng)期投資邏輯不會(huì)發(fā)生變化。”賁興振表示。

　　賁興振看好的第三類(lèi)投資機(jī)會(huì)是行業(yè)市場(chǎng)空間很大，公司成長(zhǎng)能力突出，在行業(yè)內(nèi)的地位已經(jīng)具備一定顯著優(yōu)勢(shì)。比如電動(dòng)車(chē)和消費(fèi)電子領(lǐng)域的一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但公司估值也一直不給太便宜的籌碼機(jī)會(huì)。“從控制組合波動(dòng)考慮，這類(lèi)高估值、高成長(zhǎng)的資產(chǎn)在組合中不會(huì)超過(guò)25%以上權(quán)重。另外，尋找因?yàn)榱鲃?dòng)性或者是短期財(cái)報(bào)等低于預(yù)期，而公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并沒(méi)有受到影響的波動(dòng)機(jī)會(huì)時(shí)買(mǎi)入。”