券商股的“春天”到來了嗎？

　　2月19日尾盤，A股券商股普遍上漲，券商板塊日漲幅1.98%。2021年以來，兩市成交量持續在高位，但券商板塊表現持續乏力，不過，最近4個交易日來，券商板塊表現明顯升溫，這會是可持續現象嗎？

　　A股券商股和中概券商股普遍走強

　　2月19日，A股券商股尾盤走強，證券公司（399975.SZ）上午始終保持平盤震蕩，午后開始上攻，至收盤漲幅1.98%。49只成分股中唯有東方財富(行情300059,診股)當日下跌2.13%，其余48只均出現上漲。

　　其中，東興證券(行情601198,診股)漲幅10%居首，中原證券(行情601375,診股)漲幅6.65%，錦龍股份(行情000712,診股)、湘財股份(行情600095,診股)漲幅超5%，興業證券(行情601377,診股)、廣發證券(行情000776,診股)(港股01776)、財通證券(行情601108,診股)、哈投股份(行情600864,診股)、方正證券(行情601901,診股)漲幅均超4%。

　　北京時間2月20日凌晨，海外中概券商股集體大漲，老虎證券漲幅11.33%，盤中漲幅超過22%；富途控股漲幅10.41%，盤中漲幅超過17%；海川證券漲幅15.6%，盤中漲幅超過35%。

　　這種普漲與當日網上流傳的一則消息呈正相關關系，即中國外匯局資本司司長葉海生在《中國外匯》中撰文表示，外匯局正研究有序放寬個人資本項下業務限制，研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性。與之相對應的現狀是，境內個人不可以出境直接參與證券投資，只能通過QDII間接參與境外證券投資；投保壽險則需要按照資本項目管理要求辦理手續，屬于尚未開放的項目。葉海生表示，將繼續推動證券公司結售匯業務試點工作，支持證券公司做大做強，發揮證券公司對外匯市場的積極作用。

　　“有序放寬個人資本項下業務限制”的政策主張，很可能是引爆當日券商股表現的主要因素，可見投資者期待很高。

　　近4個交易日整體上漲5.42%

　　進入2021年，券商板塊表現持續乏力。Wind數據顯示，券商板塊（399975）年內（年初至2月19日）跌幅接近5%。但值得一提的是，該板塊近4個交易日的區間漲幅為5.42%，這也就意味著，牛年春節前后，券商板塊表現正在升溫，這會是可持續的現象嗎？

　　天風證券(行情601162,診股)非銀分析師夏昌盛、羅鉆輝認為，葉海生提到個人資本項下業務限制外匯放寬、證券公司結售匯業務試點工作等內容，有利于中國居民財富進行海外資產配置，或將利好港交所和擁有結售匯業務資質的頭部券商。

　　上述分析師認為，香港市場是中國居民配置海外資產的第一站，上述利好政策將推動南下及北上資金的流通，提升香港市場活躍度。短期內傳統交易及結算業務仍將是港交所的重要增長引擎。2021年1月，超過3106億港元南下資金通過港股通流入港股，香港市場的ADT（平均每日成交額）為2457億港元，同比上升136%，是驅動香港交易所(港股00388)估值提升的核心因素。

　　此外，如果境內個人可以通過境內券商換匯交易境外證券，對于擁有結售匯業務資質的券商將形成利好，將貢獻股票經紀和兌匯傭金收入，或將切分某些海外互聯網折扣券商的市場份額。推動證券公司外匯業務試點，也有助于境內券商打造完整的固定收益業務產品體系，協助券商客戶進行匯率等各類風險管理。

　　若允許境內個人在有條件前提下開展境外證券、保險等投資，或將給香港市場帶來增量資金，港股市場ADT有望進一步提升，估值也有望進一步提升。跨境展業能力強且擁有齊全業務資質的券商或將受益于外匯業務的政策松綁。

　　券商股的春天來了嗎？

　　牛年春節前，券商股表現持續低迷之時，有券商分析師曾分析認為，由于該時段市場的熱點并非券商板塊，疊加去年多只券商股的估值已經偏高，券商板塊整體表現均比較低迷。

　　另有分析人士認為，目前整個大券商板塊的選股邏輯并不單純由股基交易量驅動，而是居民財富從存款到資本市場轉變的邏輯，即市場在尋找整個財富管理領域中成長性更為確定的標的。

　　海通非銀最新發布的研報認為，2021年以來兩市交易活躍，預計上市券商2020年凈利潤同比增速在60%左右。考慮市場交易持續高位，券商經紀、自營、資本中介等業務均顯著受益，中性假設下，預計2021年證券行業凈利潤將同比增加12%，預計經紀業務收入同比增長9%，投行業務同比增長12%，資本中介業務收入同比增長10%，資管同比增長20%，自營同比增長15%。

　　方正證券研報認為，從歷年來看，由于春季的流動性寬裕，券商板塊通常在春季展現出較強的β效應，自2008年以來，券商春季行情平均漲幅為29.4%，領先滬深300指數約14.4%，歷次春季行情期間，PB（LF）估值均有一定的提升（平均提升0.58），當前市場情緒有望延續。

　　整體來看，2021年資本市場改革預期將提振板塊alpha效應：全面注冊制的持續推進，T+0交易制度，衍生品交易的進一步放開，市場進一步提高直接融資的比例，更加強調上市公司的質量，國內國外雙循環對外資開放，市場活躍度有望進一步提升。

　　2月5日，證監會發布了《監管規則適用指引—關于申請首發上市企業股東信息披露》，嚴格規范股東鎖定期、穿透管理的要求，打擊短期套利行為、補足了全面注冊制預期下的重要環節。同時，券商的資本市場中介責任將得到進一步壓實。券商作為企業直接融資的重要參與者，業績將會有較大的提升，提升券商盈利中樞。