申港證券：醬酒延續快速崛起 白酒春節動銷旺盛

　　全國醬酒消費潮流已經形成，部分省級市場醬酒實現對濃香的翻盤。區域銷售中，在河南市場醬酒實現超 200 億的銷售體量，并在 2020 年超越濃香成為第一大香型。河南成為貴州之外第二個醬酒為最大品類的省級市場。

　　次高端為茅臺以外醬酒的核心價位帶，是次高端擴容的生力軍。醬酒次高端規模為 400 億。從競爭上看，醬酒對行業競爭的影響主要在于對消費者、經銷商和渠道資源的爭奪。醬酒是次高端市場擴容的生力軍，放大了次高端市場的容量。加速白酒消費的 500-800 元價位的整體擴容和消費成熟。

　　千元價位帶是未來醬酒主流企業品牌生命線，也存在最大變數。千元價格帶已進入五糧液、國窖 1573 產品線的核心，投入難度和壁壘較大。

　　白酒春節動銷旺盛，高端維持穩健、次高端好于預期，Q1 業績增長彈性高。高端酒延續節前打款、動銷的良好表現，需求旺盛，五糧液春節銷售實現 25%以上增長。批價飛天原箱穩定 3100 元以上、散飛在 2410 元、普五在 960 元以上，價格穩定、小有上行，整體復合預期。