我們有兩個觀點：1）環保行業經營的邊際改善明顯，同時估值優勢突出；2）碳中和政策對于環保行業影響很大，對于固廢產業鏈利好尤其明顯。

　　首先我們看環保行業的估值優勢，我們認為目前環保行業是市場上業績增速與估值匹配度比較高的行業，我們統計39家發布的2020年業績預告的重點公司，按照預告區間平均值計算，業績增速在50％以上的公司占比41％，實現增長的公司72％，業績的邊際改善非常明顯。我們從更微觀一點的角度來看，危廢、垃圾焚燒、環保工程等板塊的2021年凈利潤增速均在25％以上，對應的2021年PE在11-15之間。從業績增速與估值匹配度角度來看，在A股各個細分行業當中優勢明顯。

　　其次我們再來看碳中和政策對于環保行業的影響，我們認為政策主要作用于固廢產業鏈，包括垃圾焚燒、生物質再生油、新能源環衛裝備等。

　　1、垃圾焚燒：我們認為垃圾焚燒正處于產能釋放疊加項目盈利能力提升的階段，目前壓制行業估值的主要原因在于國補退坡的預期。但是生活垃圾焚燒以及生物質能作為碳中和的重要手段，可以預期將會出臺諸如綠色信貸、綠證以及碳排放交易常態化等一系列配套政策，結合可能的垃圾處理費順價變革，壓制垃圾焚燒公司預期的不利因素將會快速化解。推薦垃圾焚燒龍頭公司。

　　2、生物質再生油：國內地溝油回收之后，主要下游是加工成生物質柴油出口歐洲，伴隨歐洲地區的碳減排要求逐步嚴格，生物質柴油供給缺口將逐漸顯現，生物質再生油的量、價均處于較高位置。另外，伴隨國內碳中和政策的深化，在國際航空、市政相關柴油設備等方面也可能出臺相關政策，推動國內生物柴油和生物航油的需求將開始出現，打開中國生物質再生油市場空間。

　　3、新能源環衛裝備：目前正處于新能源環衛裝備對傳統環衛裝備的快速替代過程中，為了有效降低環衛部門的碳排放，碳中和政策將會加速替代過程。