■1月國內(nèi)終端需求繼續(xù)回暖。1月空調(diào)產(chǎn)銷均實現(xiàn)高增長。1月家用空調(diào)產(chǎn)量為1427.5萬臺，同比增長56.5％；銷量為1406.0萬臺，同比增長41.2％。1月汽車產(chǎn)銷同比增長。1月汽車產(chǎn)銷分別完成238.8萬輛和250.3萬輛，環(huán)比分別下降15.9％和11.6％，同比分別增長35.11％和29.5％。新能源汽車1月銷量17.9萬輛，增長238.5％。

　　■供應(yīng)方面，現(xiàn)貨銅精礦供應(yīng)仍呈緊張態(tài)勢，預(yù)計3月中國的精礦到港量將有所增加。南美方面，智利公布1月銅產(chǎn)量環(huán)比下降0.7％，其中減量主要來自于Escondida，1月產(chǎn)量同比下降16.1％至8.47萬噸金屬量。進(jìn)入3月智利港口發(fā)運和緊急狀態(tài)限制解除。冶煉方面，2021年1月，中國銅冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為33.6，較上月上升0.5個百分點。進(jìn)口方面，周內(nèi)進(jìn)口窗口仍處于虧損狀態(tài)，進(jìn)口比價虧損幅度擴大至500元/噸附近，境外銅到港有限，保稅區(qū)庫存僅小幅增長。廢銅方面，本周精廢價差均價為1193元/噸，環(huán)比收窄1193元/噸。廢銅市場總體供應(yīng)偏緊。

　　■投資建議：節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)有望迎來旺季，銅市即將進(jìn)入去庫周期，結(jié)合疫苗利好消息不斷涌現(xiàn)，美聯(lián)儲強調(diào)繼續(xù)維持寬松，刺激政策即將落地，銅價上行的持續(xù)性強，繼續(xù)看好銅板塊重估動能。我們認(rèn)為全球通脹交易已經(jīng)開啟，再加上銅礦供應(yīng)進(jìn)入低速增長時代，加工費下跌導(dǎo)致銅冶煉產(chǎn)能被抑制，銅價有望獲得強勁的上漲動能。

　　■風(fēng)險提示：1）銅需求低迷；2）銅供應(yīng)增速超預(yù)期；3）逆周期政策低于預(yù)期。