自2020年下半年以來，液晶面板漲價持續超預期

　　2020H2由于下游終端需求回暖好于預期，TV面板供需趨緊，2020年TV-LCD價格自低點平均同比增長64%；受益于“宅經濟”下筆電等遠程辦公產品需求的高增長，盈利較為穩定的IT-LCD價格在2020年也實現了一定的增長：2020年IT-LCD價格自低點平均同比增長13%。根據WitsView數據測算，2021Q1TV-LCD價格平均增長16%；IT-LCD價格平均增長14%，繼續超出市場預期。

　　供需反轉疊加原材料緊缺，漲價預期延長至21Q3

　　我們認為，2021Q1液晶面板價格上漲繼續超預期，主要原因為歐美新一輪財政刺激、部分企業維持居家辦公至2021Q3，遠程辦公消費需求持續旺盛，品牌庫存維持低位，行業供需仍然趨緊。同時，玻璃基板、偏光片、驅動IC等原材料供應緊張紛紛漲價，預計上游材料漲價將傳導至制造端，我們預計液晶面板漲價行情有望持續至2021Q3，部分大尺寸面板價格有望突破2017年高點，好于我們之前的預期。價格的上漲將顯著改善面板廠商的盈利能力，考慮到原材料漲價的影響，預計液晶面板制造業務的平均凈利率將恢復至10%左右。

　　龍頭企業布局擴張，行業集中度加速提升

　　2020年京東方擬收購中電熊貓南京G8.5代線與武漢G8.6代線；同年TCL科技(行情000100,診股)收購蘇州三星顯示股權，液晶面板市場進一步整合。2021年3月23日京東方發布公告，其控股子公司武漢京東方擬以自籌資金37.75億元在現有廠房內進行產能擴充，第10.5代線月產能由15.5萬張基板擴產至18萬張基板。我們認為，我國液晶面板制造廠商積極整合并購擴張產能，行業集中度將大幅提升：預計2021年京東方、華星光電（TCL科技）市場份額將突破50%；預計未來三到五年，中國面板產能占比有望提升至70%以上。

　　投資建議

　　我們預計未來兩年全球液晶面板需求端將穩步增長，供給端趨于平衡，行業供需格局的改善將帶來面板價格周期性的弱化，液晶面板價格有望維持在合理區間，液晶面板制造商的盈利能力將趨于穩定。我國面板制造廠商積極整合擴張，市場份額快速提升，將深度受益于液晶面板價格上漲的利潤增厚期，建議關注面板雙雄京東方A(行情000725,診股)、TCL科技（000100）等；伴隨著國產面板廠商的崛起，面板行業上下游也將協同發展，材料供應商的發展空間將逐步打開，建議關注三利譜(行情002876,診股)、杉杉股份(行情600884,診股)等；全球液晶顯示產業向國內轉移趨勢明顯，國產設備替代的需求愈發強烈，建議關注精測電子(行情300567,診股)等。