據上證報3月23日報道，六大國有銀行已經開始推廣數字人民幣（數字貨幣）錢包。在國有銀行營業網點中，客戶只需要提出申請，便可以申請白名單，在央行數字人民幣APP中以設立銀行子錢包方式參與測試。

　　關鍵變化一：“央行數字人民幣XX銀行子錢包”或是最終形態。

　　根據上證報披露，目前工、農、中、建、交、郵儲等六大國有行均已開始推廣數字人民幣錢包，在銀行網點均可以申請測試白名單，參與數字人民幣測試。值得注意的是，上證報還披露：一家郵儲銀行(行情601658,診股)支行工作人員表示，郵儲銀行辦理這項業務已經有一段時間了，但是此次申請并非是此前可視化硬件數字人民幣錢包，而是央行數字人民幣APP中的郵儲銀行子錢包。

　　事實上，數字人民幣的發行/流通方式一直是市場熱議的焦點，從2020年8月市場熱傳的建行數字人民幣APP，到10月深圳推廣數字人民幣紅包中用的央行數字人民幣官方APP，分散化or集中化管理運營的選擇一直沒有落定。而今看來，央行APP統一監管+各行運營子錢包的綜合模式已經浮現。

　　我們認為，數字人民幣具有支付的基本職能，考慮“政府的歸政府，市場的歸市場”的原則，央行并不具備參與數字人民幣相關商業競爭的立場，判斷其角色將限于“發行人”和“裁判”，負責數字人民幣發行以及整個數字貨幣體系的制度監管。基于這一考量，由央行獨自運營大一統的數字人民幣錢包并不合理，因為這必然會直接沖擊各家銀行的客戶、流量體系。

　　在“裁判”之下，聚焦“選手”層面，目前商業銀行，尤其是國有大行正是負責數字人民幣錢包商業運營的合適主體。傳統紙幣模式下，央行較難洞悉紙幣在下游的真實流轉狀態，但依靠數字人民幣的可追蹤性，央行并不需要直接參與數字人民幣錢包的運營，而是通過借助銀行系數字人民幣子錢包來洞悉貨幣流轉。這一過程中，央行對于關聯數字人民幣錢包的第三方支付工具的監管也將更為富成效。綜合來看，未來C端小額高頻零售市場將由銀行系（央行代理）通過數字人民幣子錢包的方式主導，而其他成熟的第三方支付方也將接入其中，承擔推廣和協同職能。

　　關鍵變化二：C端、G端兩條腿走路，數字貨幣大循環生態體系漸成。

　　另一個值得注意的信息是，當前越來越多的應用場景已經開始接納數字人民幣。不僅有京東、美團、B站這樣的互聯網頭部平臺，還有上海地鐵里的黑拾自動販賣機以及徐家匯(行情002561,診股)匯金百貨這樣的實體購物中心，都開始接受數字人民幣作為支付貨幣。

　　2020年10月，深圳市羅湖區曾主導了數字人民幣消費補貼（紅包）的形式向公眾開放。我們認為，這是央行試點的G端新場景，即用數字貨幣的方式實現疫情補貼、基于城市的補貼以及量化寬松的補貼，未來或進一步延展落地：需要發放疫情補貼時，可直接將數字人民幣注入個人賬戶，并利用其可編程性限定該補貼只能進行一般性生活商品的購買。如果個人申報了失業狀態，可限定數字人民幣賬戶內特定比例的金額用于補貼繳納保險，保障五險一金和養老賬戶的延續性。

　　當然，以上場景主要是基于地區政府主導的消費補貼，對于廣大普通群眾的適用性依舊有限。但此次銀行開始主導賬戶開放，一是體現了試點范圍的大規模擴容（接近全面開放）、二是展現了數字人民幣即將走進所有人的日常生活（即便沒有疫情補貼等因素），京東、美團、B站也均是生活類高頻APP。

　　未來數字貨幣將在C端、G端廣泛應用，甚至有望延伸至B端小額支付，三端形成持續交互與聯通，新的數字貨幣大生態閉環將構建我國真正意義上的數字經濟形態。

　　投資建議:

　　結合當前的試點測試進程來看，我們堅定認為現階段應關注頭部銀行IT廠商，兼具銀行側IT改造的確定性與數字貨幣錢包場景運行的想象空間，建議重點關注宇信科技(行情300674,診股)、長亮科技(行情300348,診股)、神州信息(行情000555,診股)、高偉達(行情300465,診股)，其他受益廠商包括天陽科技(行情300872,診股)、京北方(行情002987,診股)等。此外，下游金融機具廠商也將在后續迎來大規模改造機遇，新大陸(行情000997,診股)、新國都(行情300130,診股)、優博訊(行情300531,診股)、廣電運通(行情002152,診股)等均有望受益。而在上游密碼廠商領域，格爾軟件(行情603232,診股)、數字認證(行情300579,診股)、衛士通(行情002268,診股)等相對受益。