旅游市場(chǎng)有望持續(xù)修復(fù) 景區(qū)公司業(yè)績(jī)修復(fù)可期

　　據(jù)文旅部3月15日通知，疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)對(duì)劇院等演出場(chǎng)所接待人數(shù)比例不再做統(tǒng)一限制，利好旅游演藝等市場(chǎng)復(fù)蘇。同日北京政府通報(bào)，北京將有序恢復(fù)文體旅游活動(dòng)，按75%限流開放公園、景區(qū)、名勝古跡等場(chǎng)所。景區(qū)板塊20年前三季度業(yè)績(jī)慘淡，伴隨疫情好轉(zhuǎn)、游客接待限制逐步取消，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇可期，景區(qū)公司收入、利潤(rùn)向上修復(fù)空間大。各休閑景區(qū)疫情期間加大內(nèi)功修煉，我們認(rèn)為能夠持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提供多元休閑旅游產(chǎn)品、打造一站式旅游目的地的企業(yè)相對(duì)更為受益。清明、五一小長(zhǎng)假將至，有望催化板塊行情。建議兼顧業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和未來(lái)成長(zhǎng)性，精選優(yōu)質(zhì)景區(qū)龍頭。

　　伴隨疫情好轉(zhuǎn) 相關(guān)部門逐步放開旅游市場(chǎng)限制

　　2020年5月-9月，文旅部先后多次發(fā)布通知，將劇院等演出場(chǎng)所、上網(wǎng)服務(wù)場(chǎng)所、娛樂(lè)場(chǎng)所消費(fèi)者人數(shù)上限陸續(xù)從30%提升至75%。截至20年9月，旅游景區(qū)接待游客量不超過(guò)最大承載量的75%，目前各地A級(jí)旅游景區(qū)仍按照“限量、預(yù)約、錯(cuò)峰”原則運(yùn)營(yíng)。據(jù)文旅部21年3月15日通知，疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)對(duì)劇院等演出場(chǎng)所接待人數(shù)比例不再做統(tǒng)一限制。同日北京政府通報(bào)，北京將有序恢復(fù)文體旅游活動(dòng)，按75%限流開放公園、景區(qū)、名勝古跡等場(chǎng)所。另?yè)?jù)北京市新聞辦，3月16日起國(guó)內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)人員進(jìn)返京不再需要持抵京前7日內(nèi)核酸檢測(cè)陰性證明。

　　各休閑景區(qū)修煉內(nèi)功 持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　1）宋城演藝(行情300144,診股)：2021年春節(jié)推出《幻影》等多場(chǎng)中國(guó)年主題演出及宋潮游園會(huì)、漢服體驗(yàn)館等互動(dòng)體驗(yàn)項(xiàng)目，春節(jié)期間杭州宋城接待游客65.75萬(wàn)人次，超過(guò)2019年同期。2）天目湖(行情603136,診股)：持續(xù)豐富夜游產(chǎn)品，推進(jìn)帳篷營(yíng)地等特色項(xiàng)目，改造索道提升客流承載，2021年春節(jié)期間兩大景區(qū)客流同比大幅增長(zhǎng)，高端野奢酒店竹溪谷入住率超90%；御水溫泉度假酒店春節(jié)期間入住率90%左右。3）中青旅(行情600138,診股)：2020年京郊鐵路懷密線已經(jīng)開通，有利于優(yōu)化北京至古北交通接駁；21年38節(jié)期間烏鎮(zhèn)、古北推出門店/酒店/SPA等女神專享福利套餐，產(chǎn)品多元化升級(jí)；我們預(yù)計(jì)2021年濮院有望開業(yè)，與烏鎮(zhèn)形成客流協(xié)同。

　　景區(qū)板塊2020年前三季度業(yè)績(jī)慘淡；若旅游市場(chǎng)修復(fù)，業(yè)績(jī)向上修復(fù)空間大CS景區(qū)板塊（中信三級(jí)行業(yè)）2020Q1-Q3收入83億元/yoy-55%，歸母凈利虧損4億元/19年同期為盈利32億元。疫情降低人群流動(dòng)，景區(qū)板塊人員、折舊等成本費(fèi)用剛性，收入、利潤(rùn)顯著受損。截至21年3月15日，15家景區(qū)企業(yè)合計(jì)市值1131億元，較2020年1月2日漲幅14.05%，跑輸同期Wind全A指數(shù)（20.34%）。伴隨疫情好轉(zhuǎn)，文旅部等相關(guān)部門逐步放開國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)限制，我們認(rèn)為旅游市場(chǎng)將逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)景區(qū)板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。

　　疫情加速旅游消費(fèi)觀念升級(jí)，我們認(rèn)為能夠提供多元休閑旅游產(chǎn)品、打造一站式旅游目的地的景區(qū)企業(yè)相對(duì)更為受益。