國防軍工

　　行業(yè)將延續(xù)高景氣

　　重點布局優(yōu)質(zhì)賽道核心標(biāo)的

　　投資要點

　　核心組合推薦：【火炬電子(行情603678,診股)】【鴻遠電子(行情603267,診股)】【西部超導(dǎo)(行情688122,診股)】【中航沈飛(行情600760,診股)】【光威復(fù)材(行情300699,診股)】。

　　最新行業(yè)觀點：

　　板塊進入年報披露密集期，2020年報數(shù)據(jù)驗證行業(yè)的高景氣。截止2021年4月2日，申萬國防軍工板塊共有43家企業(yè)披露2020年年度報告或業(yè)績快報，其中34家企業(yè)2020年歸母凈利潤實現(xiàn)不同程度的增長，占比約79.07%。上述43家企業(yè)中共有16家2020年歸母凈利潤增幅超過30%，其中鴻遠電子歸母凈利潤同比增長74.43%，中航沈飛、洪都航空(行情600316,診股)、北摩高科(行情002985,診股)、中航光電(行情002179,診股)等航空產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)歸母凈利潤分別增長68.63%、60.03%、49.08%和34.36%。受益于產(chǎn)品配套需求快速擴張，產(chǎn)業(yè)鏈核心配套企業(yè)2020年業(yè)績大幅增長，驗證了下游航空航天市場的高景氣。

　　強軍目標(biāo)預(yù)示行業(yè)將長期穩(wěn)健發(fā)展，關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)表明2021年行業(yè)將延續(xù)高景氣。2020年解放軍已基本實現(xiàn)機械化，中長期建設(shè)目標(biāo)為“2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊”，國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)投入的持續(xù)增加，將帶動軍工行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。主機廠和核心配套企業(yè)2020年經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅改善，反映新型裝備采購有所加速。中航沈飛、洪都航空等主機廠預(yù)計2021年向關(guān)聯(lián)方采購的金額分別增長41.65%和68.96%，中航光電、中航電子(行情600372,診股)、中航高科(行情600862,診股)、中航重機(行情600765,診股)等產(chǎn)業(yè)鏈中上游核心配套企業(yè)預(yù)計2021年向關(guān)聯(lián)方銷售商品的金額均有30%以上的增幅，航發(fā)動力(行情600893,診股)預(yù)計2021年向中航工業(yè)系統(tǒng)銷售商品的金額同比增加29.03%。上述主機廠及核心配套企業(yè)的關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)大幅增長，表明航空產(chǎn)業(yè)鏈在2021年將延續(xù)2020年的高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈核心配套企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)釋放。

　　估值回落后板塊配置性價比凸顯，建議重點布局高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。自年初以來，在流動性收緊預(yù)期以及市場風(fēng)險偏好變化等因素影響下，申萬國防軍工指數(shù)自1月7日的1973點回落至3月11日的1378點，最大跌幅達到30.16%，板塊內(nèi)個股估值隨板塊調(diào)整快速回落。截止4月2日收盤，申萬國防軍工指數(shù)動態(tài)估值位于44%的歷史百分位，我們觀察的97只軍工股中的65只動態(tài)估值處于60%以下的正常偏低歷史百分位，上游新材料、元器件核心標(biāo)的2021年對應(yīng)PE分別位于40~55X和30~45X附近。在下游市場景氣度持續(xù)提升的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)釋放，軍工板塊及核心標(biāo)的估值正處于較低水平，當(dāng)前時點建議重點布局高景氣賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　投資主線：

　　2021年航空航天等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)保持高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)業(yè)績有望保持較高增速，在估值大幅回落的背景下配置性價比凸顯，建議重點布局上游高成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和作為行業(yè)高景氣直接受益環(huán)節(jié)的下游主機廠：

　　（1）軍用元器件和新材料：重點推薦火炬電子、鴻遠電子、宏達電子(行情300726,診股)、西部超導(dǎo)、光威復(fù)材，關(guān)注振華科技(行情000733,診股)、中航光電、航天電器(行情002025,診股)、中航高科、菲利華(行情300395,診股)、三角防務(wù)(行情300775,診股)。

　　（2）下游主機廠及分系統(tǒng)配套企業(yè)：重點推薦中航沈飛，建議關(guān)注航發(fā)動力、洪都航空、中航機電(行情002013,診股)。

　　基于軍工行業(yè)景氣度持續(xù)提高、核心軍工企業(yè)業(yè)績增長持續(xù)性強的認識，我們維持行業(yè)“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：軍品交付及收入確認進度不及預(yù)期；行業(yè)改革不及預(yù)期。