影響銀行1季度資產端收益率的三個核心因素。1、新發放貸款利率持續環比向上：正面貢獻凈息差0.19bp左右；2、存量貸款1季度重定價，一次性拖累凈息差3.7bp；3、資產結構調整，變動拉升凈息差0.77bp。

　　凈息差：1季度低點、后續企穩向上。1、1季度凈息差測算：行業環比下降2.7bp，主要為重定價一次性因素拖累，后續在定價與結構調整將企穩回升。板塊凈息差彈性：農商行>城商行>股份行>大行，板塊彈性取決于信貸占比提升空間、新發放貸款利率提升幅度。未來幾個角度，凈息差將由資產端向上彈性帶動企穩回升。2、1季度銀行負債端平穩：監管限制高息攬儲，預計行業存款成本上行相對緩慢；斷行業主動負債壓力最大點已經過去。

　　資產質量穩中改善，撥備有釋放利潤的空間。1、行業整體呈改善趨勢。逾期率下降，不良認定更加嚴格，不良包袱繼續處置出清。個股間有分化：部分個股在高位邊際改善，不良總體仍在加大處置期；部分個股則是將逾期全部認定為不良，整個報表做到非常干凈的程度。2、預計1季度不良率平穩：存量信用風險實現逐步出清，同時新增風險總體可控，預計行業1季度不良率會保持平穩的態勢。

　　收入和利潤增速測算。1、測算表明：行業1季度營收同比+4.7%。板塊間營收同比增速：城商行>農商行>股份行>大行，占比營收大頭的凈利息收入同比增速基本決定了營收同比增速情況，板塊分別同比10.5%、10.2%、6.1%和3.2%。2、收入和利潤有望高增個股。我們測算了各家銀行的收入增速情況，同時考慮撥備釋放利潤的空間，預計股份行中的興業和平安、城商行中寧波、江蘇、杭州、成都、長沙能實現較高增速。（注：我們是基于模型進行的預測，與實際會有出入）。

　　銀行板塊的兩條選股邏輯。當前板塊景氣度上行，兩條選股邏輯。一條是我們一直建議的擁抱銀行核心資產：寧波銀行(行情002142,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、興業銀行(行情601166,診股)和平安銀行(行情000001,診股)。另一條是在行業景氣明顯上行、資產質量分化的背景下，選擇低估值、資產質量安全的銀行。從區域安全角度，關注江蘇銀行(行情600919,診股)（中泰十大金股）、南京銀行(行情601009,診股)；從客戶結構安全角度，我們關注大型銀行：建行（A/H）、工行（A/H）、郵儲（A/H）。

　　風險提示事件：經濟下滑超預期。疫情影響超預期。預測基于一定假設，企業可能由于經營不及預期等導致數據最終存在一定誤差。

　　來源：中泰證券(行情600918,診股)